SPRAWOZDANIE ZARZĄDU
Z DZIAŁALNOŚCI
Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus“
Spółka Akcyjna
za okres
od 01.01.2025 r. do 31.12. 2025 r.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 2 z 49
Spis treści
I WPROWADZENIE DO SPRAWOZDANIA Z DZIAŁALNOŚCI SPÓŁKI GIEŁDA PRAW MAJĄTKOWYCH
“VINDEXUS” S.A. -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 5
I.1 Podstawowe informacje o Spółce ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 5
I.2 Wybrane informacje finansowe z działalności Spółki w roku sprawozdawczym ----------------------------------------------------- 5
I.3 Organy Spółki ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 6
I.3.1 Zarząd -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 6
I.3.2 Rada Nadzorcza ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 8
I.3.3 Akcjonariat Spółki ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 9
I.3.4 Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 10
I.3.5 Prawa i obowiązki akcjonariuszy -------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 11
I.3.6 Zmiany w Statucie Spółki ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 11
I.3.7 Informacje o audytorze -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 12
II OŚWIADCZENIE O STOSOWANIU ŁADU KORPORACYJNEGO ------------------------------------------------------------- 13
II.1 Wskazanie zbioru zasad ładu korporacyjnego, któremu podlega emitent oraz miejsca, gdzie tekst zbioru zasad jest publicznie
dostępny. ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 13
II.2 Wskazanie zbioru zasad ładu korporacyjnego, od stosowania których emitent odstąpił oraz wyjaśnienie przyczyn tego
odstąpienia --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 13
II.3 Opis głównych cech stosowanych w przedsiębiorstwie emitenta systemów kontroli wewnętrznej i zarządzania ryzykiem w
odniesieniu do procesu sporządzania sprawozdań jednostkowych i skonsolidowanych sprawozdań finansowych -------------- 15
II.4 Akcjonariusze posiadający bezpośrednio lub pośrednio znaczne pakiety akcji wraz ze wskazaniem liczby posiadanych przez
te podmioty akcji, ich procentowego udziału w kapitale zakładowym, liczby głosów z nich wynikających i ich procentowego
udziału w ogólnej liczbie głosów na walnym zgromadzeniu ------------------------------------------------------------------------------ 15
II.5 Wskazanie posiadaczy wszelkich papierów wartościowych, które dają specjalne uprawnienia kontrolne, wraz z opisem tych
uprawnień ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 15
II.6 Wskazanie wszelkich ograniczeń odnośnie do wykonywania prawa głosu -------------------------------------------------------------- 15
II.7 Wskazanie wszelkich ograniczeń dotyczących przenoszenia prawa własności papierów wartościowych Giełdy Praw
Majątkowych „Vindexus” S.A. ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 15
II.8 Zasady powoływania i odwoływania osób zarządzających oraz ich uprawnienia, w szczególności prawo do podjęcia decyzji
o emisji lub wykupie akcji ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 16
II.9 Komitet Audytu ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 16
II.10 Zmiany Statutu Spółki ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 18
II.11 Opis sposobu działania Walnego Zgromadzenia i jego zasadniczych uprawnień oraz praw akcjonariuszy i sposobu ich
wykonywania ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 18
II.12 Skład osobowy i zmiany, które w nim zaszły w ciągu ostatniego roku obrotowego oraz opis działania organów
zarządzających i nadzorujących Spółkę oraz ich komitetów ------------------------------------------------------------------------------ 18
III CHARAKTERYSTYKA DZIAŁALNOŚCI SPÓŁKI ----------------------------------------------------------------------------------- 19
III.1 Informacja o podstawowych produktach, towarach i usługach, będących przedmiotem działalności operacyjnej Spółki - 19
III.2 Informacje o rynku wierzytelności ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 21
III.3 Nabycia pakietów wierzytelności ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 24
III.4 Informacje o zawartych umowach znaczących dla działalności Spółki w okresie sprawozdawczym i do dnia sporządzenia
niniejszego raportu ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 24
III.5 Główne inwestycje krajowe i zagraniczne ------------------------------------------------------------------------------------------------------- 25
III.6 Opis wykorzystania przez Spółkę wpływów z emisji papierów wartościowych i zdarzenia w zakresie wyemitowanych
papierów wartościowych w 2025r. oraz do dnia publikacji raportu --------------------------------------------------------------------- 25
III.7 Wskazanie postępowań toczących się przed sądem, organem właściwym dla postępowania arbitrażowego lub organem
administracji publicznej ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 26
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 3 z 49
III.7.1 Postępowanie dotyczące zobowiązań albo wierzytelności emitenta lub jednostki od niego zależnej, których wartość
stanowi co najmniej 10% kapitałów własnych emitenta ---------------------------------------------------------------------------------- 26
III.7.2 Wskazanie dwóch lub więcej postępowań dotyczących zobowiązań oraz wierzytelności, których łączna wartość stanowi
odpowiednio co najmniej 10 % kapitałów własnych emitenta --------------------------------------------------------------------------- 26
III.8 Zasady zarządzania Spółką -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 26
III.9 Wartość wynagrodzeń, nagród lub korzyści osób zarządzających i nadzorujących --------------------------------------------------- 26
III.10 Umowy zawarte pomiędzy Spółką a osobami zarządzającymi, przewidujące rekompensatę w przypadku ich rezygnacji lub
zwolnienia ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 27
III.11 Informacje o pracowniczych systemach motywacyjnych, w tym programie akcji pracowniczych ---------------------------- 27
III.12 Informacje o znanych Spółce umowach (w tym również zawartych po dniu bilansowym), w wyniku których mogą w
przyszłości nastąpić zmiany w proporcjach posiadanych akcji przez dotychczasowych akcjonariuszy i obligatariuszy ----------- 27
III.13 Informacje o nabyciu udziałów (akcji) własnych --------------------------------------------------------------------------------------------- 27
III.14 Informacje o ważniejszych osiągnięciach w dziedzinie badań i rozwoju w Spółce --------------------------------------------------- 28
III.15 Informacje o powiązaniach organizacyjnych lub kapitałowych Spółki wg stanu na 31.12.2025r. oraz zrealizowanych
transakcjach z jednostkami powiązanymi ---------------------------------------------------------------------------------------------------- 28
IV AKTUALNA SYTUACJA FINANSOWA I MAJĄTKOWA SPÓŁKI -------------------------------------------------------------- 30
IV.1 Prezentacja wyników finansowych Spółki ------------------------------------------------------------------------------------------------------- 30
IV.2 Charakterystyka wybranych składników majątku oraz pasywów Spółki ----------------------------------------------------------------- 33
IV.3 Źródła finansowania działalności Spółki --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 34
IV.4 Ocena rentowności ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 35
IV.5 Ocena zarządzania zasobami finansowymi, ze szczególnym uwzględnieniem zdolności wywiązywania się z zaciągniętych
zobowiązań --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 36
IV.6 Ocena możliwości realizacji zamierzeń inwestycyjnych, w tym inwestycji kapitałowych, w porównaniu do wielkości
posiadanych środków, z uwzględnieniem możliwych zmian w strukturze finansowania tej działalności -------------------------- 38
IV.7 Objaśnienie różnic pomiędzy wynikami finansowymi, wykazanymi w raporcie rocznym a wcześniej publikowanymi
prognozami wyników --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 38
IV.8 Opis czynników i zdarzeń, w tym o nietypowym charakterze, mających znaczący wpływ na działalność Spółki i osiągnięte
przez nią wyniki w 2025r. ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 38
IV.9 Informacje o zaciągniętych pożyczkach i wypowiedzianych w danym roku obrotowym umowach dotyczących kredytów i
pożyczek, z podaniem co najmniej ich kwoty, rodzaju i wysokości stopy procentowej, waluty i terminu wymagalności -------- 39
IV.10 Informacje o udzielonych w danym roku obrotowym oraz po dniu bilansowym pożyczkach, ze szczególnym
uwzględnieniem pożyczek udzielonych jednostkom powiązanym emitenta, z podaniem co najmniej ich kwoty, rodzaju i
wysokości stopy procentowej, waluty i terminu wymagalności -------------------------------------------------------------------------- 39
IV.11 Informacje o udzielonych i otrzymanych w danym roku obrotowym poręczeniach i gwarancjach, ze szczególnym
uwzględnieniem poręczeń i gwarancji udzielonych jednostkom powiązanym Spółki ------------------------------------------------- 39
IV.12 Informacje o instrumentach finansowych w zakresie ryzyka: zmiany cen, kredytowego, istotnych zakłóceń przepływów
środków pieniężnych oraz utraty płynności finansowej, na jakie narażona jest jednostka oraz przyjętych przez jednostkę celach
i metodach zarządzania ryzykiem finansowym, łącznie z metodami zabezpieczenia istotnych rodzajów planowanych transakcji,
dla których stosowana jest rachunkowość zabezpieczeń ---------------------------------------------------------------------------------- 39
IV.13 Wartość wynagrodzeń, nagród lub korzyści, w tym wynikających z programów motywacyjnych lub premiowych opartych
na kapitale emitenta, w tym programów opartych na obligacjach z prawem pierwszeństwa, zamiennych, warrantach
subskrypcyjnych (w pieniądzu, naturze lub jakiejkolwiek innej formie), wypłaconych, należnych lub potencjalnie należnych,
odrębnie dla każdej z osób zarządzających, nadzorujących albo członków organów administrujących emitenta w
przedsiębiorstwie-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 41
IV.14 Informacje o wszelkich zobowiązaniach wynikających z emerytur i świadczeń o podobnym charakterze dla byłych osób
zarządzających, nadzorujących albo byłych członków organów administrujących oraz o zobowiązaniach zaciągniętych w związku
z tymi emeryturami, ze wskazaniem kwoty ogółem dla każdej kategorii organu; jeżeli odpowiednie informacje zostały
przedstawione w sprawozdaniu finansowym ----------------------------------------------------------------------------------------------- 41
IV.15 Liczba i wartość nominalna wszystkich akcji (udziałów) Spółki oraz akcji i udziałów odpowiednio w podmiotach
powiązanych Spółki, będących w posiadaniu osób zarządzających i nadzorujących -------------------------------------------------- 42
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 4 z 49
V RYZYKA I ZAGROŻENIA ORAZ PERSPEKTYWY ROZWOJU SPÓŁKI -------------------------------------------------------- 43
V.1 Czynniki istotne oraz perspektywy rozwoju działalności Spółki ---------------------------------------------------------------------------- 46
V.2 Polityka dywidendy ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 48
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 5 z 49
I Wprowadzenie do sprawozdania z działalności Spółki Giełda Praw Majątkowych
“Vindexus” S.A.
I.1 Podstawowe informacje o Spółce
Tab.1 Podstawowe informacje o Spółce.
Firma:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
Siedziba
Warszawa
ul. Serocka 3 lok. B2, 04-333 Warszawa
Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy
0000057576
(22) 740 26 50 do 61
(22) 740 26 50 do 61
kontakt@gpm-vindexus.pl
Adres internetowy
www.gpm-vindexus.pl
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus” S.A. prowadzi działalność gospodarczą w obszarze obrotu wierzytelnościami oraz
zarządzania należnościami nieregularnymi własnymi oraz jednostek zewnętrznych.
Zakres działalności spółki obejmuje nabywanie wierzytelności, ich dochodzenie na własny rachunek, a także świadczenie usług
związanych z odzyskiwaniem należności na rzecz klientów.
Zgodnie z Polską Klasyfikacją Działalności (PKD), działalność Spółki została sklasyfikowana pod numerem 64.99.Z jako:
„Pozostała finansowa działalność usługowa, gdzie indziej niesklasyfikowana, z wyłączeniem ubezpieczeń i funduszy
emerytalnych”.
Spółka nie posiada oddziałów, a swoją działalność operacyjną prowadzi w ramach struktury grupy kapitałowej.
Akcje Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A. są notowane na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie od dnia
15 kwietnia 2009 roku.
W klasyfikacji sektorowej GPW Spółka została przypisana do segmentu „Finanse – Inne”, obejmującego jednostki świadczące
szeroko pojęte usługi finansowe niezwiązane bezpośrednio z działalnością bankową, ubezpieczeniową ani działalnością
funduszy inwestycyjnych.
I.2 Wybrane informacje finansowe z działalności Spółki w roku sprawozdawczym
Tab.2 Wybrane dane finansowe.
Wyszczególnienie
01.01.2025-
31.12.2025
01.01.2024-
31.12.2024
01.01.2025-
31.12.2025
01.01.2024-
31.12.2024
PLN
PLN
EUR
EUR
Przychody z działalności podstawowej
54 023
44 231
12 750
10 276
Koszt własny
(36 310)
(32 075)
(8 569)
(7 452)
EBIT
(1 434)
1 508
(338)
350
EBITDA
(826)
2 132
(195)
495
Zysk brutto
34 545
34 997
8 153
8 131
Zysk netto
28 072
26 980
6 625
6 268
Aktywa razem
437 888
420 563
103 600
98 423
Zobowiązania razem*
103 674
115 568
24 528
27 046
w tym zobowiązania krótkoterminowe*
31 303
30 042
7 406
7 031
Kapitał własny
284 421
257 484
67 292
60 258
Kapitał zakładowy
1 170
1 170
277
274
Liczba akcji w sztukach
11 700 000
11 700 000
11 700 000
11 700 000
Liczba akcji Spółki w obrocie
11 698 287
11 253 687
11 698 287
11 253 687
Wartość księgowa na akcję (PLN/EUR)
24,31
22,88
5,75
5,35
Zysk netto na akcję zwykłą (PLN/EUR)
2,49
2,40
0,59
0,56
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 6 z 49
Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
(4 195)
(8 539)
(990)
(1 984)
Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej
32 767
(11 701)
7 733
(2 719)
Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej
(38 217)
33 644
(9 019)
7 817
Zmiana stanu środków pieniężnych
(9 645)
13 404
(2 276)
3 114
*Z kwoty zobowiązań wyłączono rezerwy pracownicze oraz rezerwę na odroczony podatek w łącznej kwocie 49 793 tys. zł.
→ Średnie kursy wymiany złotego w stosunku do EUR.
W okresie objętym sprawozdaniem finansowym oraz w okresie porównywalnym notowania średnich kursów wymiany złotego
w stosunku do EUR, ustalone przez Narodowy Bank Polski przedstawiały się następująco:
Tab.3 Kurs EUR/PLN
Okres sprawozdawczy
Średni kurs EUR/PLN w
okresie*
Minimalny kurs EUR/PLN
w okresie
Maksymalny kurs
EUR/PLN w okresie
Kurs EUR/PLN na ostatni
dzień okresu
01.01.2025 – 31.12.2025
4,2372
4,1339
4,3033
4,2267
01.01.2024 – 31.12.2024
4,3042
4,2499
4,4016
4,2730
* Średnia kursów obowiązujących na ostatni dzień każdego miesiąca w danym okresie.
Podstawowe pozycje bilansu, rachunku zysków i strat oraz rachunku przepływów pieniężnych przeliczono na EUR zgodnie ze
wskazaną, obowiązującą zasadą przeliczenia:
→ bilans według kursu obowiązującego na ostatni dzień odpowiedniego okresu,
→ rachunek zysków i strat oraz rachunek przepływów pieniężnych według kursów średnich w odpowiednim okresie,
obliczonych jako średnia arytmetyczna kursów obowiązujących na ostatni dzień każdego miesiąca w danym okresie.
Przeliczenia dokonano zgodnie ze wskazanymi wyżej kursami wymiany przez podzielenie wartości wyrażonych
w tysiącach złotych przez kurs wymiany.
I.3 Organy Spółki
I.3.1 Zarząd
Zarząd Spółki GPM „Vindexus” S.A. sprawuje swoje obowiązki na podstawie przepisów Kodeksu Spółek Handlowych, Statutu
Spółki oraz Regulaminu Zarządu. Składa się on z od jednej do czterech osób, a jego skład powoływany jest przez Radę Nadzorczą.
Wspólna kadencja Zarządu trwa 3 lata. Rada Nadzorcza może w każdej chwili odwołać lub zawiesić Członków Zarządu.
Do obowiązków Zarządu należy prowadzenie spraw Spółki oraz reprezentowanie jej na zewnątrz. Zarząd Spółki obowiązany jest
zarządzać majątkiem Spółki i prowadzić sprawy Spółki oraz wykonywać obowiązki ze starannością wymaganą w działalności
gospodarczej. Wszystkie sprawy, za wyjątkiem zastrzeżonych dla Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy i Rady Nadzorczej,
podlegają Zarządowi Spółki. Jeżeli Zarząd jest wieloosobowy, do składania oświadczeń woli w imieniu Spółki uprawnieni są:
Prezes Zarządu samodzielnie, dwóch Członków Zarządu łącznie, Członek Zarządu łącznie z Prokurentem, dwóch Prokurentów
łącznie. Jeżeli Zarząd jest jednoosobowy do składania oświadczeń woli w imieniu Spółki uprawniony jest Członek Zarządu
samodzielnie.
Zarząd może udzielać prokury. Do jej ustanowienia wymagana jest zgoda wszystkich Członków Zarządu.
Do odwołania prokury uprawniony jest każdy z Członków Zarządu jednoosobowo.
Mandat Członka Zarządu wygasa:
→ z chwilą odwołania go ze składu Zarządu,
→ z dniem odbycia Walnego Zgromadzenia zatwierdzającego sprawozdanie finansowe za ostatni pełny rok obrotowy
pełnienia funkcji Członka Zarządu,
→ z chwilą śmierci,
→ z chwilą złożenia rezygnacji.
W przypadku rezygnacji z pełnienia funkcji, rezygnacja powinna być doręczona Radzie Nadzorczej, z kopią skierowaną do
Zarządu.
Członek Zarządu nie może bez zgody Rady Nadzorczej:
→ zajmować się interesami konkurencyjnymi w stosunku do Spółki,
→ uczestniczyć w spółce konkurencyjnej jako wspólnik spółki cywilnej, spółki osobowej lub jako członek organu spółki
kapitałowej bądź uczestniczyć w innej konkurencyjnej osobie prawnej jako członek organu,
→ brać udziału w konkurencyjnej spółce kapitałowej, w przypadku posiadania w niej co najmniej 10% udziałów albo akcji
bądź prawa do powoływania co najmniej jednego Członka Zarządu.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 7 z 49
12 kwietnia 2022r. Rada Nadzorcza powołała na trzyletnią kadencję trzyosobowy Zarząd w składzie: Jan Kuchno – Prezes
Zarządu, Artur Zdunek – Członek Zarządu oraz Andrzej Jankowski – Członek Zarządu. Postanowieniem Sądu Rejonowego dla
m.st. Warszawy XIV Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego z dnia 10 czerwca 2022r. zmianę w składzie zarządu
zarejestrowano.
W związku z odwołaniem Zarządu oraz skróceniem kadencji Zarządu, w dniu 12 kwietnia 2025r. Rada Nadzorcza Spółki dokonała
wyboru Zarządu na nową wspólną trzyletnią kadencję, rozpoczynającą się z dniem 12 kwietnia 2025r.
Tab.4 Zarząd Spółki na dzień 31.12.2025r. oraz dzień publikacji raportu.
Osoba
Funkcja
Wykształcenie
Jan Kuchno
Prezes Zarządu
Politechnika Warszawska: Studia magisterskie; SGH: Studia magisterskie
Artur Zdunek
Członek Zarządu
Uniwersytet Warszawski: Studia magisterskie; Akademia Leona Koźmińskiego – Studia MBA
Andrzej Jankowski
Członek Zarządu
Uniwersytet w Toronto – doktor biochemii
Kompetencje Zarządu:
→ Do składania oświadczeń woli, w przypadku Zarządu wieloosobowego, upoważniony jest Prezes Zarządu
samodzielnie, dwóch Członków Zarządu łącznie, członek Zarządu łącznie z prokurentem lub dwóch prokurentów
łącznie,
→ Zarząd ustanawia schemat organizacyjny Spółki oraz wyznacza dyrektorów, kierowników poszczególnych działów
i jednostek,
→ Wewnętrzny podział kompetencji pomiędzy poszczególnych Członków Zarządu może być dokonany stosowną
uchwałą Zarządu,
→ W celu podejmowania wewnętrznych decyzji w Spółce, każdemu Członkowi Zarządu przyporządkowane są
poszczególne jednostki organizacyjne Spółki. Możliwe jest podporządkowanie określonych jednostek organizacyjnych
Spółki całemu Zarządowi,
→ Zarząd wykonuje funkcje przełożonego wobec kierowników poszczególnych działów i jednostek organizacyjnych
Spółki. W razie wątpliwości przyjmuje się, że przełożonym pracownika jest Prezes Zarządu,
→ Członka Zarządu bezpośrednio właściwego i odpowiedzialnego za poszczególną jednostkę organizacyjną, może
w przypadku nieobecności zastępować inny Członek Zarządu (zwany dalej „Zastępcą”),
→ Bezpośrednio właściwy i odpowiedzialny Członek Zarządu zobowiązany jest dołożyć starań w celu bieżącego
informowania Zastępcy, w miarę możliwości i konieczności, o istotnych sprawach jednostek organizacyjnych.
Bezpośrednio odpowiedzialny Członek Zarządu omawia sprawy jednostki organizacyjnej z Zastępcą, dążąc przy tym
do uzyskania zgodnego stanowiska. Jeśli osiągnięcie zgodnego stanowiska nie jest możliwe, sprawę należy
przedstawić całemu Zarządowi w celu podjęcia uchwały,
→ Przyporządkowanie jednostek organizacyjnych poszczególnym Członkom Zarządu nie narusza odpowiedzialności
członków Zarządu określonej Statutem Spółki, Kodeksem Spółek Handlowych lub pozostałymi przepisami prawnymi,
→ Zarząd może powierzyć poszczególnym Członkom Zarządu realizacje lub nadzór nad sprawami będącymi
w kompetencji Zarządu w ściśle określonym zakresie. Członek Zarządu odpowiedzialny za powierzone zadania składa
Zarządowi sprawozdanie z wykonywanych zadań.
Do obowiązków Zarządu Spółki należy w szczególności:
→ zwoływanie Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia co najmniej raz w roku, nie później niż do końca czerwca każdego
roku,
→ zwoływanie Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia z inicjatywy własnej, na wniosek Rady Nadzorczej lub
akcjonariusza lub akcjonariuszy reprezentujących co najmniej 1/10 (jedna dziesiątą) część kapitału zakładowego,
→ prowadzenie rachunkowości Spółki zgodnie z obowiązującymi przepisami,
→ przekazywanie informacji i okresowych raportów Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie S.A., Komisji
Nadzoru Finansowego oraz agencjom informacyjnym w terminach i zakresie określonym przepisami prawa,
→ udzielanie i odwoływanie pełnomocnictw.
Szczegółowy zakres praw i obowiązków Zarządu, a także tryb jego działania określa Regulamin Zarządu dostępny na stronie
internetowej http://www.gpm-vindexus.pl w zakładce „Relacje inwestorskie - ład korporacyjny”.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 8 z 49
I.3.2 Rada Nadzorcza
Rada Nadzorcza GPM „Vindexus” S.A. działa w oparciu o Statut Spółki, Regulamin Rady Nadzorczej oraz powszechne przepisy
prawa. Do jej obowiązków należy sprawowanie stałego nadzoru nad działalnością Spółki we wszystkich dziedzinach jej
działalności. Liczy ona co najmniej 5 członków, powoływanych na 3 letnią kadencję przez WZA.
30 czerwca 2022r. oraz 21 grudnia 2022r. uchwałami Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia powołano na trzyletnią kadencję
członków Rady Nadzorczej.
23 kwietnia 2025r. wskutek śmierci wygasł mandat członka Rady Nadzorczej Ryszarda Jankowskiego.
9 maja 2025r. Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy spółki Giełda Praw Majątkowych "Vindexus" S.A. odwołało
Radę Nadzorczą w dotychczasowym składzie i dokonało wyboru Rady Nadzorczej na nową wspólną trzyletnią kadencję,
rozpoczynającą się z dniem 9 maja 2025 r.
Do składu Rady Nadzorczej nowej kadencji Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy Spółki powołało następujące
osoby: Piotr Kuchno, Sławomir Trojanowski, Daniel Dębecki, Piotr Zięba, Julia Kuchno, Zbigniew Sadecki, Travis Currit, Zuzanna
Zimońska.
Tab.5 Członkowie Rady Nadzorczej na dzień 31.12.2025r. i dzień publikacji raportu.
Imię i nazwisko
Pełniona funkcja
Wykształcenie
Piotr Kuchno
Przewodniczący Rady Nadzorczej
Uniwersytet Warszawski: Studia magisterskie; Radca Prawny;
SGH: studia magisterskie
Julia Kuchno
Sekretarz Rady Nadzorczej
Szkoła Główna Handlowa: Studia magisterskie, doktorat w dziedzinie nauk
społecznych w dyscyplinie ekonomia i finanse
Travis Currit
Członek Rady Nadzorczej
University of Washington
Daniel Dębecki
Członek Rady Nadzorczej
Uniwersytet Warszawski: Studia magisterskie; Radca Prawny
Zbigniew Sadecki
Członek Rady Nadzorczej
Uniwersytet Warszawski: Studia magisterskie
Sławomir Trojanowski
Członek Rady Nadzorczej
Uniwersytet Mikołaja Kopernika w Toruniu. Radca Prawny
Piotr Zięba
Członek Rady Nadzorczej
Uniwersytet Przyrodniczy w Lublinie: Studia magisterskie; Wyższa Szkoła
Nauk Społecznych: studia MBA
Zuzanna Zimońska
Członek Rady Nadzorczej
Warszawski Uniwersytet Medyczny; Szkoła Główna Handlowa
Szczegółowe uprawnienia i obowiązki Rady Nadzorczej prezentują się następująco:
→ ustalanie zasad i warunków wynagradzania członków Zarządu Spółki oraz postanowień umów łączących członków
Zarządu ze Spółką,
→ zatwierdzenie Regulaminu Zarządu Spółki,
→ ocena z końcem każdego roku obrotowego sprawozdania finansowego Spółki, w tym bilansu oraz rachunku zysków
i strat, zarówno co do zgodności z księgami i dokumentami, jak i ze stanem faktycznym,
→ ocena sprawozdania Zarządu z działalności Spółki oraz wniosków Zarządu co do podziału zysku albo pokryciu straty,
→ składanie Walnemu Zgromadzeniu dorocznego pisemnego sprawozdania z wyników czynności, o których mowa
w punktach 3-4,
→ ustalanie, w granicach dopuszczalnych przez Statut, liczby Członków Zarządu oraz ich powoływanie
i odwoływanie, a także zawieszanie, z ważnych powodów, w czynnościach poszczególnych lub wszystkich Członków
Zarządu,
→ delegowanie Członków Rady Nadzorczej, na okres nie dłuższy niż trzy miesiące, do czasowego wykonywania czynności
Członków Zarządu nie mogących sprawować swoich czynności. W przypadku delegowania członka Rady Nadzorczej do
wykonywania funkcji Członka Zarządu, zawieszeniu ulega jego mandat w Radzie Nadzorczej i prawo do wynagrodzenia
z tytułu pełnienia funkcji Członka Rady Nadzorczej. Członkowi Rady Nadzorczej oddelegowanemu do wykonywania
funkcji Członka Zarządu przysługuje odrębne wynagrodzenie określone w uchwale Rady. Delegowany Członek Rady
Nadzorczej pisemne sprawozdanie z wykonywania czynności Członka Zarządu,
→ udzielanie zgody Członkom Zarządu na prowadzenie działalności konkurencyjnej w stosunku do działalności Spółki,
→ wyrażanie zgody na nabycie lub objęcie przez Spółkę udziałów lub akcji, których wartość przekracza 400.000 EUR
w innych spółkach handlowych,
→ wyrażanie zgody na nabycie lub zbycie przez Spółkę nieruchomości, użytkowania wieczystego lub oddziału
nieruchomości,
→ wyrażanie zgody na otwarcie przez Spółkę oddziałów,
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 9 z 49
→ wyrażanie zgody na zawarcie lub zmianę umowy zawartej przez Spółkę z innym podmiotem, w tym podmiotem
zależnym od Spółki (innym niż podmiot, którego jedynym udziałowcem jest Spółka), która będzie skutkować
powstaniem obowiązku dokonania przez Spółkę płatności, bądź dostarczenia przez nią dóbr lub usług o wartości
przekraczającej równowartość 400.000 EUR,
→ wybór, na wniosek Zarządu, firmy audytorskiej,
→ inne sprawy wnioskowane przez Zarząd.
W celu wykonywania swoich zadań Rada może przeglądać każdy dział czynności Spółki, żądać od Zarządu
i pracowników sprawozdań i wyjaśnień, dokonywać rewizji majątku, oraz sprawdzać księgi i dokumenty. Członkowie Rady
powinni otrzymywać od Zarządu regularne i wyczerpujące informacje o wszystkich istotnych sprawach dotyczących działalności
oraz o ryzyku związanym z prowadzoną działalnością i sposobach zarządzania tym ryzykiem.
I.3.3 Akcjonariat Spółki
Kapitał zakładowy wynosi 1 170 000,00 zł i obejmuje 11 700 000 akcji.
W 2025r. odnotowano następujące zmiany wśród akcjonariuszy posiadających powyżej 5% akcji Spółki.
Od 27 lutego do 17 grudnia 2025r. Spółka nabyła łącznie 322 000 akcji własnych.
10 października 2025r. jednostka zależna Fingo Capital S.A. nabyła 24 000 akcji GPM Vindexus S.A.
W okresie od 8 lipca do 29 grudnia br. Spółka sprzedała w ramach programu motywacyjnego łącznie 766 600 akcji
własnych, w tym członkowie Zarządu: pan Jan Kuchno nabył 420 000 akcji, pan Artur Zdunek 30 000 akcji, pan Andrzej
Jankowski 30 000 akcji oraz członkowie Rady Nadzorczej: pan Piotr Kuchno 4000 akcji i pani Julia Kuchno 4000 akcji.
W dniach 29 lipca oraz 12 grudnia 2025r.Spółka otrzymała zawiadomienia od pana Jana Kuchno o przekazaniu łącznie
310 000 akcji na rzecz pani Julii Kuchno oraz 120 000 akcji na rzecz pana Piotra Kuchno.
Tab.6 Struktura akcjonariatu na 31.12.2025r.
Akcjonariusz
Liczba akcji
% kapitału
akcyjnego
Liczba głosów
% głosów
Jan Kuchno
4 024 251
34,40%
4 024 251
34,40%
Piotr Kuchno
1 157 500
9,89%
1 157 500
9,89%
Julia Kuchno
1 208 000
10,32%
1 208 000
10,32%
Marta Currit
1 200 000
10,25%
1 200 000
10,25%
Fingo Capital S.A. (jednostka zależna)
584 771
5,00%
584 771
5,00%
Akcje własne
1 713
0,01%
1 713
0,01%
Pozostali akcjonariusze*
3 523 765
30,13%
3 523 765
30,13%
Łącznie
11 700 000
100,00%
11 700 000
100,00%
*Akcjonariusze, którzy pojedynczo posiadają mniej niż 5% ogólnej liczby głosów na WZA.
Po dniu sprawozdawczym Spółka sprzedała w ramach programu motywacyjnego 1000 akcji. 2 kwietnia 2026r. Spółka nabyła
42 871 akcji własnych. Na dzień publikacji raportu Spółka posiadała akcje własne w liczbie 43 584 sztuk (0,37% kapitału
akcyjnego).
Tab.7 Struktura akcjonariatu na dzień publikacji raportu za 2025r.
Akcjonariusz
Liczba akcji
% kapitału
akcyjnego
Liczba głosów
% głosów
Jan Kuchno
4 024 251
34,40%
4 024 251
34,40%
Piotr Kuchno
1 157 500
9,89%
1 157 500
9,89%
Julia Kuchno
1 208 000
10,32%
1 208 000
10,32%
Marta Currit
1 200 000
10,25%
1 200 000
10,25%
Fingo Capital S.A. (jednostka zależna)
584 771
5,00%
584 771
5,00%
Akcje własne
43 584
0,37%
43 584
0,37%
Pozostali akcjonariusze*
3 481 894
29,77%
3 481 894
29,77%
Łącznie
11 700 000
100,00%
11 700 000
100,00%
*Akcjonariusze, którzy pojedynczo posiadają mniej niż 5% ogólnej liczby głosów na WZA.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 10 z 49
Głównym akcjonariuszem Spółki na dzień publikacji raportu za 2025r. jest Prezes Zarządu Jan Kuchno, który posiada 34,40%
akcji Spółki. W posiadaniu całego Zarządu są akcje, które stanowią 35,57% wszystkich akcji, w posiadaniu członków Rady
Nadzorczej są akcje stanowiące 20,21% akcji Spółki. Pozostali członkowie Rady Nadzorczej nie posiadają akcji Spółki.
Spółka nie wyemitowała żadnych papierów wartościowych dających ich właścicielom dodatkowe uprawnienia. Jednocześnie
Spółka nie wprowadziła żadnych ograniczeń w obrocie akcjami lub w wykonywaniu z nich prawa głosu. Członkowie Zarządu
oraz Rady Nadzorczej nie posiadają opcji na akcje Spółki.
Według wiedzy Zarządu na dzień 31.12.2025r. oraz dzień publikacji raportu żaden z akcjonariuszy, poza wyżej wymienionymi
imiennie, nie posiadał akcji oraz głosów na Walnym Zgromadzeniu Spółki stanowiących 5% lub więcej w ogólnej liczbie akcji
i głosów.
Tab.8 Struktura akcjonariatu na dzień publikacji raportu według akcjonariuszy pełniących w Spółce funkcje zarządzające i kontrolne.
Imię i nazwisko
Liczba akcji
% kapitału
akcyjnego
Liczba głosów
% głosów
Zarząd
Jan Kuchno
4 024 251
34,40%
4 024 251
34,40%
Artur Zdunek
80 700
0,69%
80 700
0,69%
Andrzej Jankowski
56 562
0,48%
56 562
0,48%
Łącznie
4 161 513
35,57%
4 161 513
35,57%
Rada Nadzorcza
Piotr Kuchno
1 157 500
9,89%
1 157 500
9,89%
Julia Kuchno
1 208 000
10,32%
1 208 000
10,32%
Łącznie Rada Nadzorcza
2 365 500
20,21%
2 365 500
20,21%
Pozostali akcjonariusze*
5 172 987
44,22%
5 172 987
44,22%
Łącznie
11 700 000
100%
11 700 000
100%
*Akcjonariusze posiadający poniżej 5% akcji Spółki.
I.3.4 Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy
Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy (dalej WZA) to najwyższy organ Spółki mający na celu wykonywanie uprawnień
akcjonariuszy oraz kierowanie działalnością Spółki. WZA jest zwoływane przez Zarząd co najmniej raz do roku, najpóźniej
6 miesięcy po zakończeniu roku obrotowego. Ogłoszenie zostaje dokonane przy wykorzystaniu środków masowego przekazu,
w tym strony internetowej Spółki. Jeśli WZA nie zostanie zwołane w terminie przez Zarząd, może dokonać tego Rada Nadzorcza
Spółki. Ogłoszenie o zwołaniu WZA następuje co najmniej na 26 dni przed jego terminem. Dodatkowo Rada Nadzorcza lub
akcjonariusze posiadający łącznie więcej niż 5% kapitału zakładowego mogą wnioskować o zwołanie tzw. Nadzwyczajnego
Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy.
WZA posiada szereg kompetencji. Do najważniejszych z nich należą:
→ rozpatrzenie i zatwierdzenie Sprawozdania Zarządu oraz Sprawozdania Finansowego Spółki za ubiegły rok obrotowy,
→ powzięcie uchwały o podziale zysku lub pokryciu straty,
→ udzielenie absolutorium członkom organów Spółki z wykonanych obowiązków,
→ zmiana przedmiotu działalności Spółki,
→ zmiana Statutu Spółki,
→ podwyższenie lub obniżenie kapitału zakładowego,
→ połączenie, podział i przekształcenie Spółki,
→ rozwiązanie i likwidacja Spółki,
→ emisja obligacji zamiennych lub z prawem pierwszeństwa,
→ wyrażenie zgody na zbycie i wydzierżawienie przedsiębiorstwa lub jego zorganizowanej części oraz ustanowienie na
nich ograniczonego prawa rzeczowego,
→ wszelkie postanowienia dotyczące roszczeń o naprawienie szkody wyrządzonej przy zawiązaniu Spółki lub
sprawowaniu zarządu lub nadzoru,
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 11 z 49
→ nabycie akcji własnych Spółki, które mają być zaoferowane do nabycia pracownikom lub osobom, które były
zatrudnione w spółce lub spółce z nią powiązanej przez okres co najmniej 3 lat.
Do udziału w WZA uprawnione są wszystkie osoby będące akcjonariuszami Spółki na 16 dni przed datą WZA (dzień rejestracji
uczestnictwa w walnym zgromadzeniu). Aby móc wziąć w nim udział należy zarejestrować swój udział w WZA na podstawie
odpowiednich przepisów k.s.h. (art. 406). Dodatkowo prawo do uczestnictwa w WZA mają Członkowie Zarządu, Rady
Nadzorczej, Biegły Rewident Spółki oraz inne osoby zaproszone przez organ zwołujący Zgromadzenie, jeśli tylko akcjonariusze
zwykłą większością głosów nie zdecydują inaczej. Polskie prawodawstwo umożliwia wykonywanie praw z akcji za
pośrednictwem pełnomocnika. Wystarczy wystawienie dokumentu pełnomocnictwa, aby wskazana osoba mogła
reprezentować akcjonariusza na WZA. Każdy akcjonariusz obecny na WZA potwierdza swoją obecność własnoręcznym
podpisem, pełnomocnicy muszą złożyć oryginalny dokument pełnomocnictwa oraz składają własny podpis obok nazwiska
osoby, którą reprezentują.
Podstawowymi dokumentami, regulującymi przebieg WZA jest Regulamin WZA, Statut Spółki oraz przepisy k.s.h.
Standardowy przebieg WZA przedstawia się następująco:
→ Przewodniczący Rady Nadzorczej lub osoba przez niego wskazana, otwiera obrady WZA oraz zarządza wybór
przewodniczącego zgromadzenia spośród osób uprawnionych do głosowania,
→ Przewodniczący stwierdza prawidłowość zwołania WZA, zdolność do podejmowania uchwał oraz zarządza przyjęcie
porządku obrad,
→ Przewodniczący czuwa nad przebiegiem obrad, mając szczególnie na uwadze zgodność z przepisami k.s.h., Statutem
Spółki i Regulaminem WZA,
→ Przewodniczący udziela i odbiera głos członkom Zgromadzenia, zarządza przerwy w obradach, zarządza uchwałami
Zgromadzenia oraz stwierdza prawidłowość przebiegu i wyników.
Uchwały WZA zapadają większością głosów zgodnie z zasadami określonymi w Statucie Spółki oraz k.s.h. Głosowanie jest jawne,
tajne głosowanie przeprowadza się tylko w wypadku wniosków o odwołanie członków organów spółki, pociągnięcia ich do
odpowiedzialności lub w sprawach osobowych. Dodatkowo głosowanie tajne zostaje zarządzone w wypadku żądania jednego
z członków Zgromadzenia. WZA zostaje zakończone w momencie wyczerpania się porządku obrad, zamyka je Przewodniczący
Zgromadzenia.
Notariusz sporządza protokół z przebiegu Zgromadzenia. Zarząd dołącza do księgi protokołów wypis z protokołu, dowód
zwołania WZA i pełnomocnictwa udzielone przez akcjonariuszy. Księga protokołów może być przeglądana przez akcjonariuszy,
którzy mogą żądać wydania odpisów uchwał, poświadczonych przez Zarząd.
I.3.5 Prawa i obowiązki akcjonariuszy
Prawa i obowiązki akcjonariuszy przedstawiają się następująco:
→ Akcjonariusz ma prawo uczestnictwa w WZA oraz wykonania prawa głosu ze swoich akcji osobiście, przez
pełnomocnika lub innego przedstawiciela,
→ Akcjonariusz ma prawo do złożenia wniosku w sprawie porządkowej oraz zgłaszania zmian do porządku obrad WZA i
projektów uchwał. Zasady tych działań są regulowane przez k.s.h.,
→ Akcjonariusz może zażądać przeprowadzenia głosowania w trybie tajnym,
→ Akcjonariusz może zażądać zaprotokołowania oświadczeń, w tym sprzeciwów,
→ Akcjonariusz jest uprawniony do zadawania pytań Członkom Zarządu oraz Rady Nadzorczej,
→ Akcjonariusz winien przestrzegać porządku obrad, przepisów prawa, Statutu Spółki, Regulaminu WZA a także dobrych
obyczajów.
I.3.6 Zmiany w Statucie Spółki
Zmiana Statutu Spółki wymaga:
→ uchwały Walnego Zgromadzenia, podjętej większością 3/4 głosów oddanych (art. 415 k.s.h.), w formie aktu
notarialnego (uchwała dotycząca istotnej zmiany przedmiotu działalności wymaga uchwały podjętej większością 2/3
głosów - art. 416 k.s.h.),
→ wpisu do Krajowego Rejestru Sądowego (art. 430 k.s.h).
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 12 z 49
Ostatnia zmiana statutu miała miejsce w związku z podjętą uchwałą na NWZA w dniu 8 maja 2024r. Sąd Rejonowy dla m. st.
Warszawy, XIV Wydział Gospodarczy KRS postanowieniem z 11 czerwca 2024r. zarejestrował zmianę Statutu.
I.3.7 Informacje o audytorze
W dniu 26 lipca 2025r. Rada Nadzorcza Spółki Giełda Praw Majątkowych Vindexus S.A., działając na podstawie § 16 pkt g Statutu
Spółki oraz § 4 pkt 2.13 Regulaminu Rady Nadzorczej, na wniosek Zarządu, podjęła uchwałę w sprawie wyboru firmy
audytorskiej uprawnionej do:
→ przeprowadzenia przeglądu śródrocznego sprawozdania finansowego jednostkowego Spółki oraz skonsolidowanego
sprawozdania Grupy za pierwsze półrocze lat 2025–2026,
→ przeprowadzenia badania rocznych sprawozdań finansowych za lata obrotowe 2025–2026.
Zgodnie z uchwałą, do realizacji powyższych zadań została wybrana firma Pol-Tax 2 Sp. z o.o., wpisana na listę firm audytorskich
prowadzoną przez Polską Agencję Nadzoru Audytowego pod numerem 4090.
W ocenie Zarządu Spółki dominującej, wybrana firma audytorska oraz członkowie zespołu badawczego spełniają wszystkie
wymogi dotyczące bezstronności i niezależności, przewidziane w obowiązujących przepisach prawa, krajowych standardach
rewizji finansowej oraz zasadach etyki zawodowej.
Spółka przestrzega obowiązujących regulacji dotyczących rotacji firmy audytorskiej i kluczowego biegłego rewidenta oraz
stosuje się do określonych przepisami okresów karencji.
Wybór Pol-Tax Sp. z o.o. został dokonany zgodnie z obowiązującymi procedurami, w sposób zapewniający niezależność oraz
należyte wykonywanie powierzonych zadań. Umowa z firmą audytorską została zawarta w dniu 30 lipca 2025 r.
Tab.9 Informacje o audytorze.
Pol-Tax 2 Sp. z o. o.
Adres
Ul. Marii Rodziewiczówny 1 lok. U5, Warszawa 04-187
NIP
1132914298
REGON
365000690
Nr w odpowiednim rejestrze
4090
KRS
0000628365
Tab.10 Wynagrodzenie firmy audytorskiej.
Wynagrodzenie wypłacone lub należne za rok obrotowy oraz w
okresie porównawczym (w kwotach netto)
01.01-31.12.2025
01.01-31.12.2025
01.01-31.12.2024
Pol-Tax 2 Sp. z o. o.
Mac Auditor Sp. z o.
o.
Mac Auditor Sp. z o.
o.
- badanie rocznego sprawozdania finansowego i skonsolidowanego
sprawozdania finansowego
160
0
160
- przegląd sprawozdania finansowego i skonsolidowanego
sprawozdania finansowego
80
0
80
- ocena sprawozdania o wynagrodzeniach
0
7
7
Badanie i przegląd sprawozdań funduszy wierzytelności:
0
117
90
- GPM Vindexus NFIZW – badanie i przegląd sprawozdań
0
39
30
- Future NFIZW – badanie i przegląd sprawozdań
0
39
30
- Alfa NFIZW – badanie i przegląd sprawozdań
0
39
30
Badanie Fingo Capital
0
30
25
Badanie Fiz-Bud Sp. z o.o.
0
25
0
RAZEM
240
179
362
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 13 z 49
II Oświadczenie o stosowaniu ładu korporacyjnego
II.1 Wskazanie zbioru zasad ładu korporacyjnego, któremu podlega emitent oraz miejsca, gdzie tekst zbioru zasad jest
publicznie dostępny.
Zbiór zasad ładu korporacyjnego, którym podlega Spółka dominująca Giełda Praw Majątkowych „Vindexus” S.A. (dalej Spółką
dominującą) zawarty jest w dokumencie „Dobre praktyki spółek notowanych na GPW 2021”, który został przyjęty na podstawie
uchwały nr 13/1834/2021Rady Nadzorczej Giełdy z 29 marca 2021r. Tekst powyższego zbioru zasad jest publicznie dostępny
pod adresem strony internetowej https://www.gpw.pl.
Dokładny adres pliku na dzień sporządzania sprawozdania:
https://www.gpw.pl/dobre-praktyki2021
II.2 Wskazanie zbioru zasad ładu korporacyjnego, od stosowania których emitent odstąpił oraz wyjaśnienie przyczyn
tego odstąpienia
Zarząd Spółki oświadcza, że stosuje zasady ładu korporacyjnego zawarte w dokumencie „Dobre Praktyki Spółek Notowanych
na GPW 2021” w całości, z zastrzeżeniem, że Spółka dominująca w sposób trwały nie stosuje:
Zasada 1.3-1.4
1.3. W swojej strategii biznesowej spółka uwzględnia również tematykę ESG, w szczególności obejmującą:
1.3.1. zagadnienia środowiskowe, zawierające mierniki i ryzyka związane ze zmianami klimatu i zagadnienia zrównoważonego
rozwoju;
1.3.2. sprawy społeczne i pracownicze, dotyczące m.in. podejmowanych i planowanych działań mających na celu zapewnienie
równouprawnienia płci, należytych warunków pracy, poszanowania praw pracowników, dialogu ze społecznościami lokalnymi,
relacji z klientami.
1.4. W celu zapewnienia należytej komunikacji z interesariuszami, w zakresie przyjętej strategii biznesowej spółka zamieszcza
na swojej stronie internetowej informacje na temat założeń posiadanej strategii, mierzalnych celów, w tym zwłaszcza celów
długoterminowych, planowanych działań oraz postępów w jej realizacji, określonych za pomocą mierników, finansowych
i niefinansowych.
W swojej strategii biznesowej Spółka nie uwzględniała do tej pory tematyki ESG.
Zasada 1.6.
W przypadku spółki należącej do indeksu WIG20, mWIG40 lub sWIG80 raz na kwartał, a w przypadku pozostałych nie rzadziej
niż raz w roku, spółka organizuje spotkanie dla inwestorów, zapraszając na nie w szczególności akcjonariuszy, analityków,
ekspertów branżowych i przedstawicieli mediów. Podczas spotkania zarząd spółki prezentuje i komentuje przyjętą strategię i jej
realizację, wyniki finansowe spółki i jej grupy, a także najważniejsze wydarzenia mające wpływ na działalność spółki i jej grupy,
osiągane wyniki i perspektywy na przyszłość. Podczas organizowanych spotkań zarząd spółki publicznie udziela odpowiedzi
i wyjaśnień na zadawane pytania.
Spółka nie organizuje spotkań dla inwestorów, wszelkie informacje o bieżącej działalności Spółki dostępne są w materiałach
znajdujących się na stronie internetowej, raportach bieżących i okresowych.
Zasada 2.1
2.1. Spółka powinna posiadać politykę różnorodności wobec zarządu oraz rady nadzorczej, przyjętą odpowiednio przez radę
nadzorczą lub walne zgromadzenie. Polityka różnorodności określa cele i kryteria różnorodności m.in. w takich obszarach jak
płeć, kierunek wykształcenia, specjalistyczna wiedza, wiek oraz doświadczenie zawodowe, a także wskazuje termin i sposób
monitorowania realizacji tych celów. W zakresie zróżnicowania pod względem płci warunkiem zapewnienia różnorodności
organów spółki jest udział mniejszości w danym organie na poziomie nie niższym niż 30%.
Zasada 2.11.6
Sprawozdanie, o którym mowa powyżej (roczne sprawozdanie rady nadzorczej) zawiera co najmniej:
2.11.6. informację na temat stopnia realizacji polityki różnorodności w odniesieniu do zarządu i rady nadzorczej, w tym realizacji
celów, o których mowa w zasadzie 2.1.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 14 z 49
Spółka nie posiada polityki różnorodności wobec zarządu oraz rady nadzorczej.
Zasada 2.2.
Osoby podejmujące decyzje w sprawie wyboru członków zarządu lub rady nadzorczej spółki powinny zapewnić wszechstronność
tych organów poprzez wybór do ich składu osób zapewniających różnorodność, umożliwiając m.in. osiągnięcie docelowego
wskaźnika minimalnego udziału mniejszości określonego na poziomie nie niższym niż 30%, zgodnie
z celami określonymi w przyjętej polityce różnorodności, o której mowa w zasadzie 2.1.
Decyzje o składzie Rady Nadzorczej oraz Zarządu podejmowane są przy uwzględnieniu interesów i potrzeb Spółki, a głównymi
kryteriami wyboru kandydatów są ich kompetencje, kwalifikacje oraz profesjonalizm, a także doświadczenie zawodowe.
Zasada 2.7.
Pełnienie przez członków zarządu spółki funkcji w organach podmiotów spoza grupy spółki wymaga zgody rady nadzorczej.
Statut i obowiązujące dokumenty wewnętrzne Spółki nie nakładają obowiązku uzyskania przez członka
Zarządu zgody Rady Nadzorczej na pełnienie funkcji w podmiotach niekonkurencyjnych.
Zasada 3.4.
Wynagrodzenie osób odpowiedzialnych za zarządzanie ryzykiem i compliance oraz kierującego audytem wewnętrznym powinno
być uzależnione od realizacji wyznaczonych zadań, a nie od krótkoterminowych wyników spółki.
Wynagrodzenie osób odpowiedzialnych za zarządzanie ryzykiem i compliance opiera się o funkcjonujący w Spółce regulamin
wynagradzania oraz regulamin premiowania.
Zasada 3.6.
Kierujący audytem wewnętrznym podlega organizacyjnie prezesowi zarządu, a funkcjonalnie przewodniczącemu komitetu
audytu lub przewodniczącemu rady nadzorczej, jeżeli rada pełni funkcję komitetu audytu.
Spółka nie wyodrębniła w swojej strukturze organizacyjnej osoby kierującej audytem wewnętrznym.
Zasada 4.1.
Spółka powinna umożliwić akcjonariuszom udział w walnym zgromadzeniu przy wykorzystaniu środków komunikacji
elektronicznej (e-walne), jeżeli jest to uzasadnione z uwagi na zgłaszane spółce oczekiwania akcjonariuszy, o ile jest w stanie
zapewnić infrastrukturę techniczną niezbędną dla przeprowadzenia takiego walnego zgromadzenia.
Zasada 4.3.
Spółka zapewnia powszechnie dostępną transmisję obrad walnego zgromadzenia w czasie rzeczywistym.
Obecna formuła organizacji walnego zgromadzenia odpowiada oczekiwaniom akcjonariuszy. Informacje dotyczące
podejmowanych uchwał Spółka przekazuje w formie raportów bieżących oraz publikuje na stronie internetowej. Spółka
umożliwia każdemu akcjonariuszowi udział w Walnym Zgromadzeniu osobiście lub przez pełnomocnika.
Zasada 4.11.
Członkowie zarządu i rady nadzorczej biorą udział w obradach walnego zgromadzenia, w miejscu obrad lub za pośrednictwem
środków dwustronnej komunikacji elektronicznej w czasie rzeczywistym, w składzie umożliwiającym wypowiedzenie się na
temat spraw będących przedmiotem obrad walnego zgromadzenia oraz udzielenie merytorycznej odpowiedzi na pytania
zadawane w trakcie walnego zgromadzenia. Zarząd prezentuje uczestnikom zwyczajnego walnego zgromadzenia wyniki
finansowe spółki oraz inne istotne informacje, w tym niefinansowe, zawarte w sprawozdaniu finansowym podlegającym
zatwierdzeniu przez walne zgromadzenie. Zarząd omawia istotne zdarzenia dotyczące minionego roku obrotowego, porównuje
prezentowane dane z latami wcześniejszymi i wskazuje stopień realizacji planów minionego roku.
Członkowie zarządu i rady nadzorczej dokładają starań, aby uczestniczyć w obradach walnego zgromadzenia, jednak nie mogą
zadeklarować uczestnictwa we wszystkich obradach walnego zgromadzenia w składzie umożliwiającym udzielenie
merytorycznej odpowiedzi na pytania zadawane w trakcie walnego zgromadzenia
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 15 z 49
Zasada 6.3.
Jeżeli w spółce jednym z programów motywacyjnych jest program opcji menedżerskich, wówczas realizacja programu opcji
winna być uzależniona od spełnienia przez uprawnionych, w przeciągu co najmniej 3 lat, z góry wyznaczonych, realnych
i odpowiednich dla spółki celów finansowych i niefinansowych oraz zrównoważonego rozwoju, a ustalona cena nabycia przez
uprawnionych akcji lub rozliczenia opcji nie może odbiegać od wartości akcji z okresu uchwalania programu.
W Spółce realizowany jest program motywacyjny dla kadry menadżerskiej w związku z wynikami osiągniętymi w danym okresie.
Zarząd Spółki nie widzi na dzień dzisiejszy negatywnych skutków - dla akcjonariuszy i potencjalnych inwestorów - związanych
z niestosowaniem powyższych zasad DPSN.
II.3 Opis głównych cech stosowanych w przedsiębiorstwie emitenta systemów kontroli wewnętrznej i zarządzania
ryzykiem w odniesieniu do procesu sporządzania sprawozdań jednostkowych i skonsolidowanych sprawozdań finansowych
W Spółce Giełda Praw Majątkowych Vindexus S.A. funkcjonuje system kontroli wewnętrznej i zarządzania ryzykiem w procesie
sporządzania sprawozdań finansowych Spółki. Sprawozdania finansowe są sporządzane przez wykwalifikowanych pracowników
pionu finansowego pod nadzorem Dyrektora Finansowego. Podstawą sporządzenia skonsolidowanego sprawozdania
finansowego są księgi rachunkowe. W trakcie sporządzania sprawozdania finansowego oceniane są istotne transakcje pod
kątem ich wpływu na sytuację finansową Spółki. Następuje również weryfikacja przyjmowanych założeń
w odniesieniu do wyceny wartości szacunkowych. Weryfikowana jest prawidłowość przekazywanych danych oraz ich
kompletność. Sporządzone sprawozdanie finansowe przekazywane jest do weryfikacji Dyrektorowi Finansowemu,
a następnie do akceptacji Zarządowi. Roczne sprawozdania finansowe podlegają badaniu przez biegłego rewidenta, który po
zakończeniu badania przedstawia swoje wnioski i spostrzeżenia Zarządowi, a następnie Radzie Nadzorczej.
System kontroli wewnętrznej w obszarze sprawozdawczości finansowej ma na celu ograniczanie ryzyka błędów, w szczególności
w zakresie wyceny portfeli NPL, klasyfikacji instrumentów finansowych oraz ujmowania istotnych transakcji, a także
zapewnienie rzetelności i przejrzystości raportowanych danych.
W ramach Rady Nadzorczej funkcjonuje Komitet Audytu, którego zadaniem jest monitorowanie procesu sprawozdawczego,
skuteczności systemów kontroli wewnętrznej, zarządzania ryzykiem oraz współpracy z biegłym rewidentem. Komitet ocenia
niezależność audytora zewnętrznego, analizuje wyniki jego prac oraz przedstawia Radzie Nadzorczej rekomendacje dotyczące
rzetelności sprawozdań finansowych i jakości systemów kontrolnych. Funkcjonowanie Komitetu Audytu stanowi istotny
element systemu ładu korporacyjnego, zwiększający przejrzystość i wiarygodność sprawozdawczości Grupy wobec
akcjonariuszy i interesariuszy.
II.4 Akcjonariusze posiadający bezpośrednio lub pośrednio znaczne pakiety akcji wraz ze wskazaniem liczby
posiadanych przez te podmioty akcji, ich procentowego udziału w kapitale zakładowym, liczby głosów z nich wynikających i
ich procentowego udziału w ogólnej liczbie głosów na walnym zgromadzeniu
Szczegółowe informacje o akcjonariuszach posiadających bezpośrednio lub pośrednio znaczne pakiety akcji oraz ich
procentowym udziale w kapitale zakładowym, a także liczbie głosów z nich wynikających i procentowym udziale w ogólnej
liczbie głosów na walnym zgromadzeniu zostały zamieszczone w podrozdziale I.3.3.
II.5 Wskazanie posiadaczy wszelkich papierów wartościowych, które dają specjalne uprawnienia kontrolne, wraz
z opisem tych uprawnień
Spółka nie emitowała papierów wartościowych dających specjalne uprawnienia kontrolne.
II.6 Wskazanie wszelkich ograniczeń odnośnie do wykonywania prawa głosu
Nie istnieją żadne ograniczenia w wykonywaniu prawa głosu.
II.7 Wskazanie wszelkich ograniczeń dotyczących przenoszenia prawa własności papierów wartościowych Giełdy Praw
Majątkowych „Vindexus” S.A.
Spółka kontynuowała realizację programu motywacyjnego. W 2025r. dokonano transakcji zbycia 766 600 akcji Spółki.
Osoby uprawnione są zobowiązane do bezwzględnego niezbywania akcji przez okres 2 lat i 6 miesięcy od dnia zawarcia umowy
objęcia lub zakupu akcji.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 16 z 49
II.8 Zasady powoływania i odwoływania osób zarządzających oraz ich uprawnienia, w szczególności prawo do podjęcia
decyzji o emisji lub wykupie akcji
Zarząd składa się z jednego do trzech Członków, powoływanych na wspólną, trzyletnią kadencję. Członków Zarządu, w tym
Prezesa Zarządu, powołuje i odwołuje Rada Nadzorcza. Zarząd Spółki zarządza Spółką i reprezentuje ją na zewnątrz. Jeżeli Zarząd
jest wieloosobowy, do składania oświadczeń woli w imieniu Spółki uprawnieni są: Prezes Zarządu samodzielnie, dwóch
Członków Zarządu łącznie, Członek Zarządu łącznie z Prokurentem, dwóch Prokurentów łącznie. Jeżeli Zarząd jest jednoosobowy
do składania oświadczeń woli w imieniu Spółki uprawniony jest członek Zarządu samodzielnie. W umowach między Spółką
a członkiem Zarządu, jak również w sporach z nim, Spółkę reprezentuje Rada Nadzorcza albo pełnomocnik powołany uchwałą
Walnego Zgromadzenia lub Rady Nadzorczej.
Szczegółowy zakres praw i obowiązków Zarządu, a także tryb jego działania określa Regulamin Zarządu dostępny na stronie
internetowej www.gpm-vindexus.pl w zakładce „Relacje inwestorskie – Władze Spółki”. Odpowiednie informacje
zamieszczono także w podrozdziale I.3.1. sprawozdania emitenta. Regulamin Zarządu zatwierdza Rada Nadzorcza Spółki.
Zgodnie z uchwalonym w dniu 6 lipca 2007 r. Regulaminem Zarządu, posiedzenia Zarządu odbywają się zwyczajowo, w miarę
potrzeby. Posiedzenia Zarządu zwołuje, ustala ich porządek i miejsce oraz przewodniczy im Prezes Zarządu. Członek Zarządu
Spółki nie może bez zgody Spółki zajmować się interesami konkurencyjnymi ani uczestniczyć w spółce konkurencyjnej jako
wspólnik spółki cywilnej, spółki osobowej lub jako członek organu spółki kapitałowej, bądź uczestniczyć w innej konkurencyjnej
osobie prawnej jako członek organu. Zakaz ten obejmuje również udział w konkurencyjnej spółce kapitałowej, w przypadku
posiadania w niej przez Członka Zarządu co najmniej 10% udziałów albo akcji, bądź prawa do powołania co najmniej jednego
Członka Zarządu. Zasady wynagradzania Członków Zarządu określa Rada Nadzorcza. Członkowie Zarządu mogą brać udział
w posiedzeniach Rady Nadzorczej za wyjątkiem posiedzeń, na których omawiane są sprawy dotyczące bezpośrednio Zarządu
lub jego Członków, w szczególności: odwołania, odpowiedzialności lub ustalania wynagrodzenia.
II.9 Komitet Audytu
W Spółce funkcjonuje Komitet Audytu, który zgodnie z art. 130 Ustawy z dnia 11 maja 2017 r. o Biegłych rewidentach, firmach
audytorskich oraz nadzorze publicznym (Dz.U.2019.1421) realizuje zadania w zakresie:
1. monitorowania:
a) procesu sprawozdawczości finansowej,
b) skuteczności systemów kontroli wewnętrznej i systemów zarządzania ryzykiem oraz audytu wewnętrznego,
w tym w zakresie sprawozdawczości finansowej,
c) wykonywania czynności rewizji finansowej, w szczególności przeprowadzania przez firmę audytorską badania,
2. kontrolowania i monitorowania niezależności biegłego rewidenta i firmy audytorskiej,
3. informowania rady nadzorczej o wynikach badania oraz wyjaśnianie, w jaki sposób badanie to przyczyniło się do
rzetelności sprawozdawczości finansowej,
4. dokonywania oceny niezależności biegłego rewidenta,
5. opracowywania polityki wyboru firmy audytorskiej do przeprowadzania badania,
6. opracowywania polityki świadczenia przez firmę audytorską przeprowadzającą badanie,
7. określania procedury wyboru firmy audytorskiej przez jednostkę zainteresowania publicznego;
8. przedstawiania radzie nadzorczej rekomendacji, o której mowa w art. 16 ust. 2 rozporządzenia nr 537/2014, zgodnie
z politykami, o których mowa w pkt 5 i 6,
9. przedkładania zaleceń mających na celu zapewnienie rzetelności procesu sprawozdawczości finansowej w jednostce
zainteresowania publicznego.
Zgodnie z art. 129 przywołanej powyżej Ustawy Komitet Audytu składa się z co najmniej trzech członków, przy czym większość
członków Komitetu Audytu, w tym jego przewodniczący, powinni być niezależni. W skład Komitetu Audytu powinien wchodzić
przynajmniej jeden członek posiadający wiedzę i umiejętności w zakresie rachunkowości lub badania sprawozdań finansowych.
Członkowie Komitetu Audytu powinni posiadać wiedzę i umiejętności z zakresu branży, w której działa Spółka.
Członkowie Komitetu Audytu, zostali powołani uchwałami Rady Nadzorczej:
➢ pan Zbigniew Sadecki - 9 maja 2025.,
➢ pan Sławomir Trojanowski 9 maja 2025r.,
➢ pan Daniel Dębecki 9 maja 2025r.
Funkcję przewodniczącego Komitetu Audytu na dzień sprawozdawczy oraz dzień publikacji raportu pełni pan Zbigniew Sadecki
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 17 z 49
Pan Daniel Dębecki, pan Sławomir Trojanowski oraz pan Zbigniew Sadecki spełniają kryteria niezależności w rozumieniu
przywołanej powyżej Ustawy.
Wszyscy członkowie Komitetu Audytu posiadają wiedzę i umiejętności w zakresie rachunkowości lub badania sprawozdań
finansowych. Wszyscy członkowie Komitetu posiadają wiedzę i umiejętności z zakresu branży, w której działa Spółka, nabytą w
toku kształcenia oraz pracy zawodowej.
Pan Daniel Dębecki posiada wykształcenie wyższe, w 1999r. ukończył Wydział Prawa i Administracji Uniwersytetu
Warszawskiego na kierunku prawo i administracja. W latach 2000-2004 Pan Daniel Dębecki odbywał aplikację radcowską
w Okręgowej Izbie Radców Prawnych w Warszawie i uzyskał uprawnienie do wykonywania zawodu radcy prawnego. W trakcie
aplikacji radcowskiej Daniel Dębecki kontynuował uzyskiwanie wiedzy w zakresie rachunkowości, odbywając liczne szkolenia
(np. semestralny kurs z zakresu Rachunkowości zarządczej w podmiotach prawa handlowego). W latach 1999–2007 Daniel
Dębecki pełnił funkcję syndyka masy upadłości, nadzorcy sądowego oraz kuratora szeregu podmiotów gospodarczych.
W trakcie pełnienia funkcji syndyka Daniel Dębecki w latach 2003-2010 nadzorował prowadzenie rachunkowości
w likwidowanych przedsiębiorstwach oraz przygotowywał i składał do właściwych sądów sprawozdania rachunkowe
z prowadzonej działalności. Pan Daniel Dębecki w latach 2004-2010 prowadził liczne szkolenia z zakresu prawa handlowego,
prawa upadłościowego, prawa podatkowego oraz prawa finansowego, w tym rachunkowości oraz rachunkowości zarządczej
dla pracowników banków, kandydatów na członków rad nadzorczych spółek Skarbu Państwa, studentów Wyższej Szkoły Prawa
i Administracji w Warszawie, kandydatów na syndyków organizowanego przez Zrzeszenie Prawników Polskich
w Warszawie.
Pan Sławomir Trojanowski jest absolwentem Wydziału Prawa i Administracji Uniwersytetu Mikołaja Kopernika w Toruniu.
Odbył aplikację radcowską w Okręgowej Izbie Radców Prawnych w Olsztynie, zakończoną pozytywnie egzaminem końcowym.
W trakcie studiów na wydziale prawa oraz aplikacji radcowskiej odbył szereg szkoleń w zakresie prawa handlowego, prawa
finansowego oraz publicznego prawa gospodarczego. W latach 2000 – 2011 pracował jako wykładowca w Zakładzie Prawa
Gospodarczego Wydziału Prawa i Administracji Uniwersytetu Warmińsko – Mazurskiego w Olsztynie. Od 2006r. prowadzi
własną działalność gospodarczą – kancelarię radcy prawnego. Członek rad nadzorczych wielu spółek, w tym spółek
komunalnych i spółek skarbu państwa, w których nadzoruje proces sprawozdawczości oraz przygotowywania sprawozdań
finansowych.
Pan Zbigniew Sadecki posiada wykształcenie wyższe. W 1977r. ukończył Wydział Matematyki i Mechaniki na kierunku
Informatyka (Uniwersytet Warszawski). W 1996r. ukończył studia podyplomowe na Wydziale Nauk Ekonomicznych
(Uniwersytet Warszawski). Pan Zbigniew Sadecki w latach 1989 – 1996 pełnił funkcję Wiceprezesa Zarządu
w Przedsiębiorstwie Handlowo Usługowo Produkcyjnym Noise Sp. z o. o. W latach 1990 – 1992 pełnił funkcję Wiceprezesa
Zarządu Centrum Kooperacji Przemysłowej ICC Sp. z o. o. W latach 1993 – 1996 pełnił funkcję radcy oraz przewodniczącego
komitetu kredytowego w Banku PEKAO S.A. W latach 1996 – 2005 pracował w Powszechnej Kasie Oszczędności Bank Polski
S.A., gdzie pełnił następujące funkcje: Zastępca Dyrektora Oddziału, Zastępca Dyrektora Biura Rynku Mieszkaniowego, Dyrektor
Oddziału. W lata 2010 – 2022 pełnił funkcję Prezesa Zarządu Mebis Towarzystwa Funduszy Inwestycyjnych S.A.
W latach 2019 – 2022 pełnił funkcję Prezesa Zarządu Fud Finance S.A. Od 2023r. pełni funkcję Członka Rady Nadzorczej FUD
S.A.
Główne założenia opracowanej polityki wyboru firmy audytorskiej do przeprowadzania badania oraz polityki świadczenia przez
firmę audytorską przeprowadzającą badanie, przez podmioty powiązane z tą firmą audytorską oraz przez członka sieci firmy
audytorskiej dozwolonych usług niebędących badaniem to:
− wyboru podmiotu uprawnionego do badania dokonuje Rada Nadzorcza uwzględniając rekomendację Komitetu
Audytu;
− zakazane jest wprowadzanie jakichkolwiek klauzul umownych, które nakazywałyby Radzie Nadzorczej wybór
podmiotu uprawnionego do badania spośród określonej kategorii lub wykazu podmiotów uprawnionych do badania.
Klauzule takie są nieważne z mocy prawa;
− Rada Nadzorcza podczas dokonywania finalnego wyboru, a Komitet Audytu na etapie przygotowywania
rekomendacji, kierują się wytycznymi wskazanymi w Polityce, w szczególności są to: cena, dotychczasowe
doświadczenie, kwalifikacje zawodowe oraz dostępność biegłych rewidentów;
− biegły rewident, firma audytorska przeprowadzająca ustawowe badanie sprawozdań finansowych Spółki lub Grupy
Kapitałowej nie świadczą bezpośrednio ani pośrednio na rzecz Spółki i spółek Grupy Kapitałowej żadnych
zabronionych usług niebędących badaniem sprawozdań finansowych ani czynności rewizji finansowej;
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 18 z 49
− usługami zabronionymi nie są usługi wskazane w art. 136 ust. 2 ustawy z dnia 11 maja 2017 roku o biegłych
rewidentach, firmach audytorskich oraz nadzorze publicznym;
− świadczenie usług, o których mowa w punkcie 2, możliwe jest tylko w zakresie niezwiązanym z polityką podatkową
Spółki, po przeprowadzeniu przez Komitet Audytu oceny zagrożeń i zabezpieczeń niezależności i wyrażeniu zgody
przez Komitet Audytu;
− w stosownych przypadkach Komitet Audytu wydaje wytyczne dotyczące usług.
W dniu 24 lipca 2025r. została wydana przez Komitet Audytu rekomendacja dotycząca wyboru firmy audytorskiej do
przeprowadzenia badania / przeglądu sprawozdania za okresy sprawozdawcze:
→ od 01.01.2025r. do 30.06.2025r. oraz od 01.01.2025r. do 31.12.2025r.;
→ od 01.01.2026r. do 30.06.2026r. oraz od 01.01.2026r. do 31.12.2026r.;
Rekomendacja spełniła obowiązujące warunki.
Członkowie Komitetu realizowali swoje zadania podczas posiedzeń Komitetu, jak i przy okazji posiedzeń Rady Nadzorczej.
Poza realizacją ustawowych zadań w 2025r. Komitet Audytu zajmował się w szczególności:
1. analizą i omówieniem sprawozdania finansowego Spółki Giełda Praw Majątkowych „Vindexus” S.A. oraz
skonsolidowanego sprawozdania finansowego Grupy Kapitałowej Giełda Praw Majątkowych „Vindexus” S.A. za 2024
r.,
2. analizą i omówieniem sprawozdania finansowego spółki Giełda Praw Majątkowych „Vindexus” S.A za pierwszy
kwartał 2025r.
3. analizą i omówieniem sprawozdania finansowego spółki Giełda Praw Majątkowych „Vindexus” S.A oraz
skonsolidowanego sprawozdania finansowego Grupy Kapitałowej Giełda Praw Majątkowych „Vindexus za pierwsze
półrocze 2025r.,
4. analizą i omówieniem śródrocznego jednostkowego sprawozdania finansowego spółki Giełda Praw Majątkowych
„Vindexus” S.A oraz śródrocznego skonsolidowanego sprawozdania finansowego Grupy Kapitałowej Giełda Praw
Majątkowych „Vindexus” za trzeci kwartał 2025r,
5. wyborem biegłego rewidenta do oceny sprawozdania o wynagrodzeniach.
II.10 Zmiany Statutu Spółki
Zmiany Statutu dokonuje Walne Zgromadzenie Spółki podejmując stosowną uchwałę. Zmiana Statutu Spółki wymaga:
→ uchwały Walnego Zgromadzenia, podjętej większością 3/4 głosów oddanych (art. 415 k.s.h.), w formie aktu
notarialnego (uchwała dotycząca istotnej zmiany przedmiotu działalności wymaga uchwały podjętej większością 2/3
głosów - art. 416 k.s.h.),
→ wpisu do Krajowego Rejestru Sądowego (art. 430 k.s.h).
Ostatnia zmiana statutu miała miejsce w związku z podjętą uchwałą na NWZA w dniu 8 maja 2024 r. Sąd Rejonowy dla m. st.
Warszawy, XIV Wydział Gospodarczy KRS postanowieniem z 11 czerwca 2024 r. zarejestrował zmianę Statutu.
II.11 Opis sposobu działania Walnego Zgromadzenia i jego zasadniczych uprawnień oraz praw akcjonariuszy i sposobu
ich wykonywania
Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy Spółki działa w oparciu o Statut Spółki, Regulamin WZA z dnia 29 czerwca 2010r. oraz
przepisy bezwzględnie obowiązujące. Kompetencje oraz sposób działania WZA zostały opisany w podrozdziale I.3.4 niniejszego
Sprawozdania.
II.12 Skład osobowy i zmiany, które w nim zaszły w ciągu ostatniego roku obrotowego oraz opis działania organów
zarządzających i nadzorujących Spółkę oraz ich komitetów
Skład osobowy Zarządu oraz Rady Nadzorczej, ich sposób działania oraz obowiązki zostały omówione w podrozdziałach I.3.1
oraz I.3.2 niniejszego Sprawozdania.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 19 z 49
III Charakterystyka działalności Spółki
III.1 Informacja o podstawowych produktach, towarach i usługach, będących przedmiotem działalności operacyjnej
Spółki
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus” S.A. prowadzi działalność na polskim rynku wierzytelności od 1995r. Profil działalności
Spółki obejmuje obrót wierzytelnościami oraz windykację na zlecenie, przy czym udział wynagrodzenia za zarządzanie
wierzytelnościami powierzonymi przez fundusze wierzytelności w strukturze przychodów systematycznie zwiększa się.
Wieloletnie doświadczenie oraz wysoka efektywność operacyjna plasują Spółkę pośród liderów rynku, zarówno pod względem
jakości świadczonych usług, jak i osiąganych wyników finansowych. Spółka należy do większych podmiotów z branży
windykacyjnej notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie.
Podstawowe obszary działalności operacyjnej Spółki obejmują:
→ zakup i obrót portfelami wierzytelności, w tym wierzytelności bankowych, pożyczkowych i z tytułu usług masowych
(w szczególności wierzytelności telekomunikacyjnych, z tytułu dostaw energii i innych mediów),
→ zarządzanie wierzytelnościami powierzonymi przez fundusze inwestycyjne zamknięte wierzytelności (FIZW),
→ realizację usług windykacji na zlecenie, obejmującą działania polubowne, sądowe oraz egzekucyjne na rzecz
podmiotów zewnętrznych.
Spółka koncentruje się na nabywaniu i obsłudze różnorodnych wierzytelności, w szczególności:
→ kredytów bankowych,
→ udzielonych pożyczek,
→ należności z tytułu wystawionych faktur,
→ należności wynikających z not odsetkowych i obciążeniowych,
→ wierzytelności zabezpieczonych tytułami wykonawczymi,
→ długów objętych bankowym postępowaniem ugodowym,
→ należności objętych sądowym postępowaniem upadłościowym lub restrukturyzacyjnym.
Obrót wierzytelnościami przynosi wymierne korzyści zarówno dla zbywcy, jak i dla nabywcy wierzytelności.
Dla zbywcy sprzedaż wierzytelności oznacza szybkie pozyskanie dodatkowego kapitału z przeznaczeniem na rozwój
podstawowej działalności operacyjnej, a jednocześnie umożliwia ograniczenie kosztów obsługi przeterminowanych należności
oraz zmniejszenie ryzyka ich dalszej utraty wartości.
Nabywca wierzytelności korzysta z możliwości zakupu dużych pakietów należności z odpowiednim dyskontem – po cenie
znacząco niższej od ich wartości nominalnej. Dzięki specjalizacji w zarządzaniu wierzytelnościami oraz
rozwiniętym zasobom organizacyjnym i wykwalifikowanej kadrze, nabywca jest w stanie efektywnie dochodzić należności oraz
realizować założone cele finansowe, osiągając jednocześnie satysfakcjonującą rentowność inwestycji.
Spółka nabywa porele wierzytelności przede wszystkim w ramach przetargów organizowanych przez banki, instytucje
pożyczkowe oraz inne podmioty świadczące usługi masowe tj. obsługujące dużą liczbę klientów w oparciu o standaryzowane
procesy np. przedsiębiorstwa telekomunikacyjne. Przed podjęciem decyzji inwestycyjnej Spółka przeprowadza wycenę porela
wierzytelności oraz due diligence porela, w ramach którego analizuje m.in.:
→ wysokość zadłużenia (w tym wierzytelności główne, odsetkowe oraz uboczne, w rozumieniu przepisów Kodeksu
cywilnego),
→ rodzaj wierzytelności, jej źródło i charakter wierzyciela pierwotnego,
→ termin wymagalności, historię spłat oraz status przedawnienia wierzytelności zgodnie z przepisami Kodeksu
cywilnego,
→ klasykację dłużnika oraz jego cechy charakterystyczne, w tym wskazanie czy dłużnik jest konsumentem zgodnie
z przepisami Kodeksu cywilnego,
→ rodzaj i poziom zabezpieczeń wierzytelności oraz ich wartość rynkową,
→ ocenę prawdopodobieństwa ściągalności należności.
Analiza stanu prawnego porela obejmuje ocenę bezsporność co do istnienia, wysokości i wymagalności, stan dokumentacji,
ewentualne ograniczenia zbywalności, a także inne obciążenia na rzecz osób trzecich.
Po nabyciu porela wierzytelności lub przyjęciu ich do obsługi Spółka przystępuje do realizacji procesu windykacji wierzytelności
prowadzonego na drodze polubownej, sądowej oraz egzekucyjnej. Stosowana przez Spółkę procedura windykacyjna obejmuje
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 20 z 49
cztery etapy: windykację polubowną, postępowanie sądowe, postępowanie egzekucyjne oraz windykację po bezskutecznej
egzekucji.
Model zarządzania wierzytelnościami w Spółce jest dostosowany do etapu, na jakim znajdują się wierzytelności w dniu nabycia.
Spółka nabywa oraz obsługuje zarówno wierzytelności na etapie polubownym, jak i te objęte postępowaniami sądowymi lub
egzekucyjnymi. W konsekwencji zakres oraz charakter podejmowanych działań determinowany jest stanem prawnym oraz
faktycznym sprawy oraz przewidywanym poziomem odzysku danej wierzytelności.
W przypadku wierzytelności nabytych na etapie polubownym działania Spółki koncentrują się na doprowadzeniu do
dobrowolnego uregulowania zobowiązania, w szczególności poprzez kontakt z dłużnikiem, przedstawieniu możliwych warunków
spłaty oraz zawarcie porozumienia, w tym ugody lub innych form restrukturyzacji zadłużenia. W przypadku braku skuteczności
działań polubownych, w tym w razie braku spłaty lub niewywiązywania się z warunków zawartego porozumienia, wierzytelność
może zostać skierowana na drogę postępowania sądowego.
W odniesieniu do wierzytelności będących na etapie postępowania sądowego Spółka prowadzi lub kontynuuje działania
zmierzające do uzyskania przed sądem rozstrzygnięcia stanowiącego podstawę dalszego dochodzenia roszczenia. Z kolei w
przypadku wierzytelności nabytych wraz z toczącym się postępowaniem egzekucyjnym działania Spółki koncentrują się na
monitorowaniu przebiegu egzekucji oraz wspieraniu czynności ukierunkowanych na odzyskanie należności.
Niezależnie od etapu zaawansowania sprawy Spółka może podejmować działania zmierzające do jej polubownego zakończenia,
jeżeli przemawiają za tym przesłanki ekonomiczne lub operacyjne oraz pozostaje to zgodne z obowiązującymi przepisami prawa.
Działania te mogą być prowadzone również równolegle z postępowaniem sądowym lub egzekucyjnym.
Schemat procesu dochodzenia należności w ramach zarządzania wierzytelnościami
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 21 z 49
Spółka prowadzi bieżący monitoring przebiegu procesów związanych z dochodzeniem należności oraz zapewnia ewidencję
podejmowanych czynności w systemach informatycznych wspierających zarządzanie porelami wierzytelności. Skuteczność
prowadzonych działań stanowi jeden z istotnych czynników wpływających na ocenę odzyskiwalności wierzytelności, wycenę
poreli oraz poziom odpisów aktualizujących ujawnianych w sprawozdawczości nansowej.
Coraz większą rolę w działalności Spółki odgrywa usługa zarządzania wierzytelnościami na rzecz podmiotów zewnętrznych -
przede wszystkim własnych funduszy inwestycyjnych zamkniętych wierzytelności.
Spółka prowadzi zarządzanie wierzytelnościami:
→ funduszu GPM Vindexus NFIZW na podstawie umowy z 28 stycznia 2008r.,
→ funduszu Future NFIZW na podstawie umowy z 2 kwietnia 2013r.,
→ funduszu Alfa NFIZW na podstawie umowy z 21 września 2018r.
Działalność tę wykonuje na podstawie zezwolenia na zarządzanie wierzytelnościami funduszy sekurytyzacyjnych, udzielonego
Spółce 1 lutego 2011r. przez Komisję Nadzoru Finansowego. Wszystkie fundusze są jednostkami zależnymi GPM „Vindexus” S.A.,
w których Spółka posiadała – na moment publikacji niniejszego raportu – pełną kontrolę (100%).
Wynagrodzenie z tytułu obsługi wierzytelności funduszy oraz pozostałych jednostek jest obliczane jako procent od uzyskiwanych
przez fundusz wpływów. Wynagrodzenie ustalone w umowach o zarządzanie wierzytelnościami nie zostało zmienione do dnia
opublikowania niniejszego raportu.
.Przychody gotówkowe Spółki w latach 2017 -2025.
Tab.11 Struktura przychodów gotówkowych z działalności podstawowej Spółki w latach 2024–2025.
Wyszczególnienie
2025
2024
Przychody gotówkowe z tytułu wynagrodzenia za zarządzanie wierzytelnościami
funduszy i jednostek pozostałych
46 318
66%
31 893
47%
Wpływy gotówkowe z zarządzania wierzytelnościami własnymi
23 856
34%
35 333
53%
Przychody gotówkowe z działalności podstawowej
70 174
100%
67 226
100%
Zgodnie z przyjętym modelem biznesowym Spółka pozyskuje kapitał, bada rynek wierzytelności, ocenia oferty i rekomenduje
najlepsze projekty inwestycyjne. Fundusze nabywają znaczące pakiety wierzytelności, a zarządzanie nimi powierzają Spółce na
podstawie umownie ustalonego wynagrodzenia. W ocenie Zarządu, przychody z usług zarządzania wierzytelnościami funduszy
będą systematycznie rosnąć w kolejnych latach, w ślad za powiększaniem poreli zarządzanych przez fundusze. Przychody z
wierzytelności nabywanych bezpośrednio przez Spółkę będą kształtować się na zbliżonym poziomie lub nieco niższym, co wynika
ze wzrostu cen transakcyjnych poreli i polityki selektywnych zakupów.
III.2 Informacje o rynku wierzytelności
Na polskim rynku zarządzania wierzytelnościami działają podmioty wyspecjalizowane w dochodzeniu należności
przeterminowanych, realizujące ten proces zarówno na podstawie zleceń od wierzycieli pierwotnych, jak i poprzez zakup poreli
2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017
46 318
31 893
26 756
27 562
22 845
19 648
16 640
14 811
12 325
23 856
35 333
21 922
19 603
12 895
10 746
12 567
15 908
10 462
PRZYCHODY GOTÓWKOWE SPÓŁKI
Przychody z windykacji - obsługa funduszy* Wpływy z wierzytelności Spółki
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 22 z 49
wierzytelności we własnym imieniu – najczęściej za pośrednictwem funduszy inwestycyjnych zamkniętych wierzytelności (FIZW).
Istotną rolę pełnią także kancelarie prawne, które świadczą usługi windykacyjne na zlecenie.
Nieodłącznym elementem rynku wierzytelności jest branża windykacyjna, w ramach której swoją działalność prowadzi również
Grupa. Branża ta pełni kluczową funkcję ekonomiczną i społeczną, istotnie wpływając na płynność nansową podmiotów
gospodarczych oraz przyczyniając się do ograniczenia zatorów płatniczych w gospodarce. Efektywne zarządzanie
przeterminowanymi należnościami sprzyja poprawie płynności przedsiębiorstw, co w szerszym kontekście makroekonomicznym
ogranicza negatywne skutki poreli kredytów nieregularnych (Non-Performing Loans – NPL), wspiera stabilność sektora
nansowego oraz umożliwia zwiększenie dostępności nansowania w gospodarce.
Największymi wierzycielami pierwotnymi inicjującymi sprzedaż poreli wierzytelności w Polsce pozostają instytucje nansowe,
przede wszystkim banki komercyjne. Z ich perspektywy transakcje sprzedaży wierzytelności umożliwiają szybsze pozyskanie
nansowania, odzyskanie/poprawę płynności nansowej oraz optymalizację wskaźników rentowności i jakości aktywów.
Szczególnie korzystne efekty przynosi współpraca z podmiotami zarządzającymi wierzytelnościami funkcjonującymi w strukturze
grup kapitałowych – spółka dominująca pełni wówczas rolę serwisera, a fundusze inwestycyjne występują jako podmioty
specjalnego przeznaczenia (SPV). Taka konstrukcja pozwala bankom i innym instytucjom nansowym korzystać
z zoptymalizowanego modelu podatkowego, związanego z brakiem obowiązku naliczania podatku VAT przy sprzedaży poreli
wierzytelności oraz możliwość optymalizacji zobowiązań podatkowych od aktywów utrzymywanych w bilansie.
Zgodnie z regulacjami Europejskiego Urzędu Nadzoru Bankowego (European Banking Authority – EBA), instytucje kredytowe są
zobowiązane do aktywnego zarządzania ekspozycjami kredytowymi o statusie NPL. Outsourcing procesów zarządzania
wierzytelnościami umożliwia bankom skoncentrowanie się na działalności kredytowej, jednocześnie minimalizując ryzyko
reputacyjne związane z bezpośrednią windykacją własnych klientów. Dodatkową korzyścią jest redukcja wymogów dotyczących
tworzenia rezerw celowych, co przekłada się na poprawę wskaźników kapitałowych oraz poziomu wypłacalności banków.
W odróżnieniu od instytucji bankowych, podmioty zajmujące się zarządzaniem wierzytelnościami nie są objęte restrykcyjnymi
regulacjami ostrożnościowymi wynikającymi z Bazylei III ani szczegółowymi wymogami kapitałowymi i płynnościowymi Komisji
Nadzoru Finansowego (KNF). Specyka tego otoczenia regulacyjnego umożliwia przedsiębiorstwom windykacyjnym znacznie
bardziej elastyczne podejście do restrukturyzacji zadłużenia, w tym poprzez indywidualizację harmonogramów spłat
dostosowanych do bieżącej sytuacji nansowej dłużników. Podejście to przekłada się na wyższą skuteczność procesu
odzyskiwania należności oraz znaczące obniżenie kosztów windykacyjnych w porównaniu do procedur sądowych
i egzekucyjnych. Należy jednak podkreślić, że działalność przedsiębiorstw windykacyjnych podlega odrębnym regulacjom
obejmującym przepisy prawa cywilnego, ochrony konsumentów, ochrony danych osobowych (RODO), przeciwdziałania praniu
pieniędzy (AML), a od 19 lutego 2025 r. – również dedykowanemu reżimowi licencyjnemu i nadzorowi KNF dla podmiotów
obsługujących nieobsługiwane umowy o kredyt.
Analiza danych opublikowanych przez Główny Urząd Statystyczny (GUS) oraz cyklicznych raportów Związku Przedsiębiorstw
Finansowych w Polsce (ZPF) wskazuje na dynamiczny rozwój rynku wierzytelności.
Wartość porela zarządzanego przez podmioty sektora zarządzania wierzytelnościami wyniosła na koniec 2024 r. 185,9 mld zł,
co oznacza wzrost o 10,4% r/r (wobec 164,7 mld zł na koniec 2023 r.) oraz o ponad 26% względem końca 2022 r. (147,1 mld zł).
Badanie ZPF obejmuje podmioty reprezentujące ponad 90% rynku, a od początku 2021 r. sektor rośnie w tempie średnio 9,5%
rocznie. Jednocześnie liczba obsługiwanych wierzytelności zmniejszyła się z 19,7 mln w 2023 r. do 19,2 mln w 2024 r. (spadek o
2,4% r/r), przy wyraźnym wzroście średniej wartości pojedynczego zobowiązania – z 8,56 tys. zł do 9,7 tys. zł (wzrost o 13,1%
r/r). Zjawisko to odzwierciedla pogłębiające się problemy nansowe dłużników oraz rosnące zaangażowanie banków i rm
pożyczkowych w sprzedaż poreli o wyższej jednostkowej wartości. (Wg raportu ZPF „Wielkość polskiego rynku wierzytelności
54 edycja).
Dane GUS, obejmujące szerszy krąg podmiotów niż badanie ZPF, potwierdzają skalę rynku. Zgodnie z publikacją „Działalność
przedsiębiorstw windykacyjnych w 2024 r.", badaniem objęto 89 podmiotów windykacyjnych (wobec 91 w 2023 r.), które w
ciągu roku przyjęły do obsługi 10,2 mln wierzytelności o łącznej wartości nominalnej 48,4 mld zł. Zdecydowaną większość
stanowiły wierzytelności konsumenckie – 9,3 mln spraw o wartości 34,6 mld zł (91% liczby, 71,4% wartości); wierzytelności
korporacyjne obejmowały 0,9 mln spraw o wartości 13,9 mld zł. Średnia wartość wierzytelności przyjętej do obsługi wyniosła 4
672 zł (wobec 4 496 zł w 2023 r.). Na koniec 2024 r. badane przedsiębiorstwa obsługiwały łącznie 21,3 mln czynnych
wierzytelności o wartości nominalnej 223,2 mld zł – liczba ta obejmuje zarówno sprawy przyjęte w 2024 r., jak i pozostające w
obsłudze z lat poprzednich, co ilustruje długoterminowy charakter działalności windykacyjnej.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 23 z 49
Kondycja nansowa sektora pozostaje stabilna. Spośród 73 podmiotów prowadzących pełną księgowość, w których windykacja
stanowiła jedyną lub dominującą działalność, łączna wartość aktywów wzrosła o 10,6% – z 12 694 mln zł do 14 033 mln zł.
Dominującą pozycję w strukturze majątku stanowiły aktywa trwałe (87,6%), co odzwierciedla specykę branży, w której nabyte
porele wierzytelności stanowią długoterminową inwestycję. Przychody z całokształtu działalności wyniosły 3 713 mln zł
(spadek o 0,7% r/r), koszty – 2 281 mln zł (wzrost o 1,5% r/r), a wynik nansowy neo – 1 474 mln zł. Dodatni wynik wypracowało
54 podmioty (łącznie 1 504 mln zł zysku), straty odnotowało 19 (łącznie 31 mln zł).
Pod względem struktury własnościowej i organizacyjnej sektor pozostaje zdominowany przez kapitał krajowy – w 72 spośród 89
badanych podmiotów przeważał kapitał polski, w 17 – zagraniczny. Działalnością windykacyjną zajmowało się bezpośrednio 6
801 osób, a przedsiębiorstwa dysponowały łącznie 85 oddziałami i autoryzowanymi przedstawicielstwami.
Perspektywy rynku na rok 2026 wskazują na koncentrację wzrostu zadłużenia. Czynnikami napędowymi pozostają: utrzymująca
się niepewność w otoczeniu geopolitycznym, konsekwencje koniktu zbrojnego na Ukrainie, rosnące koszty życia ograniczające
zdolność konsumentów do regulowania zobowiązań, a także zwiększona podaż poreli NPL wynikające z implementacji unijnych
regulacji.
Kluczowym czynnikiem kształtującym rynek wierzytelności w ostatnich latach jest rosnąca i dynamicznie zmieniająca się presja
regulacyjna. Otoczenie prawne ulega systematycznym przekształceniom zarówno na poziomie krajowym, jak i unijnym, co
nakłada na podmioty prowadzące działalność windykacyjną obowiązek ciągłego dostosowywania się do nowych wymogów
i stanowi jedno z głównych ryzyk sektorowych.
Działalność Spółki podlega wielowarstwowym regulacjom obejmującym m.in. przepisy prawa cywilnego, prawa bankowego,
ochrony konsumentów, przeciwdziałania nieuczciwym praktykom rynkowym, dochodzenia wierzytelności, ochrony danych
osobowych (RODO), przeciwdziałania praniu pieniędzy (AML), a także przepisy podatkowe i ustawę o rachunkowości.
Istotnym źródłem niepewności jest niestabilność systemu prawnego, rozumiana jako wysoka częstotliwość nowelizacji
przepisów, krótkie vacao legis, a niekiedy ograniczony zakres konsultacji ze środowiskami branżowymi. Ryzyko to jest
szczególnie dotkliwe w kontekście specyki działalności windykacyjnej – średni okres zwrotu z inwestycji w porele NPL wynosi
w ocenie Grupy około 10 lat, co oznacza, że zmiany prawa mogą negatywnie wpływać na rentowność inwestycji zrealizowanych
w poprzednim stanie prawnym. Zmiany legislacyjne mogą ponadto zwiększać koszty operacyjne (obowiązki sprawozdawcze,
dostosowanie systemów IT, wymogi compliance), wydłużać cykl odzysku należności, a w skrajnych przypadkach ograniczać
dostępność poreli oferowanych na rynku.
W celu ograniczenia ryzyka regulacyjnego Spółka prowadzi bieżący monitoring zmian w otoczeniu prawnym oraz systematycznie
dostosowuje procedury i dokumentację do nowych wymogów.
Szczególne znaczenie dla ukształtowania rynku ma ustawa z dnia 20 grudnia 2024 r. o podmiotach obsługujących kredyty i
nabywcach kredytów (Dz.U. z 2025 r. poz. 146). Ustawa implementuje do polskiego porządku prawnego dyrektywę Parlamentu
Europejskiego i Rady (UE) 2021/2167 (tzw. Dyrektywa NPL). Akt ten wprowadza obowiązek uzyskania zezwolenia Komisji
Nadzoru Finansowego przez podmioty prowadzące profesjonalną obsługę nieobsługiwanych umów o kredyt (NPL).
W postępowaniu licencyjnym badane są: forma prawna, poziom funduszy własnych, systemy zarządzania ryzykiem i kontroli
wewnętrznej, a także kwalikacje i reputacja kadry zarządzającej.
Konsekwencją wprowadzonych regulacji jest istotna zmiana struktury konkurencyjnej rynku. Spełnienie rozbudowanych
wymogów kapitałowych, organizacyjnych i proceduralnych może okazać się niewykonalne lub ekonomicznie nieuzasadnione dla
mniejszych podmiotów działających w sektorze NPL, co w perspektywie kolejnych lat może prowadzić do ich stopniowego
wychodzenia z rynku i dalszej konsolidacji branży na korzyść większych, wyspecjalizowanych graczy. Podmioty posiadające
zezwolenie KNF na zarządzanie wierzytelnościami funduszy inwestycyjnych, wydane w trybie art. 192 ustawy o funduszach
inwestycyjnych i zarządzaniu alternatywnymi funduszami inwestycyjnymi, zostają wyłączone z nowego obowiązku licencyjnego
– co stawia je w korzystniejszej pozycji regulacyjnej i rynkowej.
Spółka GPM „Vindexus” S.A. dysponuje zezwoleniem KNF na zarządzanie wierzytelnościami funduszy sekurytyzacyjnych,
udzielonym 1 lutego 2011 r. na podstawie art. 192 ustawy o funduszach inwestycyjnych i zarządzaniu alternatywnymi
funduszami inwestycyjnymi. Spółka nie prowadzi działalności polegającej na obsłudze kredytów w rozumieniu ustawy z dnia
20 grudnia 2024 r., a zatem nie podlega nowemu obowiązkowi uzyskania zezwolenia przewidzianemu w tej ustawie.
Polski sektor windykacyjny pozostaje rynkiem o umiarkowanej koncentracji, z kilkoma dużymi podmiotami dominującymi pod
względem skali i zasobów kapitałowych oraz liczną grupą podmiotów średnich i małych. Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
S.A. należy do grona spółek windykacyjnych notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie i posiada
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 24 z 49
ugruntowaną pozycję na rynku zarządzania wierzytelnościami. Bezwzględnym liderem krajowym i zarazem jedną z największych
spółek zarzadzania wierzytelnościami na świecie pod względem kapitalizacji giełdowej jest KRUK S.A. Istotną pozycję na rynku
krajowym zajmuje również BEST S.A.
Obok liderów krajowego rynku aktywne są również duże międzynarodowe grupy kapitałowe zarządzające porelami NPL, takie
jak PRA Grup (USA) czy Intrum (Szwecja). Obecność zagranicznych inwestorów zwiększa konkurencyjność rynku, wywierając
presję zarówno cenową, jak i technologiczną.
Konkurencja w sektorze pojawia się przede wszystkim w intensywnych przetargach na porele wierzytelności oferowane przez
banki i inne instytucje nansowe. Rosnące zainteresowanie kupujących prowadzi do wzrostu cen transakcyjnych poreli, co
skutkuje obniżeniem potencjalnej stopy zwrotu z inwestycji. Spółka stosuje selektywne podejście do inwestycji, uzależniające
decyzje zakupowe od relacji ceny nabycia do kosztu kapitału.
Wymagania regulacyjne w połączeniu z rosnącymi kosztami działalności będą sprzyjać dalszej konsolidacji sektora
windykacyjnego. Podmioty, które nie będą w stanie sprostać wymogom regulacyjnym lub udźwignąć rosnących kosztów
compliance, będą stopniowo wypierane przez większe, skapitalizowane podmioty korzystające z efektu skali.
III.3 Nabycia pakietów wierzytelności
W 2025r. wydatki na wierzytelności dokonane przez GPM Vindexus S.A. w porównaniu z rokiem ubiegłym były o 3 mln wyższe.
Łącznie na nabycia wydatkowano kwotę 30,4 mln zł.
W 2025r. GPM Vindexus S.A. nabyła portfele wierzytelności, których dług wynikał z pożyczek konsumenckich NPL (Non
Performing Loans) przeterminowanych oraz pożyczek konsumenckich wymagalnych. Nie wystąpiły transakcje nabycia
wierzytelności bankowych. Bowiem oferowane są w cenach zbycia, które nie zabezpieczają uzyskania pożądanej stopy zwrotu z
transakcji. Rosnąca konkurencja między firmami windykacyjnymi skłania je do zapłacenia wyższych cen za portfele długów. Toteż
wzrost cen wierzytelności bankowych jest odpowiedzią na zachowania rynkowe nabywców. Wysoka cena niekoniecznie
odzwierciedla rzeczywistą jakość wierzytelności zarówno pod względem stanu prawnego jak i dokumentacji.
Tab.12 Liczba nabytych wierzytelności w latach 2024–2025.
Wyszczególnienie
2025
2024
Liczba wierzytelności
36 252
10 707
Podjęcie decyzji o nabyciu długu przez Spółkę to proces kompleksowy, który wymaga uwzględnienia wielu czynników.
Decydując o zakupie długu firma bierze pod uwagę następujące czynniki:
→ Wartość długu. Na podstawie udostępnionej próby analizowana jest wartość pojedynczych spraw oraz potencjalne
koszty związane z odzyskaniem należności; liczba spraw o niskim nominale, wiek długu, rodzaj zadłużenia, informacja
o zabezpieczeniach hipotecznych.
→ Stan prawny roszczeń – liczba spraw przedawnionych oraz jakość dokumentacji.
→ Ryzyko i zwrot z inwestycji - ocenia się ryzyko związane z odzyskaniem długu i potencjalny zwrot z inwestycji.
→ Strategia zarządzania portfelem. Spółka ma określoną strategię zarządzania portfelem wierzytelności, która
uwzględnia profil ryzyka, cele finansowe oraz jej zasoby operacyjne i finansowe. Decyzja o nabyciu długu jest częścią
tej strategii i jest często podejmowana w kontekście całego portfela wierzytelności będącego w posiadaniu Spółki
oraz jej jednostek zależnych.
→ Spółka uwzględnia obowiązujące przepisy prawne i regulacje dotyczące zarządzania wierzytelnościami, w tym
przepisy dotyczące dochodzenia roszczeń, ochrony konsumentów oraz ochrony danych osobowych.
III.4 Informacje o zawartych umowach znaczących dla działalności Spółki w okresie sprawozdawczym i do dnia
sporządzenia niniejszego raportu
Istotne umowy zakupu wierzytelności
• 1 września br. Spółka zawarła umowę na nabycie portfela wierzytelności telekomunikacyjnych – 22% zakupów.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 25 z 49
Istotne umowy w obszarze zarządzania instrumentami dłużnymi
Emisja obligacji
→ Obligacje serii Y2 – Data przydziału 5 czerwca 2025r. Wartość nominalna emisji 21 mln zł. Oprocentowanie zmienne:
Wibor 3m powiększony o marżę 4,30% w skali roku. Odsetki będą płacone w okresach trzymiesięcznych. Termin
obligatoryjnego wykupu ustalono na dzień 5 czerwca 2028r. Zgodnie z warunkami emisji obligacji serii Y2 Spółka
może skorzystać z opcji wcześniejszego wykupu.
→ Obligacje serii Z2 - 9 lutego 2026r. Spółka zawarła aneks do umowy z 14 maja 2025r. o oferowanie obligacji. Zgodnie
z aneksem w ramach umowy wyemitowane mają zostać obligacje o łącznej wartości nominalnej nie większej niż 100
mln zł. 6 marca 2026r. Zarząd Spółki podjął uchwałę o warunkowym przydziale 500 000 obligacji serii Z2, po 100 zł
każda. Wartość emisji 50 mln zł. Warunkiem ostatecznego przydziału obligacji była ich rejestracja w Krajowym
Depozycie Papierów Wartościowych S.A.
Data rejestracji w KDPW oraz przydziału 10 marca 2026r., oprocentowanie zmienne: Wibor 3m powiększony o marżę
4,00% w skali roku, odsetki będą płacone w okresach trzymiesięcznych. Termin obligatoryjnego wykupu ustalono na
dzień 10 marca 2029r. Zgodnie z warunkami emisji obligacji serii Z2 Spółka może skorzystać z opcji wcześniejszego
wykupu.
Wykup obligacji
→ Obligacje serii B2 – 6 maja br. wykupiono obligacje o wartości nominalnej 1,048 mln zł łącznie z odsetkami. Na dzień
sprawozdawczy obligacje serii B2 zostały wykupione w całości.
→ Obligacje serii H2 – 30 czerwca br. wykupiono obligacje o wartości nominalnej 6,85 mln zł łącznie z odsetkami. Na
dzień sprawozdawczy obligacje serii H2 zostały wykupione w całości.
→ Obligacje serii I2 – 30 lipca br. wykupiono obligacje o wartości nominalnej 1,5 mln zł łącznie z odsetkami. Na dzień
publikacji raportu pozostały do spłaty obligacje o wartości nominalnej 6,5 mln zł.
→ Obligacje serii O2 – 19 lipca br. wykupiono obligacje o wartości nominalnej 21,75 mln zł łącznie z odsetkami. Obligacje
zostały wykupione w całości.
→ Obligacje serii P2 - 26 września 2025r. oraz 13 i 26 marca 2026r. wykupiono łącznie obligacje o wartości nominalnej
18,25 mln zł razem z odsetkami. Na dzień publikacji raportu obligacje serii P2 zostały wykupione w całości.
→ Obligacje serii T2 - 13 i 26 marca 2026r. wykupiono łącznie obligacje o wartości nominalnej 10 mln zł razem z
odsetkami. Na dzień publikacji raportu obligacje serii T2 zostały wykupione w całości.
→ Obligacje serii W2 – 30 lipca br. wykupiono obligacje o wartości nominalnej 1 mln zł łącznie z odsetkami. Na dzień
publikacji raportu pozostały do spłaty obligacje o wartości nominalnej 6 mln zł.
→ Obligacje serii X2 – 6 grudnia br. wykupiono obligacje o wartości nominalnej 3 mln zł łącznie z odsetkami. Na dzień
publikacji raportu pozostały do spłaty obligacje o wartości nominalnej 27 mln zł.
III.5 Główne inwestycje krajowe i zagraniczne
→ Nakłady poniesione na nabycie rzeczowych aktywów trwałych
W 2025r. wydatki na nabycie rzeczowych aktywów wynikały z konieczności modernizacji infrastruktury technicznej
użytkowanych lokali oraz wymiany wyposażenia pomieszczeń biurowych. Łączne wydatki wyniosły 0,4 mln zł.
III.6 Opis wykorzystania przez Spółkę wpływów z emisji papierów wartościowych i zdarzenia w zakresie
wyemitowanych papierów wartościowych w 2025r. oraz do dnia publikacji raportu
W wyniku przeprowadzonej emisji obligacji w 2025r. oraz do dnia publikacji raportu pozyskano środki finansowe w łącznej
wysokości 71 mln zł. Środki te zostały rozdysponowane w sposób celowy i zgodny z bieżącymi potrzebami operacyjnymi oraz
zobowiązaniami finansowymi jednostki, uwzględniającym zarówno obsługę istniejącego zadłużenia, jak i realizację nowych
inwestycji.
26,95 mln zł zostało przeznaczone na spłatę zobowiązań wynikających z umorzenia obligacji wyemitowanych serii O2, P2 i T2.
Kolejnym istotnym elementem wykorzystania pozyskanych środków była realizacja podstawowej działalności operacyjnej
w postaci nabycia pakietów wierzytelności, na które przeznaczono 20 mln zł. Inwestycja ta wpisuje się w długoterminową
strategię wzrostu wartości aktywów Grupy oraz systematycznego zwiększania portfela inwestycyjnego.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 26 z 49
Łącznie z emisji obligacji sfinansowano wydatki w wysokości 46,95 mln zł. Pozostała część środków, w kwocie 24,05 mln zł,
zasiliła saldo środków pieniężnych na koniec okresu sprawozdawczego, wzmacniając płynność finansową i elastyczność
operacyjną Grupy.
III.7 Wskazanie postępowań toczących się przed sądem, organem właściwym dla postępowania arbitrażowego lub
organem administracji publicznej
III.7.1 Postępowanie dotyczące zobowiązań albo wierzytelności emitenta lub jednostki od niego zależnej, których wartość
stanowi co najmniej 10% kapitałów własnych emitenta
W 2025r. Spółka nie była stroną postępowań sądowych spełniających powyższy warunek.
III.7.2 Wskazanie dwóch lub więcej postępowań dotyczących zobowiązań oraz wierzytelności, których łączna wartość
stanowi odpowiednio co najmniej 10 % kapitałów własnych emitenta
Przedmiotem działalności Spółki jest nabywanie pakietów wierzytelności i windykacja ich na własny rachunek w postępowaniu
sądowym i komorniczym, stąd też duża liczba kierowanych do sądów spraw jest specyfiką działalności Spółki.
Spółka w roku 2025 oraz do dnia raportu nie była stroną postępowań toczących się przed sądem, organem właściwym dla
postępowania arbitrażowego lub organem administracji publicznej, postępowania dotyczącego jej zobowiązań, których wartość
łącznie lub z osobna przekraczałaby 10% kapitałów własnych Spółki.
III.8 Zasady zarządzania Spółką
Spółka jest jednostką dominującą w Grupie Kapitałowej i na niej spoczywa funkcja stymulowania i koordynowania procesów
gospodarczych w Grupie. Istotnym czynnikiem optymalizacji procesów zachodzących w Grupie jest efektywna współpraca z
towarzystwem zarządzającym funduszami Mebis TFI S.A. Spółka zarządza kompleksowo wierzytelnościami własnymi oraz
funduszy, prowadzi analizę rynku, pozyskuje źródła finansowania działalności oraz pełni funkcje nadzorcze. Przyjęty model
organizacji i zarządzania Grupą wynika z funkcji pełnionych przez Spółkę.
Spółka kontynuuje działania zmierzające do porządkowania i optymalizacji procesów zachodzących w przedsiębiorstwie, w tym
dokonuje zmian w strukturze organizacyjnej. W roku sprawozdawczym za kierowanie przedsiębiorstwem – rozumiane jako
funkcjonalne wdrażanie uchwał oraz zarządzeń Prezesa i Zarządu – odpowiadał dyrektor generalny wraz z trzema zastępcami,
tworząc łącznie kierownictwo przedsiębiorstwa.
Struktura organizacyjna Spółki opiera się na trzech pionach organizacyjnych:
→ pion finansowy, podległy zastępcy dyrektora generalnego ds. finansowych, obejmujący Departament finansowy;
→ pion operacyjny, podległy zastępcy dyrektora generalnego ds. operacyjnych, w skład którego wchodzą: Departament
handlowy, Departament windykacji, Departament prawny, Biuro ds. komorniczych oraz Biuro zarządzania
dokumentacją;
→ pion informatyki, cyfryzacji i nowych technologii, podległy zastępcy dyrektora generalnego ds. informatyki, cyfryzacji
i nowych technologii, obejmujący Departament informatyki, cyfryzacji i nowych technologii.
Niezależnie od powyższych pionów, bezpośrednio Prezesowi Zarządu podlegają Departament wsparcia zarządu oraz Biuro
kontroli wewnętrznej.
W celu optymalizacji zarządzania procesami w Grupie, Spółka konsekwentnie rozbudowuje narzędzia informatyczne, co
umożliwia automatyzację wielu czynności realizowanych w toku obsługi wierzytelności oraz efektywne zarządzanie zasobami
ludzkimi.
W roku sprawozdawczym nie wystąpiły istotne zmiany w zasadach zarządzania Spółką poza opisaną powyżej aktualizacją
struktury organizacyjnej.
III.9 Wartość wynagrodzeń, nagród lub korzyści osób zarządzających i nadzorujących
W 2025r. oraz w okresie porównawczym wynagrodzenia Zarządu oraz Rady Nadzorczej kształtowały się następująco:
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 27 z 49
Tab.13 Wynagrodzenia Zarządu i Rady Nadzorczej w latach 2024-2025.
Świadczenia wypłacane Członkom Zarządu i członkom Rady Nadzorczej
01.01 -31.12.2025
01.01-31.12.2024
(w tys. zł)
Wynagrodzenia i narzuty Zarządu
1 958
1 862
Wynagrodzenia Rady Nadzorczej
1 215
1 043
Razem
3 173
2 905
W 2025r. wynagrodzenia Zarządu oraz Rady Nadzorczej były nieznacznie wyższe w porównaniu do roku ubiegłego. Wyższe
wynagrodzenia wynikają z ogólnego wzrostu wynagrodzeń pracowników w Spółce, w tym wynagrodzeń kadry menadżerskiej
oraz osób nadzorujących.
III.10 Umowy zawarte pomiędzy Spółką a osobami zarządzającymi, przewidujące rekompensatę w przypadku ich
rezygnacji lub zwolnienia
Prezes Zarządu oraz Członkowie Zarządu Spółki są zatrudnieni na podstawie umów o pracę zawartych z Radą Nadzorczą Spółki.
W 2025r. nie było innych umów, przewidujących wypłatę rekompensaty w przypadku rezygnacji tych osób lub zwolnienia ich
z zajmowanego stanowiska bez ważnej przyczyny, lub gdy ich odwołanie czy też zwolnienie nastąpiłoby z powodu połączenia
Spółki poprzez przejęcie innej jednostki.
III.11 Informacje o pracowniczych systemach motywacyjnych, w tym programie akcji pracowniczych
System motywacyjny odgrywa kluczową rolę w kształtowaniu kultury organizacyjnej Spółki oraz budowaniu jej przewagi
konkurencyjnej poprzez pozyskiwanie i utrzymywanie kompetentnych pracowników. Działania Spółki ukierunkowane są na
efektywne zarządzania zasobami ludzkimi, przy czym ich celem jest rozwój kompetencji, wiedzy i umiejętności pracowników, a
także wzmacnianie ich zaangażowania, co przekłada się na sprawność realizacji celów Spółki. Motywowanie pracowników
obejmuje zarówno politykę wynagradzania, jak działania wspierające rozwój. W szczególności Spółka inwestuje w rozwój
pracowników poprzez finansowanie studiów podyplomowych, kursów oraz szkoleń podnoszących kwalifikacje. Polityka
wynagradzania obejmuje wynagrodzenie zasadnicze (stałe) oraz część zmienną uzależnioną od poziomu realizacji celów,
zarówno na poziomie Spółki, jak i poszczególnych pracowników. Spółka monitoruje zmiany poziomu wynagrodzeń na rynku
pracy, co umożliwia bieżącą ocenę konkurencyjności stosowanych rozwiązań.
29 lipca 2022 r. Rada Nadzorcza Spółki podjęła uchwałę zatwierdzającą Regulamin Programu Motywacyjnego. Program
motywacyjny dotyczył wyników finansowych Spółki m.in. za lata obrotowe 2023 i 2024. Program miał na celu motywowanie
osób kluczowych dla rozwoju Spółki do działań zapewniających wzrost jej wartości, a osoby uprawnione uzyskały możliwość
nabycia akcji GPM „Vindexus” S.A. w cenie preferencyjnej wynoszącej 1 zł za akcję. W 2025 r., w ramach rozliczenia wyników
za lata obrotowe 2023 i 2024, osoby uprawnione nabyły łącznie 164 100 akcji Spółki.
Odrębnie, na podstawie Regulaminu zatwierdzonego uchwałą Rady Nadzorczej z dnia 27 października 2025 r., w roku
sprawozdawczym został zrealizowany jubileuszowy Program Motywacyjny za rok 2025. Program ten miał szczególnie
preferencyjny charakter – cena nabycia akcji została ustalona na poziomie 0,10 zł za akcję. W jego ramach osoby uprawnione
nabyły łącznie 602 500 akcji GPM „Vindexus” S.A.
Do dnia publikacji niniejszego sprawozdania w Spółce nie występowały inne programy akcji pracowniczych.
III.12 Informacje o znanych Spółce umowach (w tym również zawartych po dniu bilansowym), w wyniku których mogą
w przyszłości nastąpić zmiany w proporcjach posiadanych akcji przez dotychczasowych akcjonariuszy
i obligatariuszy
31 grudnia 2025r. Zarząd Fiz-Bud Sp. z o.o. podjął uchwałę o podwyższeniu kapitału zakładowego o 36 000 udziałów. Po dniu
sprawozdawczym Spółka nabyła łącznie 33 595 udziałów Fiz-Bud Sp. z o.o.
9 kwietnia 2026r. Spółka objęła 3900 udziałów Fiz-Bud Sp. z o.o. Na dzień publikacji raportu GPM Vindexus S.A. posiada 48 291
udziały, co stanowi 81,30% kapitału Fiz-Bud.
Zarząd Spółki Giełda Praw Majątkowych Vindexus S.A. nie posiada informacji na temat innych umów, w wyniku których mogą
w przyszłości nastąpić zmiany w proporcjach posiadanych akcji przez dotychczasowych akcjonariuszy i obligatariuszy.
III.13 Informacje o nabyciu udziałów (akcji) własnych
Na początek 2025r. GPM Vindexus S.A. posiadała akcje własne w ilości 446 313 sztuk.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 28 z 49
W okresie od 27 lutego do 17 grudnia 2025r. Spółka nabyła 322 000 akcji własnych .
W ramach realizacji programów motywacyjnych Spółka sprzedała w 2025r. akcje własne w ilości 766 600 sztuk.
2 kwietnia 2026r. Spółka nabyła 42 871 akcji własnych.
Na dzień publikacji raportu Spółka posiadała akcje własne w liczbie 43 584 sztuk (0,37% kapitału akcyjnego).
III.14 Informacje o ważniejszych osiągnięciach w dziedzinie badań i rozwoju w Spółce
W roku 2025 oraz do dnia publikacji raportu nie realizowano projektów badawczo-rozwojowych. Spółka koncentrowała się na
działalności operacyjnej i inwestycyjnej, nie identyfikując w tym czasie potrzeb w tym zakresie.
III.15 Informacje o powiązaniach organizacyjnych lub kapitałowych Spółki wg stanu na 31.12.2025r. oraz zrealizowanych
transakcjach z jednostkami powiązanymi
W zestawieniu niżej podano informacje o jednostkach powiązanych kapitałowo oraz osobowo ze Spółką, opis i wartość
transakcji, które zostały z nimi zawarte w roku sprawozdawczym 2025.
Tab.14 Jednostki powiązane ze Spółką w okresie 01.01.2025r. – 31.12.2025r.
Podmiot powiązany
Osoba powiązana
Sposób powiązania
GPM Vindexus NFIZW
Jednostka zależna
GPM Vindexus S.A. posiada 100% certyfikatów inwestycyjnych
Future NFIZW
Jednostka zależna
GPM Vindexus S.A. posiada 100% certyfikatów inwestycyjnych
Alfa NFIZW
Jednostka zależna
GPM Vindexus S.A. posiada 100% certyfikatów inwestycyjnych
Fingo Capital S.A.
Jednostka zależna
GPM Vindexus S.A. posiada 100% akcji
Fiz – Bud Sp. z o.o.
Jednostka zależna
GPM Vindexus S.A. posiada 90,45% udziałów
Eurea Sp. z o.o.
Jednostka stowarzyszona
GPM Vindexus S.A. posiada 38,21% udziałów
Pollease Sp. z o. o.
Jednostka stowarzyszona
GPM Vindexus S.A. posiada 31,82% udziałów
Fud Service Sp. z o.o.
Jednostka stowarzyszona
GPM Vindexus S.A. posiada 20,79% udziałów
Fud Technologies Sp. z o.o.
Jednostka stowarzyszona
GPM Vindexus S.A. posiada 26,77% udziałów
Agencja Inwestycyjna Estro Sp. z o. o.
Jan Kuchno
99,61% udziałów w Agencji Inwestycyjnej Estro Sp. z o.o.
Dom Aukcyjny Mebis Sp. z o.o.
Jan Kuchno
AI Estro – 100% udziałów w Dom Aukcyjny Mebis sp. z o.o.
Mebis TFI S.A.
Piotr Kuchno
Członek zarządu Mebis TFI SA
Kancelaria Prawa Piotr Kuchno i
Wspólnicy Sp. Kom.
Piotr Kuchno
Komplementariusz
Tab.15 Transakcje z jednostkami zależnymi w 2025r.
Jednostki
zależne
Sprzedaż na
rzecz
jednostki
dominującej
Pozostałe
przychody
Nabycia od
jednostek
powiązanych
Pozostałe
Opis transakcji
GPM Vindexus NFIZW
31 944
46 450
31 944 tys. zł. wynagrodzenie z tytułu
zarządzania wierzytelnościami;
46 450 tys. zł przychód z umorzenia
certyfikatów inwestycyjnych.
Fingo Capital S.A.
6
11 195
11 195 tys. zł nabycie pożyczek;
nieprzeterminowanych,
6 tys. zł. , sprzedaż usług.
Fiz-Bud Sp. z o.o.
60
250
60 tys. zł - zakup aktywów rzeczowych;
250 tys. zł – objęcie udziałów.
Suma
31 950
46 450
11 255
250
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 29 z 49
Tab.16 Transakcje z jednostkami stowarzyszonymi w 2025r.
Jednostki stowarzyszone
Sprzedaż na
rzecz jednostki
stowarzyszonej
Nabycia od
jednostki
stowarzyszonej
Pozostałe/
odsetki
(koszt)
Opis transakcji
Eurea Sp. z o.o.
254
22 tys. zł sprzedaż usług;
232 tys. zł – sprzedaż wierzytelności.
Eurea Sp. z o. o.
2 863
1 182 tys. zł - zakup usług windykacji terenowej; 481
tys. zł zakup portfela wierzytelności;
1200 tys. zł nabycie akcji własnych.
Eurea Sp. z o. o.
600
600 tys. zł objęcie udziałów.
Pollease Sp. z o. o.
36
36 tys. zł – zakup usług najmu.
Pollease Sp. z o. o.
450
450 tys. zł objęcie udziałów.
Fud Service Sp. z o. o.
450
450 tys. zł - objęcie udziałów.
Fud Technologies Sp. z o. o.
52
300
52 tys. zł – odsetki od udzielonej pożyczki,
300 tys. zł – zakup udziałów.
Fud Technologies Sp. z o. o.
820
820 tys. zł - objęcie udziałów.
Suma
306
3 199
2 320
Tab.17 Transakcje z pozostałymi jednostkami powiązanymi w 2025r.
Jednostki powiązane osobowo
Sprzedaż na
rzecz jednostek
powiązanych
Nabycia od
jednostek
powiązanych
Pozostałe/
odsetki (koszt)
Opis transakcji
Agencja Inwestycyjna Estro Sp.
z o.o.
279
Usługi najmu
Dom Aukcyjny Mebis Sp. z o.o.
3
Zakup usług
Mebis Towarzystwo Funduszy
Inwestycyjnych Sp. z o.o.
14 190
14 190 tys. zł. - wynagrodzenie z tytułu
zarządzania wierzytelnościami funduszy
Kancelaria Prawna Piotr
Kuchno i Wspólnicy Sp. kom.
240
Obsługa prawna
Zarząd Spółki
156
Sprzedaż akcji GPM Vindexus SA - realizacja
programu motywacyjnego
Suma
14 346
522
0
Wszystkie wymienione wyżej transakcje zostały zawarte na warunkach rynkowych.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 30 z 49
IV Aktualna sytuacja finansowa i majątkowa Spółki
IV.1 Prezentacja wyników finansowych Spółki
Tab.18 Wyniki finansowe Spółki w latach 2024-2025.
Wybrane elementy rachunku zysków i strat
31.12.2025
31.12.2024
Zmiana
Zmiana %
A:Przychody z działalności podstawowej (A1+A2+A3)
54 023
44 231
9 792
22,14%
A1.Przychody odsetkowe z portfela wierzytelności
6 810
5 451
1 359
24,93%
A.2 Zysk / strata z tytułu utraty wartości portfela
895
6 887
(5 992)
(87,00%)
A.3 Wynagrodzenie z tytułu zarządzania wierzytelnościami funduszy i innymi
46 318
31 893
14 425
45,23%
B: Przychody gotówkowe (B1+B2)
70 174
67 226
2 948
4,39%
B.1.Wpływy gotówkowe z portfela wierzytelności nabytych
23 856
35 333
(11 477)
(32,48%)
B.2 Wynagrodzenie z tytułu zarządzania wierzytelnościami funduszy i innymi
46 318
31 893
14 425
45,23%
C: Koszt własny (C1+C2)
36 310
32 075
4 235
13,20%
C1: Koszty wpisów sądowych i opłat komorniczych
4 404
2 989
1 415
47,34%
C2: Koszty operacyjne wierzytelności
31 906
29 086
2 820
9,70%
D: Koszty ogólne i administracyjne
17 548
8 931
8 617
96,48%
D1: Koszty ogólne i administracyjne gotówkowe***
8 594
7 488
1 106
14,77%
E: EBIT
(1 434)
1 508
(2 942)
xxx
F: Amortyzacja
608
624
(16)
(2,57%)
G: EBITDA (E+F)
(826)
2 132
(2 958)
xxx
H: EBITDA gotówkowa (G-A+B+D-D1)
24 279
26 570
(2 291)
(8,62%)
I: Przychody finansowe
51 128
44 354
6 774
15,27%
J: Koszty finansowe
15 167
10 706
4 461
41,67%
K: Zysk brutto
34 545
34 997
(452)
(1,29%)
L: Zysk netto
28 072
26 980
1 092
4,05%
*Przychody odsetkowe z portfela wierzytelności - przychody odsetkowe z portfela wierzytelności ustalone przy zastosowaniu efektywnej stopy
procentowej skorygowanej o ryzyko kredytowe;
**Zysk / strata z tytułu utraty wartości portfela - powstały w wyniku zysków na płatnościach oraz zysków z tytułu wzrostu wartości portfela,
skorygowanych o straty z tytułu utraty wartości portfela.
***Koszty po wyłączeniu kosztów programu motywacyjnego.
Zysk brutto oraz netto wypracowane przez Spółkę były porównywalne z rokiem ubiegłym.
Istotne pozycje wpływające na wynik finansowy Spółki:
→ Wzrost przychodów z działalności podstawowej o ponad 20%, w tym wzrost prowizji za zarządzanie wierzytelnościami
o 45%,
→ Wzrost przychodów gotówkowych o około 4%. Wolumen spraw zarówno własnych, spraw funduszy jaki i jednostek
obcych, którym Spółka zarządza zwiększa się systematycznie i generuje wyższe wpłaty.
→ Wzrost kosztu własnego o 13% spowodowany przede wszystkim wzrostem kosztów operacyjnych zarządzania
wierzytelnościami o 2,8 mln zł oraz znaczącym wzrostem kosztów sądowych i egzekucyjnych o 47%.
→ Wzrost kosztów finansowych, w tym głownie odsetkowych o 1,97 mln zł,
→ Wzrost kosztów ogólnych i administracyjnych gotówkowych o ok. 15%.
W roku 2025 odnotowano wzrost przychodów odsetkowych o blisko 25%, co wynikało z kontynuacji nabywania pul
wierzytelności przeterminowanych. Przychody te szacowane są przy zastosowaniu efektywnej stopy procentowej
uwzględniającej ryzyko kredytowe.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 31 z 49
Zyski i straty z tytułu utraty wartości portfela ustalane są na podstawie jego okresowej aktualizacji, dokonywanej w oparciu o
identyfikację utraty wartości. Proces ten może prowadzić do ujęcia straty – w przypadku stwierdzenia pogorszenia zdolności
portfela do generowania przyszłych przepływów pieniężnych – lub zysku, gdy następuje odwrócenie wcześniej rozpoznanej
utraty wartości.
Na poziom tej pozycji wpływa również różnica między rzeczywistymi wpływami z tytułu spłat w danym okresie a wcześniej
szacowanymi wartościami odzysków. W 2025 r pozycja ta wyniosła 895 tys. zł wobec 6 887 tys. zł (spadek o 87%). Niższy poziom
tej pozycji był efektem braku lub nieznacznych korekt wartości odzyskiwalnej portfela wierzytelności w związku
z odnotowanymi odchyleniami względem prognoz wpływów, przygotowanych w roku poprzednim.
Koszt własny uzyskania przychodów operacyjnych oraz koszty ogólne i administracyjne.
Tab.19 Koszt własny zarzadzania wierzytelnościami.
Wyszczególnienie
01.01.2025 –
31.12.2025
01.01.2024 –
31.12.2024
Zmiana
Zmiana w %
A. Koszt własny zarządzania wierzytelnościami:
36 310
32 075
4 235
13,20%
1. Koszt wpisów sądowych i opłat egzekucyjnych
4 404
2 989
1 415
47,34%
2. Koszt operacyjny zarządzania wierzytelnościami w tym:
31 906
29 086
2 820
9,70%
Usługi obce
9 520
8 150
1 370
16,81%
Wynagrodzenia i ubezpieczenia społeczne i inne świadczenia pracownicze
18 169
17 004
1 165
6,85%
Pozostałe koszty*
4 217
3 932
285
7,25%
*Pozostałe koszty, w tym: amortyzacja, zużycie materiałów i energii, podatki i opłaty, pozostałe koszty.
Koszty własne zarządzania wierzytelnościami w 2025 r. wyniosły 36 310 tys. zł i wzrosły o 13,2% r/r. Głównym czynnikiem
wzrostu był istotny, bo o 47,3% r/r, wzrost kosztów wpisów sądowych oraz opłat egzekucyjnych.
Kategoria ta pozostaje w ograniczonym stopniu zależna od Spółki, ponieważ wynika bezpośrednio z obowiązujących regulacji
prawnych oraz skali prowadzonych działań windykacyjnych. Zwiększenie liczby obsługiwanych spraw przekłada się na
konieczność ponoszenia wyższych opłat, szczególnie na początkowym etapie obsługi portfeli wierzytelności.
Koszty operacyjne zarządzania wierzytelnościami wzrosły o 9,7% r/r, osiągając poziom 31 906 tys. zł. Najistotniejszy wpływ na
ich wzrost miały wyższe nakłady na usługi obce (wzrost o 16,8% r/r) oraz wzrost kosztów wynagrodzeń i świadczeń
pracowniczych (o 6,9% r/r), będący m.in. konsekwencją presji płacowej na rynku pracy.
Pozostałe koszty operacyjne wzrosły o 7,3% r/r i obejmowały m.in. amortyzację, zużycie materiałów i energii oraz podatki
i opłaty związane z działalnością operacyjną.
Tab.20 Wpływy gotówkowe z działalności podstawowej a koszty operacyjne zarządzania wierzytelnościami.
Wpływy gotówkowe a wydatki na koszty operacyjne zarządzania wierzytelnościami
01.01.2025 –
31.12.2025
01.01.2024 –
31.12.2024
A: Wpływy gotówkowe
23 856
35 333
B: Wynagrodzenie z tytułu zarządzania wierzytelnościami funduszy i innymi
46 318
31 893
C: Suma wpływów gotówkowych (A+B)
70 174
67 226
D: Koszt własny zarządzania wierzytelnościami (wydatki)
36 310
32 075
E: Marża gotówkowa brutto (nadwyżka wpływów nad kosztem własnym (C-D)
33 864
35 151
F: Marża gotówkowa brutto w % (E/C)
48,26%
52,29%
Łączne wpływy gotówkowe w 2025 r. wzrosły do poziomu 70 174 tys. zł, a marża gotówkowa brutto pozostała na zbliżonym
poziomie. Istotnym czynnikiem wzrostu wpływów był dynamiczny rozwój działalności w zakresie zarządzania wierzytelnościami,
z których wynagrodzenie wzrosło o 45% r/r. Rosnący udział tej linii biznesowej świadczy o skutecznej dywersyfikacji źródeł
wpływów gotówkowych i wzmacnia stabilność modelu biznesowego Spółki.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 32 z 49
Tab.21 Udział kosztu własnego i kosztów ogólnych i administracyjnych w przychodach gotówkowych.
Wyszczególnienie
01.01.2025 –
31.12.2025
01.01.2024 –
31.12.2024
A: Suma przychodów gotówkowych (A1+A2)
70 174
67 226
A1. Suma wpłat z wierzytelności nabytych
23 856
35 333
A2. Wynagrodzenie z tytułu zarządzania wierzytelnościami jednostek zewnętrznych
46 318
31 893
B: Suma kosztów operacyjnych (B1+B2+B3)
53 858
41 006
B1. Koszt opłat sądowych i egzekucyjnych
4 404
2 989
B2. Koszt operacyjny zarządzania wierzytelnościami
31 906
29 086
B3. Koszty ogólne i administracyjne
17 548
8 931
C1. Udział kosztu opłat sądowych i egzekucyjnych w wpłatach z wierzytelności nabytych (B1/A1)
18,46%
8,46%
C.3 Udział kosztu operacyjnego zarządzania wierzytelnościami B2 we wpłatach ogółem*
17,23%
18,28%
C2. Udział kosztów ogólnych i administracyjnych B3 we wpłatach ogółem*
9,48%
5,61%
Wpłaty ogółem* - Suma wpłat w Grupie Kapitałowej z wierzytelności własnych w 2025r. wyniosła 185 149 tys. zł, w 2024 r. 159 123 tys. zł.
Obserwowana jest utrzymująca się tendencja powolnego spadku udziału kosztów operacyjnych zarządzania wierzytelnościami
we wpłatach ogółem (z 18,3% do 17,2% r/r.). Wskazuje to przede wszystkim na rosnącą efektywność operacyjną w zakresie
obsługi portfeli wierzytelności oraz na korzyści skali wynikające ze zwiększenia wolumenu zarządzanych aktywów.
Tab.22 Dynamika kosztów ogólnych i administracyjnych.
Koszty ogólne i administracyjne
01.01.2025 –
31.12.2025
01.01.2024 –
31.12.2024
Zmiana
Zmiana w %
Usługi obce
1 788
1 998
(210)
(10,51%)
Wynagrodzenia brutto oraz ubezpieczenia społeczne i inne
świadczenia pracownicze, w tym:
14 898
6 644
8 254
124,23%
- koszty programu motywacyjnego
8 954
1 443
7 511
520,51%
- wynagrodzenia oraz ubezpieczenia społeczne
5 944
5 201
743
14,29%
Pozostałe pozycje
862
289
573
198,27%
Łącznie
17 548
8 931
8 617
96,48%
W 2025 roku koszty ogólne i administracyjne wyniosły 17 548 tys. zł co oznacza wzrost o blisko 100% w porównaniu do
analogicznego okresu roku poprzedniego. Blisko 51% tych kosztów stanowił kosz programów motywacyjnych. W bieżącym roku
oprócz przyznania akcji kadrze menadżerskiej za wyniki 2024r. Spółka zrealizowała również program związany z jubileuszem
30-lecia działalności.
Wzrosły koszty wynagrodzeń i ubezpieczeń społecznych. Tendencja wzrostu kosztów osobowych utrzymuje się od kilku lat
i odzwierciedla zarówno ogólny trend rynkowy wzrostu wynagrodzeń, jak i działania Spółki w zakresie zatrzymania oraz
motywowania kluczowych pracowników.
Koszty usług obcych nieznacznie spadły w 2025r., co świadczy o zachowaniu kontroli nad wydatkami w tym obszarze.
Tab. nr 23 Efektywność Spółki w zakresie zarządzania wierzytelnościami NPL w Grupie, po wyłączeniu programy motywacyjnego.
Wyszczególnienie
01.01 –
31.12.2025
01.01 –
31.12.2024
Zmiana
Zmiana
A: Wpływy z wierzytelności Spółki dominującej oraz funduszy
wierzytelności
184 268
157 737
26 531
17%
B: Koszty poniesione przez Spółkę dominującą z wyłączeniem kosztów
programu motywacyjnego:
40 500
36 574
3 926
11%
- koszty zarządzania wierzytelnościami
31 906
29 086
- koszty ogólne i administracyjne
17 548
8 931
- wyłączenie kosztów programu motywacyjnego
(8 954)
(1 443)
Średni koszt operacyjny uzyskania 1 zł wpływu (B/A)
22%
23%
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 33 z 49
Grupa uzyskała wyższe wpływy z wierzytelności, co jest wynikiem zwiększania skali działalności oraz większej skuteczności
odzyskiwania długu. Koszty rosły wolniej niż wpływy. Efektywność operacyjna uległa poprawie.
Tab.24 Wynik na operacjach finansowych
Przychody finansowe/ koszty finansowe
01.01.2025 -31.12.2025
01.01.2024 -31.12.2024
Suma przychodów finansowych
51 128
44 354
Przychody odsetkowe od pożyczek i obligacji i rachunków bankowych
56
152
Zmiana wartości instrumentów kapitałowych
6 552
44 202
Zyski z tytułu umorzenia certyfikatów inwestycyjnych
44 207
0
Odwrócenie aktualizacji należności
311
0
Pozostałe
2
0
Suma kosztów finansowych, w tym:
(15 167)
(10 706)
Koszty obsługi długu
(12 960)
(10 348)
Zmiana wartości instrumentów kapitałowych
(2 202)
(21)
Utrata wartości aktywów
0
(336)
Pozostałe
(5)
(1)
Wynik na operacjach finansowych
35 961
33 648
W tabeli wyżej prezentujemy wynik na operacjach finansowych Spółki per saldo pomiędzy sumą przychodów finansowych
a sumą kosztów finansowych. W 2025 r. nastąpił wzrost wyniku na operacjach finansowych o 7% r/r. Po stronie przychodów
finansowych dominujący wpływ miały zyski z tytułu umorzenia certyfikatów inwestycyjnych w funduszach wierzytelności.
W 2025 r. zaobserwowano także wzrost kosztów obsługi długu w porównaniu do roku poprzedniego.
IV.2 Charakterystyka wybranych składników majątku oraz pasywów Spółki
Tab.25 Zmiany w strukturze aktywów Spółki w okresie sprawozdawczym.
Zmiany składników aktywów
31.12.2025
31.12.2024
Zmiana
Zmiana w %
Aktywa trwałe:
341 630
326 295
15 335
4,70%
Instrumenty kapitałowe w funduszach wierzytelności, spółkach
zależnych, stowarzyszonych i pozostałych
318 567
309 260
9 307
3,01%
Rzeczowe składniki aktywów
15 699
11 524
4 175
36,23%
Aktywa z tytułu podatku odroczonego
7 364
5 511
1 853
33,62%
Aktywa obrotowe:
96 258
94 268
1 990
2,11%
Należności
24 553
25 010
(457)
(1,83%)
Pakiety wierzytelności nabytych
67 514
55 422
12 092
21,82%
Środki pieniężne i ich ekwiwalenty
4 191
13 836
(9 645)
(69,71%)
AKTYWA RAZEM
437 888
420 563
17 325
4,12%
Na dzień 31 grudnia 2025 r wartość aktywów Spółki wyniosła 437,9 mln zł, co oznacza wzrost o blisko 17,3 mln zł w porównaniu
do roku poprzedniego.
Źródłem wzrostu aktywów trwałych były instrumenty kapitałowe w funduszach wierzytelności oraz spółkach zależnych
i stowarzyszonych (+9,3 mln zł). Zmiana jest efektem zarówno aprecjacji wartości certykatów inwestycyjnych jak i rozwoju
zaangażowania inwestycyjnego tych podmiotów.
Aktywa z tytułu podatku odroczonego wzrosły o 33,62%, co wynika ze wzrostu ujemnych różnic przejściowych, w szczególności
ze wzrostu różnicy pomiędzy wartością podatkową a bilansową porela wierzytelności NPL oraz nieodliczonych w roku
podatkowym kosztów nansowania dłużnego.
W segmencie aktywów obrotowych do zmian przyczyniły się głównie nabyte porele wierzytelności, których wartość wzrosła o
12,1 mln. zł. Potwierdza to dalsze zaangażowanie kapitału w podstawową działalność inwestycyjną. Na ich nabycie Spółka
wydatkowała w bieżącym roku ok 30 mln zł. To ponad 3 mln więcej niż w roku ubiegłym.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 34 z 49
Środki pieniężne i ich ekwiwalenty spadły do 9,6 mln zł. Pomimo zmniejszenia się tej pozycji w porównaniu do roku
poprzedniego, Spółka utrzymuje stabilną pozycję bilansową oraz zdolność do nansowania bieżącej działalności. Wzrost
aktywów wskazuje na dalszy rozwój operacyjny i inwestycyjny Grupy.
Tab.26 Instrumenty kapitałowe w jednostkach zależnych.
Nazwa jednostki
zależnej
Stan 31.12.2025
Stan 31.12.2024
Liczba CI**
/ akcji
Koszt
nabytych
udziałów
Wartość
bilansowa
Zakres
kontroli
sprawowanej
przez Spółkę
Liczba CI**/
akcji
Koszt
nabytych
udziałów
Wartość
bilansowa
Zakres kontroli
sprawowanej
przez Spółkę
GPM Vindexus NFIZW*
26
8 821
160 350
100%
34
11 064
180 830
100%
Future NFIZW*
5 900
14 220
100 712
100%
5 900
14 220
78 914
100%
Alfa NFIZW*
8 136
8 690
14 163
100%
8 136
8 690
12 483
100%
Fingo Capital S.A.
12 300 000
16 768
16 425
100%
12 300 000
16 768
14 707
100%
Fiz-Bud Sp. z o.o.
10 796
5 605
5 442
90,45%
10 696
5 355
5 599
90,37%
Suma
xxx
54 104
297 092
xxx
xxx
56 097
292 533
xxx
*NFIZW – Niestandaryzowany Fundusz Inwestycyjny Zamknięty Wierzytelności; **CI – certyfikaty inwestycyjne
Alfa NFIZW, GPM Vindexus NFIZW, Future NFIZW - przedmiotem działalności funduszy, które są jednostkami zależnymi Spółki,
jest lokowanie środków pieniężnych zebranych w drodze niepublicznego proponowania nabycia certyfikatów inwestycyjnych
w wierzytelności, papiery wartościowe, instrumenty rynku pieniężnego oraz inne prawa majątkowe.
Fundusze zostały utworzone na czas nieokreślony. Są zarządzane przez Mebis Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
W portfelach funduszy znajdują się wierzytelności nieregularne NPL.
Fingo Capital S.A. udziela pożyczek krótkoterminowych konsumenckich w kanale online poprzez stronę www.creditu.pl.
Pożyczki charakteryzują się krótkim okresem kredytowania oraz niską kwotą finansowania. Okres udzielania pożyczek obecnie
wynosi maksymalnie 30 dni. Kwota finansowania zawiera się w przedziale od 1 000,00 zł do 3 000,00 zł. Zarządzaniem
pożyczkami wymagalnymi jak i przeterminowanymi zajmuje się Spółka, które nabywa prawa do pożyczek na podstawie umowy
cesji.
Fiz-Bud Sp. z o.o. - działalność deweloperska
Działalność deweloperska stanowi podstawowy obszar działalności Spółki, która polega na budowie lub przebudowie budynków
i ich odsprzedaży w całości lub części. Wykonuje również usługi remontowo – budowlane, w tym na rzecz Spółki dominującej.
Fiz-Bud Sp. z o.o. zrealizowała w swojej historii działalności dwa przedsięwzięcia deweloperskie, ostatnie zakończyła w 2022r.
przy ul. Kordeckiego w Warszawie. Znaczącą część powierzchni wytworzonej w ramach tych projektów nabyła Spółka
z przeznaczeniem na prowadzenie działalności gospodarczej.
Fiz-Bud sp. z o.o. od 01.01.2026 zmienia profil działalności na zarządzanie nieruchomościami własnymi.
Działalność będzie obejmowała modernizację powierzchni użytkowej oraz jej wynajem.
IV.3 Źródła finansowania działalności Spółki
Tab.27 Kapitały własne Spółki.
Kapitał własny
31.12.2025
31.12.2024
Zmiana
Zmiana w %
Kapitały własne, w tym:
284 421
257 484
26 937
10,46%
Kapitał zakładowy
1 170
1 170
0
0,00%
Kapitał zapasowy
7 302
7 302
0
0,00%
Akcje własne
(19)
(4 244)
4 225
(99,55%)
Pozostałe kapitały
13 731
8 778
4 953
56,43%
Zyski zatrzymane
262 237
244 478
17 759
7,26%
Na dzień sprawozdawczy udział kapitałów własnych w strukturze pasywów jest wyższy niż w roku ubiegłym i wynosi ok. 65% (w
roku ubiegłym 61%).
Kapitały własne Spółki wzrosły o 26,9 mln zł w relacji do roku ubiegłego, w tym:
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 35 z 49
→ nabycie akcji własnych, które wykazywane są jako wartość ujemna -4,2 mln zł,
→ sprzedaż i wycena akcji własnych w ramach programu motywacyjnego 9,2 mln zł,
→ zysk roku bieżącego 28,1 mln zł,
→ wypłaty z zysku za 2024r, w tym: dywidenda -5,6 mln zł, pozostałe wypłaty 0,6 mln zł.
Tab.28 Źródła finansowania Spółki w latach 2024-2025.
Wyszczególnienie
31.12.2025
31.122.024
Zmiana
Zmiana w %
Kapitały własne
284 421
257 484
26 937
10,46%
Zobowiązania finansowe
100 556
112 154
(11 598)
(10,34%)
Wyemitowane obligacje długoterminowe
69 178
85 526
(16 348)
(19,11%)
Wyemitowane obligacje krótkoterminowe
27 001
26 628
373
1,40%
Zobowiązanie z tytułu leasingu
4 377
0
4 377
xxx
Zobowiązania handlowe i pozostałe oraz z tytułu zobowiązań
publicznoprawnych
3 118
3 414
(296)
(8,67%)
Suma zobowiązań wymagalnych
103 674
115 568
(11 894)
(10,29%)
Pozostałe składniki zobowiązań
49 793
47 511
2 282
4,80%
Pasywa razem
437 888
420 563
17 325
4,12%
*Pozostałe składniki zobowiązań – W 2025r. rezerwa na odroczony podatek wynosi 47 515 tys. zł oraz pozostałe rezerwy na świadczenia
pracownicze w kwocie 2 278 tys. zł.
Zobowiązania finansowe – odnotowano spadek zobowiązań finansowych z tytułu obligacji o blisko 16 mln zł w stosunku do roku
ubiegłego. Nadwyżka spłaconych obligacji nad wyemitowanymi wyniosła ok 16 mln zł.
W naszej ocenie posiadamy optymalną strukturę finansowania, w której, podobnie jak w roku ubiegłym, przeważa dług
długoterminowy. Współczynnik zadłużenia kapitałów własnych obniżył się do około 36% wobec jego wartości z roku ubiegłego
w wysokości 45%.
W kategorii zobowiązań finansowych najważniejszą pozycję zajmują obligacje o stałym lub zmiennym oprocentowaniu
zabezpieczone poprzez ustanowienie zastawu rejestrowego na certyfikatach inwestycyjnych funduszy, posiadanych przez
Spółkę. Instrumenty te są zbywane w drodze oferty niepublicznej, skierowanej do inwestorów krajowych. Szersza informacja o
instrumentach dłużnych w nocie 27 jednostkowego sprawozdania finansowego – Wyemitowane obligacje.
IV.4 Ocena rentowności
Tab.29 Wyniki finansowe Spółki.
Wyniki finansowe
2025
2024
Przychody z działalności podstawowej*
54 023
44 231
Zysk brutto na sprzedaży
17 713
12 156
EBIT
(1 434)
1 508
EBITDA
(826)
2 132
Zysk netto
28 072
26 980
Kapitał własny
284 421
257 484
Średni stan kapitału własnego
270 953
247 317
Aktywa
437 888
420 563
Średni stan aktywów
429 226
379 809
* Przychody uzyskane z podstawowej działalności operacyjnej - przychody z wierzytelności oraz wynagrodzenie za zarządzanie
wierzytelnościami funduszy oraz innych jednostek.
Tab.30 Wskaźniki rentowności Spółki.
Wskaźnik
2025
2024
Rentowność EBIT
(2,65%)
3,41%
Rentowność EBITDA
(1,53%)
4,82%
Rentowność brutto na sprzedaży
32,79%
27,48%
Rentowność netto
51,96%
61,00%
ROA
6,54%
7,10%
ROE
10,36%
10,91%
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 36 z 49
→ wskaźnik rentowności EBIT – stosunek zysku (straty) na działalności operacyjnej (EBIT) do przychodów operacyjnych,
→ wskaźnik rentowności EBITDA – stosunek EBITDA (wynik operacyjny + amortyzacja) do przychodów operacyjnych,
→ wskaźnik rentowności brutto na sprzedaży – stosunek zysku (straty) brutto na sprzedaży do przychodów operacyjnych,
→ wskaźnik rentowności netto – stosunek zysku (straty) netto do przychodów operacyjnych,
→ ROA - wskaźnik rentowności aktywów – stosunek zysku netto za dany okres do średniej wartości aktywów na koniec
okresu oraz na początek okresu,
→ ROE - wskaźnik rentowności kapitału własnego ROE – stosunek zysku netto za dany okres do średniej wartości kapitałów
na dzień obliczenia wskaźnika oraz stanu kapitałów rok wcześniej.
IV.5 Ocena zarządzania zasobami finansowymi, ze szczególnym uwzględnieniem zdolności wywiązywania się
z zaciągniętych zobowiązań
Tab.31 Przepływy pieniężne w Spółce w latach 2024-2025.
Przepływy pieniężne w Grupie
01.01.2025-31.12.2025
01.01.2024-31.12.2024
Środki pieniężne na początek okresu
13 836
432
Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
(4 195)
(8 539)
Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej
32 767
(11 701)
Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej
(38 217)
33 644
Przepływy pieniężne netto łącznie
(9 645)
13 404
Środki pieniężne na koniec okresu
4 191
13 836
Na koniec 2025r.stan środków pieniężnych zmniejszył się o 9,6 mln zł.
Działalność operacyjna – ujemny cash flow ( ok. 4,2mln zł ).
Wpływy gotówkowe były wyższe o ok. 3,2 mln zł w stosunku do 2024r. i wyniosły 70,2 mln zł.
Łączne wydatki (ok.74,4 mln zł), w tym:
Nakłady na zakup pakietów wierzytelności ( 30,4 mln zł); zapłacono podatek dochodowy w kwocie (6,8 mln); wydatki na koszty
operacyjne skorygowane o zmianę stanu zobowiązań (37,2 mln zł).
Działalność inwestycyjna – dodatni cash flow ok.32,8 mln zł
Spółka otrzymała środki z umorzenia certyfikatów inwestycyjnych w kwocie 41,7 mln zł,
wydatki na aktywa finansowe i środki trwałe w łącznej kwocie (8,9 mln zł).
Działalność finansowa zamknęła się ujemnym saldem (38,2mln).
Wpływy z emisji obligacji 21 mln zł i sprzedaży akcji własnych 0,4 mln zł; łączne wpływy 21,4 mln zł.
Po stronie wypłat: dywidenda (5,6 mln zł); nabycie akcji własnych (4,1 mln zł); spłata obligacji (37,1 mln zł) i odsetek (12,8 mln
zł); łącznie (ok. 59,6 mln zł ).
Sytuacja finansowa firmy na koniec 2025 jest bezpieczna, ale spada zdolność samofinansowania działalności. Po dniu
sprawozdawczym Spółka skorzystała z możliwości ponownego pozyskania kapitału, który zostanie przeznaczony na
refinansowanie obligacji oraz dalsze zakupy wierzytelności.
Tab.32 Wskaźniki zadłużenia
Wyszczególnienie
2025
2024
A: Kapitał własny
284 421
257 484
B: Zobowiązania wymagalne, w tym:
103 674
115 568
B1: Zobowiązania finansowe długoterminowe
72 371
85 526
B2: Zobowiązania finansowe krótkoterminowe
28 185
26 628
B3: Zobowiązania handlowe oraz pozostałe krótkoterminowe
3 118
3 414
C: Suma pasywów
437 888
420 563
Wskaźniki zadłużenia:
D: Wskaźnik ogólnego zadłużenia (B/C)
23,68%
27,48%
E: Wskaźnik zadłużenia kapitałów własnych (B/A)
36,45%
44,88%
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 37 z 49
F: Wskaźnik zadłużenia długoterminowego (B1/A)
25,45%
33,22%
G: Wskaźnik zadłużenia krótkoterminowego (B2+B3)/A
11,01%
11,67%
Tab.33 Kapitał pracujący netto
Kapitał obrotowy netto
2025
2024
A: Należności krótkoterminowe handlowe i pozostałe
24 512
25 010
B: Należności z tytułu podatku bieżącego
41
0
C: Nabyte wierzytelności – wierzytelności NPL do 1 roku
30 069
23 644
D: Środki pieniężne
4 191
13 836
E: SUMA aktywów obrotowych (A+B+C+D)
58 813
62 490
F: Zobowiązania finansowe krótkoterminowe
28 185
26 628
G: Zobowiązania z tytułu dostaw i usług i pozostałe
3 118
3 414
H: SUMA zobowiązań krótkoterminowych (F+G)
31 303
30 042
I: Aktywa obrotowe netto (E-H)
27 510
32 448
Kapitał pracujący neo odzwierciedla różnicę między aktywami obrotowymi (aktywami krótkoterminowymi), a zobowiązaniami
krótkoterminowymi. W ustaleniu kapitału pracujacego neo zastosowaliśmy oprócz środków pieniężnych składniki aktywów
najbardzej płynne, które mogą zostać przekształcone w gotówkę w ciągu roku, takie jak należności i wierzytelności odzsykiwalne
do 1 roku, należności z tytułu podatku dochodowego.
Na koniec roku kapitał pracujący neo jest wartością dodatnią, co informuje o wystarczającej ilości gotówki na pokrycie
zobowiązań krótkoterminych w 2026r. Jest on jednak niższy od poziomu z końca 2024r. Zarząd na bieżąco monitoruje zdolność
Spółki do regulowania zobowiązań, w tym tendecję zmian aktywów obrotowych neo. W ocenie Zarządu, mimo niższej wartości
aktywów obrotowych neo na koniec br., poziom tego wskaźnika jest nadal wysoki. Nie istnieje ryzko niewypłacalności
w stosunku do zobowiązań krótkoterminowych. W celu zabezpieczenia płynności Spółka będzie emitowała obligacje.
W 2026 r. do dnia publikacji niniejszego raportu Spółka przeprowadziła emisję obligacji o łącznej wartości nominalnej 50 mln zł.
Część pozyskanych środków, w wysokości ok. 28 mln zł, została przeznaczona na renansowanie obligacji serii T2 oraz P2.
Tab.34 Wskaźnik pokrycia odsetek z zysku brutto.
Wyszczególnienie
2025
2024
A: Zysk przed opodatkowaniem
34 545
34 997
B: Koszty odsetkowe
12 965
10 348
C: Zysk przed opodatkowaniem + odsetki
47 510
45 345
D: Wskaźnik pokrycia odsetek D = C/B
3,66
4,4
Wskaźnik pokazuje pokrycie odsetek zyskiem brutto. Suma zysku brutto i odsetek w liczniku wskaźnika pokrycia odsetek
zyskiem jest odpowiednikiem maksymalnej kwoty, jaką Spółka może zapłacić z tytułu tych odsetek, nie ponosząc strat. Wartość
tego wskaźnika nieznacznie spadła w stosunku do roku ubiegłego, co wynika ze wzrostu kosztów odsetkowych o 25% r/r.
Tab.35 Wskaźnik pokrycia odsetek i spłat kapitału z nadwyżki finansowej.
Wyszczególnienie
2025
2024
A. Zysk netto
28 072
26 980
B. Amortyzacja
608
624
C. Zysk netto + amortyzacja C = A+B
28 680
27 604
D. Zobowiązania finansowe do 1 roku z odsetkami
28 185
26 628
E. Wskaźnik pokrycia odsetek i spłat kapitału z nadwyżki finansowej E=C/D
1,02
1,04
Spółka posiada zdolność pokrycia spłat zobowiązań finansowych krótkoterminowych w kwocie kapitału i odsetek z nadwyżek
finansowych.
Spółka korzysta z zewnętrznych źródeł finansowania bądź wykorzystuje inne posiadane zasoby finansowe, które umożliwiają
jej spłatę zobowiązań. Może umorzyć certyfikaty inwestycyjne lub wypłacić dochody z funduszy w zależności od wielkości
nadwyżek finansowych w funduszach po zrealizowaniu zakupów wierzytelności.
Wskaźnik pokrycia odsetek i spłat kapitału z nadwyżki nansowej w 2025 roku ukształtował się na poziomie 1,02 wobec 1,04
w roku poprzednim, co oznacza jego nieznaczne pogorszenie.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 38 z 49
Poziom wskaźnika utrzymujący się nieznacznie powyżej jedności wskazuje, że Spółka zachowuje zdolność do pokrycia
zobowiązań nansowych krótkoterminowych (kapitału i odsetek) z generowanej nadwyżki nansowej, jednak przy bardzo
ograniczonym buforze bezpieczeństwa. Taka sytuacja oznacza wysoką wrażliwość na potencjalne pogorszenie przepływów
pieniężnych, w szczególności w przypadku niższych odzysków z poreli wierzytelności lub wzrostu kosztów nansowania.
W praktyce Spółka może uzupełniać płynność poprzez wykorzystanie zewnętrznych źródeł nansowania lub środków
generowanych w ramach zarządzanych funduszy.
IV.6 Ocena możliwości realizacji zamierzeń inwestycyjnych, w tym inwestycji kapitałowych, w porównaniu do wielkości
posiadanych środków, z uwzględnieniem możliwych zmian w strukturze finansowania tej działalności
W 2025 r. Spółka odnotowała wzrost wpływów z wierzytelności własnych. Decyzje o nabywaniu portfeli wierzytelności oraz
innych inwestycjach, będą podejmowane po ocenie bieżącej sytuacji finansowej Spółki oraz tendencji na rynku. Zarząd na
bieżąco ocenia zapotrzebowanie Spółki oraz jednostek tworzących grupę kapitałową na dodatkowe środki.
Z pozyskanych środków Fingo Capital S.A. finansuje działalność udzielania krótkoterminowych pożyczek konsumenckich oraz
pożyczek jednostkom gospodarczym. Spółka nabywa prawa do tych instrumentów i pełni też funkcję serwisera pożyczek
wymagalnych i nieprzeterminowanych oraz pożyczek nieregularnych w pełnym zakresie procedury windykacyjnej, począwszy
od narzędzi na drodze polubownej, etapie sądowym, a następnie egzekucyjnym.
Aby zabezpieczyć płynność finansową Fingo Capital, Spółka dodatkowo udziela pożyczek bieżących o terminach spłaty do 1-go
miesiąca. Na dzień publikacji raportu pożyczki udzielone jednostce zależnej zostały spłacone w całości.
W naszej ocenie obecna struktura finansowania jest optymalną. Priorytetem będzie nadal terminowe regulowanie zobowiązań
oraz zachowanie ciągłości działania Spółki i jednostek zależnych. Na dzień publikacji raportu nie zidentyfikowano zagrożenia
utraty płynności Spółki.
IV.7 Objaśnienie różnic pomiędzy wynikami finansowymi, wykazanymi w raporcie rocznym a wcześniej publikowanymi
prognozami wyników
Spółka nie publikowała prognoz wyników finansowych na 2025 r., w związku z czym nie zachodzi konieczność przedstawiania
wyjaśnień dotyczących rozbieżności pomiędzy wynikami rzeczywistymi a prognozowanymi.
IV.8 Opis czynników i zdarzeń, w tym o nietypowym charakterze, mających znaczący wpływ na działalność Spółki
i osiągnięte przez nią wyniki w 2025r.
Spółka podjęła działania zamierzające do zabezpieczenia finansowania bieżącej działalności oraz realizacji planowanych
inwestycji w portfele wierzytelności. Systematyczna analiza rynku, oferowanych portfeli wierzytelności i własnych zasobów
finansowych umożliwiła podejmowanie ostrożnych decyzji inwestycyjnych. Przy podejmowaniu każdej decyzji inwestycyjnej
uwzględniano sytuację makroekonomiczną i jej potencjalny wpływ na zwiększenie ryzyka finansowania działalności Spółki oraz
wyceny portfeli wierzytelności. W prezentowanym okresie zwiększono liczbę obsługiwanych spraw, w szczególności w zakresie
wierzytelności należących do funduszy.
Uzyskane wyniki były efektem zarówno wzrostu liczby obsługiwanych spraw w funduszach wierzytelności, jak i intensyfikacji
działań w zakresie odzyskiwania należności przez Spółkę. Na poziom kosztów operacyjnych największy wpływ miał wzrost
kosztów pracy. Spółka kontynuowała działania w zakresie weryfikacji stanu posiadanych aktywów oraz prace rozwojowe
związane z dostawaniem narzędzi informatycznych do zmian otoczenia prawnego oraz potrzeb operacyjnych.
Istotnymi czynnikami kształtującymi wyniki w 2025 r. były następujące zmiany rynkowe i regulacyjne:
• Ustawa z dnia 20 grudnia 2024 r. o podmiotach obsługujących kredyty i nabywcach kredytów
Ustawa ta, implementująca Dyrektywę NPL (2021/2167), weszła w życie 19 lutego 2025 r. i stanowi przełomową regulację dla
całego sektora zarządzania wierzytelnościami NPL. Ustawa wprowadza obowiązek uzyskania zezwolenia KNF przez podmioty
prowadzące profesjonalną obsługę kredytów nieobsługiwanych, nowe wymogi organizacyjne, kapitałowe i informacyjne,
a także nadzór KNF nad standardami ochrony kredytobiorców i jakością działań windykacyjnych.
Spółka posiada zezwolenie Komisji Nadzoru Finansowego na zarządzanie wierzytelnościami funduszy wierzytelności, co wyłącza
ją z obowiązku uzyskania odrębnego zezwolenia przewidzianego w nowej ustawie. Zakres jej działalności oraz model operacyjny
wskazują, że działalność Spółki koncentruje się na zarządzaniu wierzytelnościami w ramach struktur funduszowych, co może
ograniczać zastosowanie przepisów ustawy dotyczących podmiotów obsługujących kredyty. Jednocześnie nowe regulacje
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 39 z 49
wpływają na otoczenie konkurencyjne Spółki: podmioty niespełniające wymogów licencyjnych będą zobligowane do wycofania
się z segmentu obsługi portfeli NPL, co może prowadzić do zwiększenia dostępności portfeli na rynku i zmniejszenia presji
konkurencyjnej w wybranych segmentach. Jednocześnie wzrost wymogów regulacyjnych może wiązać się ze zwiększeniem
kosztów dostosowawczych i operacyjnych dla uczestników rynku.
• Wzrost cen transakcyjnych na rynku wierzytelności.
W 2025 r. obserwowano dalszy wzrost cen nabycia portfeli wierzytelności w przetargach organizowanych przez banki i inne
instytucje finansowe. Wyższa cena zakupu pakietu przekłada się na niższą marżę operacyjną na danej inwestycji. W ocenie
Zarządu Spółki, wzrost cen nie jest kompensowany proporcjonalnym wzrostem odzysków, co wpływa się na obniżenie
potencjalnej rentowności nowych inwestycji. W tych warunkach cenowych Spółka konsekwentnie realizuje politykę
selektywnych zakupów, uzależniając decyzje inwestycyjne od spełnienia wymaganych kryteriów zwrotu.
• Zdarzenia w obszarze finansowania działalności.
W 2025 r. Spółka przeprowadziła emisje obligacji o łącznej wartości 21 mln zł. Pozyskane środki zabezpieczają płynność
operacyjną Spółki oraz nansowanie przyszłych transakcji zakupu nowych poreli wierzytelności, wspierając realizację strategii
inwestycyjnej przy jednoczesnym utrzymaniu akceptowalnego poziomu ryzyka wyceny poreli wierzytelności.
IV.9 Informacje o zaciągniętych pożyczkach i wypowiedzianych w danym roku obrotowym umowach dotyczących
kredytów i pożyczek, z podaniem co najmniej ich kwoty, rodzaju i wysokości stopy procentowej, waluty i terminu
wymagalności
W 2025r. Spółka wyemitowała obligacje. Pełną informację o dokonanych spłatach obligacji i emisjach nowych podano
w podrozdziale III.4.
IV.10 Informacje o udzielonych w danym roku obrotowym oraz po dniu bilansowym pożyczkach, ze szczególnym
uwzględnieniem pożyczek udzielonych jednostkom powiązanym emitenta, z podaniem co najmniej ich kwoty, rodzaju i
wysokości stopy procentowej, waluty i terminu wymagalności
Spółka udziela pomocy socjalnej pracownikom poprzez udzielenie z Zakładowego Funduszu Świadczeń Socjalnych pożyczek
nieoprocentowanych w uzasadnionych przypadkach. Udzielone przez Spółkę pożyczki jednostkom zewnętrznym stanowią
nieistotną wartość. Szczegółowe informacje zawarto o warunkach umownych udzielonych pożyczek zawarto w nocie
16 sprawozdania finansowego.
IV.11 Informacje o udzielonych i otrzymanych w danym roku obrotowym poręczeniach i gwarancjach, ze szczególnym
uwzględnieniem poręczeń i gwarancji udzielonych jednostkom powiązanym Spółki
W 2025r. Spółka nie udzielała i nie otrzymała żadnych poręczeń i gwarancji w tym od jednostek powiązanych.
IV.12 Informacje o instrumentach finansowych w zakresie ryzyka: zmiany cen, kredytowego, istotnych zakłóceń
przepływów środków pieniężnych oraz utraty płynności finansowej, na jakie narażona jest jednostka oraz przyjętych przez
jednostkę celach i metodach zarządzania ryzykiem finansowym, łącznie z metodami zabezpieczenia istotnych rodzajów
planowanych transakcji, dla których stosowana jest rachunkowość zabezpieczeń
Z uwagi na rodzaj prowadzonej działalności gospodarczej oraz strukturę posiadanych zasobów, Spółka jest w znacznym stopniu
narażona na ryzyko finansowe, w szczególności ryzyko kredytowe, ryzyko stopy procentowej, ryzyko płynności oraz ryzyko ceny,
które mogą się zmaterializować w okresach pogorszenia się koniunktury gospodarczej. Należy jednak podkreślić, że w ciągu
30-letniej działalności wypracowano odpowiednie mechanizmy i narzędzia umożliwiające ograniczenie wpływu tych zdarzeń.
Celem zarządzania ryzykiem finansowym jest ograniczenie zmienności przepływów pieniężnych, zapewnienie
krótkoterminowej płynności finansowej, maksymalizacja wyniku działalności, w perspektywie długoterminowej zwiększenie
wartości firmy. Zarządzanie ryzykiem pozwala na skuteczne alokowanie zasobów i wykorzystywanie ich do ograniczenia
skutków ryzyka.
Nie stosuje się instrumentów zabezpieczających transakcje. Nie jest też stosowana rachunkowość zabezpieczeń.
Spółka w swoim portfolio posiada długoterminowe aktywa finansowe o wartości bilansowej ok. 318 mln zł oraz instrumenty
dłużne ok. 96 mln zł. W tabeli niżej przedstawiamy wartość aktywów finansowych, zewnętrznych źródeł finansowania oraz
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 40 z 49
współczynnik pokrycia zaciągniętych zobowiązań przez aktywa finansowe o znacznym stopniu dostępności środków
finansowych.
Tab.36 Instrumenty finansowe i zobowiązania wymagalne.
Instrumenty i zobowiązania finansowe
2025
2024
A: Instrumenty kapitałowe:
318 567
309 260
A.1 certyfikaty inwestycyjne
275 225
272 227
A.2 udziały, akcje w jednostkach zależnych, stowarzyszonych i pozostałych
43 342
37 033
B: Aktywa finansowe krótkoterminowe (pakiety wierzytelności, należności, gotówka)
96 258
94 268
C: Suma aktywów o znacznym stopniu dostępności (A.1+B)
371 483
366 495
D: Zobowiązania wymagalne (obligacje, zobowiązania z tytułu dostaw i usług, publicznoprawne, leasing)
103 674
115 076
E: Współczynnik pokrycia zobowiązań instrumentami finansowymi (C/D)
358%
318%
W naszej ocenie posiadamy aktywa o znacznym stopniu dostępności w wysokości ok. 371 mln zł o rozkładzie krótko –
i długoterminowym. Pokrycie zobowiązań na koniec roku wzrosło i wyniosło ok. 358%.
Udziały i akcje wycenione w kwocie ok. 43 mln zł nie są notowane na aktywnym rynku. Nie są podatne na spadki, wynikające
z trendów w obrocie giełdowym. Zbywalność ich jednak w obecnej sytuacji jest ograniczona i trudno oszacować zwrot z tych
instrumentów powyżej ceny nabycia.
• Ryzyko kredytowe.
Ryzyko kredytowe określamy jako prawdopodobieństwo niewystąpienia płatności z tytułu umowy cywilnoprawnej lub
sądowego tytułu wykonawczego. Portfele wierzytelności są już na moment nabycia istotnie obciążone ryzykiem kredytowym,
co znajduje odbicie w cenach transakcyjnych, znacznie odbiegających od wartości nominalnej portfela. Poprzez transakcję
zakupu Spółka przejmuje wszystkie rodzaje ryzyka związanego z dochodzeniem długu, w tym ryzyko kredytowe. O rentowności
portfela decyduje cena transakcyjna, stan prawny oferowanych długów oraz jakość dokumentacji. Po zawarciu transakcji duże
znaczenie ma jakość dokumentacji oraz model współpracy serwisera z wierzycielem pierwotnym.
Jednym z elementów zapobiegania wzrostowi poziomu ryzyka kredytowego jest systematyczny monitoring windykowanych
spłat z uwagi na kryteria takie jak: poniesione nakłady, stan i rozkład wpłat, komunikacja z dłużnikiem, ocena stanu windykacji
polubownej, sądowej i komorniczej, ocena skutków zmian w ustawodawstwie, informacje statystyczne o ilości zgonów,
upadłości konsumenckich, prowadzonych licytacji zabezpieczeń.
Jednym z mechanizmów zapobiegających koncentracji ryzyka kredytowego jest dywersyfikacja posiadanych portfeli
wierzytelności pod względem wierzyciela pierwotnego oraz zwiększenie liczby obsługiwanych spraw. W portfolio zarządzanych
przez Spółkę wierzytelności znajdują się między innymi aktywa pochodzące z sektora bankowego, telekomunikacyjnego,
pożyczkowego, ubezpieczeniowego oraz leasingowego.
• Ryzyko utraty płynności.
Charakterystyczną cechą portfeli wierzytelności NPL pozostaje ich niewielka płynność oraz długoterminowy horyzont odzysków
– szacowana rentowność oparta jest na prognozowanych przepływach pieniężnych realizowanych w okresie do 10 lat.
Finansowanie wykupu obligacji oraz realizacja kluczowych inwestycji odbywa się ze środków pozyskiwanych w wyniku
umorzenia certyfikatów inwestycyjnych posiadanych w funduszach wierzytelności. Spółka odzyskuje w ten sposób
wielokrotność pierwotnie zainwestowanego kapitału. Z uwagi na pełną kontrolę nad funduszami inwestycyjnymi, nie występują
żadne istotne ograniczenia w dostępie do tych środków.
W analizowanym okresie nie odnotowano opóźnień w regulowaniu zobowiązań ani przeszkód w realizacji płatności.
Zachowanie pełnej płynności finansowej było możliwe dzięki efektywnemu zarządzaniu zasobami i ścisłemu monitorowaniu
przepływów pieniężnych.
W warunkach korzystnej koniunktury, gdy odzyskiwalność wzrasta, Spółka może zabezpieczać krótkoterminowe potrzeby
płynnościowe za pomocą kredytów obrotowych lub emisji instrumentów dłużnych. W okresach spowolnienia gospodarczego
większy nacisk kładzie się na pozyskiwanie stabilnego, długoterminowego finansowania o optymalnym koszcie oraz na
wykorzystanie zbudowanych wcześniej nadwyżek finansowych.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 41 z 49
Strategia kapitałowa Spółki opiera się w przeważającej mierze na finansowaniu działalności z kapitałów własnych,
postrzeganych jako najbezpieczniejsze źródło finansowania. Uzupełniająco wykorzystywany jest kapitał obcy o charakterze
długoterminowym, co pozwala na zachowanie stabilności bilansowej. Jednocześnie Spółka ma świadomość, że nadmierne
zaangażowanie kapitału zewnętrznego, szczególnie w warunkach wysokich stóp procentowych, może ograniczać rentowność
działalności.
Ryzyko braku płynności jest na bieżąco monitorowane. W okresie sprawozdawczym nie wystąpiły żadne zakłócenia w zakresie
płynności. Spółka terminowo regulowała wszystkie zobowiązania finansowe, zachowując pełną stabilność operacyjną.
• Wpływ ryzyka zmiany stopy procentowej.
Spółka finansuje się poprzez emisję obligacji o oprocentowaniu stałym i zmiennym oraz kredyt w rachunku bieżącym i pożyczki.
Do zobowiązań o oprocentowaniu stałym w kwocie nominału 22 mln zł należą obligacje oprocentowane wg stopy w przedziale
10,5% - 11%, które stanowią ok. 23% w strukturze obligacji.
Instrumentem o oprocentowaniu zmiennym są obligacje o nominale 74,25 mln zł oraz kredyt bankowy krótkoterminowy
z limitem wykorzystania 3 mln zł.
Oszacowano, że zmiana bazowych stóp procentowych o „-/+” 100 p.b, w 2025r. spowodowałby zmianę kosztów finansowych
o -/+ 666 tys. zł. Kwota ta stanowi ok 7,26% kosztu odsetkowego obsługi obligacji o zmiennym oprocentowaniu.
Analizę wrażliwości sporządzono dla instrumentów o zmiennym oprocentowaniu, dla których koszt odsetkowy ujęty w wyniku
finansowym wyniósł 7 299 tys. zł. Łączny koszt odsetkowy od obligacji o stałej i zmiennej stopie procentowej (ustalony liniowo)
wyniósł w 2025r. 11 686 tys. zł. W analizie przyjęto średnie oprocentowanie w ciągu 2025r.
Średnioważony nominalny koszt wyemitowanych obligacji w 2025 r. wynosił 10,77%, podczas gdy w 2024r. wynosi 11,22%, a na
koniec 2023r. 10,92%.
Istotne zmiany stóp procentowych mają wpływ nie tylko na koszty odsetkowe, ale również na wartość bilansową instrumentów
wycenianych w wartości godziwej portfela wierzytelności. I tak wzrost stóp procentowych powoduje zmniejszenie wartości
godziwej portfela w funduszach wierzytelności. Aby przeciwdziałać zmianom wartości bilansowej portfela dokonywane są
okresowe przeglądy poszczególnych pakietów w celu ustalenia realnych przepływów i uniknięcia niedoszacowania.
• Ryzyko ceny pakietów.
Spółka działa w branży związanej z istotnym ryzykiem operacyjnym. Nabywając sprawy trudne Spółka bierze na siebie ryzyko
weryfikacji roszczeń wynikających z nabytych długów oraz dalszej ich windykacji, której skutkiem jest poniesienie znacznych
nakładów na wpisy sądowe, opłaty egzekucyjne, koszty obsługi prawnej.
Korzyści Spółki wiążą się ze stosunkowo niską ceną zakupu w stosunku do wartości nominalnej długu oraz możliwością uzyskania
marży na windykowanych portfelach wierzytelności. Wycena oferowanego portfela oraz ocena jego jakości przed złożeniem
ostatecznej oferty zakupu jest kluczowa. Zbyt wysoka cena zakupu przy istniejącym ryzyku kredytowym obniżyłaby znacznie
wyniki Spółki, zważywszy na fakt korzystania z kapitału zewnętrznego. W b.r. ceny zakupu wierzytelności nieregularnych (NPL)
zostały realizowane w większości przy współczynnikach - cena zakupu do wartości początkowej pakietu, określonej w umowie
- nieprzekraczających 30%.
IV.13 Wartość wynagrodzeń, nagród lub korzyści, w tym wynikających z programów motywacyjnych lub premiowych
opartych na kapitale emitenta, w tym programów opartych na obligacjach z prawem pierwszeństwa, zamiennych,
warrantach subskrypcyjnych (w pieniądzu, naturze lub jakiejkolwiek innej formie), wypłaconych, należnych lub potencjalnie
należnych, odrębnie dla każdej z osób zarządzających, nadzorujących albo członków organów administrujących emitenta w
przedsiębiorstwie
Informacja o wynagrodzeniu osób zarządzających oraz nadzorujących przedstawiona została w nocie 40 sprawozdania
finansowego Spółki.
IV.14 Informacje o wszelkich zobowiązaniach wynikających z emerytur i świadczeń o podobnym charakterze dla byłych
osób zarządzających, nadzorujących albo byłych członków organów administrujących oraz o zobowiązaniach zaciągniętych
w związku z tymi emeryturami, ze wskazaniem kwoty ogółem dla każdej kategorii organu; jeżeli odpowiednie informacje
zostały przedstawione w sprawozdaniu finansowym
Zobowiązania opisane wyżej nie występują.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 42 z 49
IV.15 Liczba i wartość nominalna wszystkich akcji (udziałów) Spółki oraz akcji i udziałów odpowiednio w podmiotach
powiązanych Spółki, będących w posiadaniu osób zarządzających i nadzorujących
Tab.37 Akcje Spółki w posiadaniu osób zarządzających na dzień publikacji raportu za 2025r.
Imię i nazwisko
Rodzaj powiązania
Udział w kapitale podstawowym
Jan Kuchno
Prezes Zarządu
4 024 251 akcji - 34,40% kapitału akcyjnego GPM Vindexus SA
Jan Kuchno
Udziałowiec Agencja Inwestycyjna Estro
Sp. z o.o.
99,61% kapitału zakładowego
Agencja Inwestycyjna Estro Sp. z o.o.
100% udział w Dom Aukcyjny Mebis Sp. z o.o.
Artur Zdunek
Członek Zarządu
80 700 akcji, co odpowiada 0,69% kapitału akcyjnego GPM
Vindexus S.A.
Andrzej Jankowski
Członek Zarządu
56 562 akcje, co odpowiada 0,48% kapitału akcyjnego GPM
Vindexus S.A.
Piotr Kuchno
Przewodniczący Rady Nadzorczej
1 157 500 akcji - 9,89% kapitału akcyjnego GPM Vindexus SA
Julia Kuchno
Sekretarz Rady Nadzorczej
1 208 000 akcji - 10,32% kapitału akcyjnego GPM Vindexus S.A.
Travis Currit
Członek Rady Nadzorczej
Spółka nie posiada wiedzy
Daniel Dębecki
Członek Rady Nadzorczej
Spółka nie posiada wiedzy
Zbigniew Sadecki
Członek Rady Nadzorczej
Spółka nie posiada wiedzy
Sławomir Trojanowski
Członek Rady Nadzorczej
Spółka nie posiada wiedzy
Piotr Zięba
Członek Rady Nadzorczej
Spółka nie posiada wiedzy
Zuzanna Zimońska
Członek Rady Nadzorczej
Spółka nie posiada wiedzy
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 43 z 49
V Ryzyka i zagrożenia oraz perspektywy rozwoju Spółki
Poniżej przedstawiono istotne ryzyka i zagrożenia związane z działalnością Spółki oraz kluczowe czynniki mogące wpływać na
jej dalszy rozwój. Analiza uwzględnia zarówno czynniki wewnętrzne (operacyjne, organizacyjne, technologiczne), jak
i zewnętrzne (makroekonomiczne, regulacyjne, rynkowe). Celem jest identyfikacja obszarów wymagających szczególnej
uwagi w kontekście utrzymania stabilności finansowej i operacyjnej Spółki, a także ocena potencjalnych kierunków rozwoju
w średnio - i długoterminowej perspektywie.
Tab.38 Ryzyka i zagrożenia oraz perspektywy rozwoju Spółki.
RYZYKO
OPIS RYZYKA I SKUTKI JEGO WYSTAPIENIA
METODY ZARZĄDZANIA (STRATEGIA
POSTĘPOWANIA)
Ryzyko wynikające z sytuacji
makroekonomicznej
Na wyniki działalności wpływają w
szczególności takie czynniki jak tempo
wzrostu gospodarczego, poziom inflacji,
stopy procentowe, poziom bezrobocia
oraz sytuacja dochodowa gospodarstw
domowych i przedsiębiorstw. W okresach
spowolnienia gospodarczego pogorszeniu
może ulegać sytuacja finansowa
dłużników, co może prowadzić do spadku
poziomu odzysków z portfeli
wierzytelności, wydłużenia procesów
windykacyjnych oraz wzrostu kosztów
operacyjnych związanych z obsługą
wierzytelności trudnych do odzyskania.
Niekorzystne zmiany koniunktury mogą
również skutkować koniecznością
aktualizacji wyceny posiadanych portfeli
wierzytelności oraz pogorszeniem
przepływów pieniężnych Spółki. Istotnym
czynnikiem pozostaje także poziom inflacji
oraz stóp procentowych, które wpływają
zarówno na zdolność płatniczą dłużników,
jak i na koszt finansowania działalności
Spółki oraz wartość bieżącą przyszłych
przepływów pieniężnych z portfeli
wierzytelności. Jednocześnie zmiany
koniunktury gospodarczej mogą
oddziaływać na podaż portfeli
wierzytelności na rynku wtórnym oraz
warunki ich nabywania.
W celu ograniczenia negatywnego
wpływu zmian koniunkturalnych, Spółka
prowadzi bieżący monitoring
wskaźników makroekonomicznych oraz
prognoz gospodarczych, a także wdraża
działania zaradcze. Należą do nich m.in.:
• dywersyfikacja portfeli wierzytelności
pod względem rodzaju i pochodzenia
(detaliczne, gospodarcze,
zabezpieczone),
• dostosowanie modeli wyceny i oceny
ryzyka w oparciu o zmieniające się
otoczenie rynkowe,
• podejmowanie elastycznych decyzji
zakupowych oraz modyfikacja
harmonogramów nowych inwestycji w
zależności od bieżącej sytuacji na rynku.
Ryzyko zmian otoczenia regulacyjnego
Działalność Spółki prowadzona jest w
otoczeniu prawnym podlegającym częstym
zmianom zarówno na poziomie prawa
krajowego, jak i prawa Unii Europejskiej.
Zmiany legislacyjne mogą dotyczyć w
szczególności regulacji związanych z
rynkiem usług finansowych, ochroną
konsumentów, dochodzeniem
wierzytelności, postępowaniami sądowymi
i egzekucyjnymi, restrukturyzacją i
niewypłacalnością przedsiębiorstw, a także
obowiązków raportowych oraz regulacji
rynku kapitałowego.
Wprowadzenie nowych regulacji lub
zmiana interpretacji obowiązujących
przepisów przez organy administracji
publicznej lub sądy może wpływać na
sposób prowadzenia działalności przez
Spółkę, prowadzić do wzrostu kosztów
operacyjnych, konieczności dostosowania
procesów biznesowych oraz zmiany
warunków funkcjonowania rynku
wierzytelności.
Spółka prowadzi bieżący monitoring
zmian legislacyjnych oraz analizę
projektów aktów prawnych i ich
potencjalnego wpływu na działalność.
W przypadku identyfikacji istotnych
zmian regulacyjnych Spółka podejmuje
działania dostosowawcze obejmujące
aktualizację procedur wewnętrznych,
dostosowanie modeli operacyjnych oraz
wdrażanie odpowiednich mechanizmów
zarządzania ryzykiem regulacyjnym.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 44 z 49
Ryzyko braku zapewnienia zgodności
działalności z przepisami prawa
(compliance)
Ze względu na charakter prowadzonej
działalności Spółka zobowiązana jest do
przestrzegania licznych regulacji prawnych,
standardów rynkowych oraz regulacji
wewnętrznych. Ryzyko compliance polega
na możliwości niezamierzonego naruszenia
przepisów prawa, wytycznych regulatorów
lub standardów branżowych w toku
prowadzenia działalności operacyjnej,
w szczególności w obszarze ochrony
konsumentów, przeciwdziałania praniu
pieniędzy, ochrony danych osobowych,
zasad uczciwej konkurencji oraz
obowiązków wynikających z regulacji
rynku kapitałowego.
Materializacja tego ryzyka może prowadzić
do nałożenia sankcji administracyjnych lub
finansowych, powstania sporów prawnych,
a także negatywnie wpłynąć na reputację
Spółki.
W celu ograniczenia tego ryzyka Spółka
wdrożyła system zarządzania zgodnością
obejmujący monitoring zmian
regulacyjnych, funkcję compliance,
wewnętrzne polityki i procedury
regulujące kluczowe procesy operacyjne,
a także system szkoleń pracowników
oraz mechanizmy raportowania i
identyfikacji potencjalnych naruszeń.
Ryzyko konkurencji
Rynek zarządzania wierzytelnościami
charakteryzuje się rosnącą konkurencją
zarówno ze strony wyspecjalizowanych
podmiotów krajowych, jak i
międzynarodowych grup finansowych oraz
instytucji inwestujących w portfele
wierzytelności. Nasilenie konkurencji może
prowadzić do wzrostu cen portfeli
wierzytelności oferowanych na rynku
wtórnym, ograniczenia dostępności
portfeli o atrakcyjnych parametrach
inwestycyjnych oraz presji na poziom marż
osiąganych przez Spółkę.
Konkurencja może również dotyczyć
dostępu do finansowania, relacji z
wierzycielami pierwotnymi oraz rozwoju
narzędzi analitycznych i technologicznych
wspierających procesy zarządzania
wierzytelnościami.
Spółka ogranicza powyższe ryzyko
poprzez rozwój kompetencji
analitycznych i technologicznych w
zakresie wyceny portfeli wierzytelności,
dywersyfikację źródeł pozyskiwania
portfeli, budowanie długoterminowych
relacji z partnerami biznesowymi oraz
doskonalenie efektywności procesów
operacyjnych.
Ryzyko wyceny portfeli wierzytelności
Istotną część aktywów Spółki stanowią
nabyte portfele wierzytelności, których
wartość ustalana jest na podstawie modeli
analitycznych uwzględniających
prognozowane przepływy pieniężne z
tytułu odzysku należności. Istnieje ryzyko,
że rzeczywisty poziom odzysków z portfeli
wierzytelności będzie niższy od poziomu
zakładanego w modelach wyceny, co może
prowadzić do konieczności dokonania
odpisów aktualizujących oraz pogorszenia
wyników finansowych Spółki.
Stosowanie zaawansowanych modeli
analitycznych przy wycenie portfeli
wierzytelności, regularna weryfikacja
założeń modelowych na podstawie
danych historycznych oraz
dywersyfikacja portfeli wierzytelności.
Ryzyko zakłóceń systemów
informatycznych i cyberbezpieczeństwa
Działalność Spółki w znacznym stopniu
opiera się na wykorzystaniu systemów
informatycznych oraz przetwarzaniu
dużych zbiorów danych. Istnieje ryzyko
wystąpienia cyberataków,
nieautoryzowanego dostępu do systemów
informatycznych lub utraty danych, co
może prowadzić do zakłóceń w działalności
operacyjnej Spółki, strat finansowych oraz
negatywnego wpływu na jej reputację.
Spółka ogranicza to ryzyko poprzez
wdrażanie zaawansowanych systemów
bezpieczeństwa informatycznego,
regularne audyty bezpieczeństwa IT,
monitorowanie infrastruktury
informatycznej oraz szkolenia
pracowników w zakresie bezpieczeństwa
informacji.
Ryzyko reputacyjne
Charakter działalności Spółki, związany z
dochodzeniem wierzytelności od osób
fizycznych i podmiotów gospodarczych,
może wiązać się z ryzykiem negatywnego
Stosowanie standardów etycznych w
procesach windykacyjnych, nadzór nad
jakością kontaktu z dłużnikami oraz
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 45 z 49
postrzegania Spółki przez opinię publiczną,
media lub partnerów biznesowych.
transparentna komunikacja z
interesariuszami.
Ryzyko naruszenia przepisów
dotyczących ochrony danych osobowych
Działalność Spółki wiąże się z
koniecznością przetwarzania informacji
prawnie chronionych, w szczególności
danych osobowych klientów,
kontrahentów oraz innych podmiotów.
Pomimo stosowania przez Spółkę
rozwiązań organizacyjnych i technicznych
mających na celu zapewnienie
bezpieczeństwa przetwarzanych danych,
istnieje ryzyko naruszenia zasad ich
przetwarzania, przechowywania lub
udostępniania. W szczególności ryzyko to
może materializować się w przypadku
nieuprawnionego dostępu do danych,
niewystarczającej kontroli nad procesami
przetwarzania informacji lub błędów
operacyjnych. Naruszenie przepisów
dotyczących ochrony danych osobowych
może skutkować nałożeniem
administracyjnych kar pieniężnych przez
UODO, a także powstaniem roszczeń
cywilnoprawnych ze strony osób, których
dane dotyczą. Zdarzenia tego rodzaju
mogą również prowadzić do negatywnych
konsekwencji reputacyjnych oraz
osłabienia zaufania partnerów
biznesowych do Spółki.
Spółka stosuje system zarządzania
bezpieczeństwem informacji obejmujący
środki organizacyjne i techniczne
zapewniające zgodność przetwarzania
danych z obowiązującymi przepisami
prawa, w tym procedury ochrony danych
osobowych, mechanizmy kontroli
dostępu do danych, regularne szkolenia
pracowników oraz procedury
monitorowania i reagowania na
potencjalne naruszenia ochrony danych.
Ryzyko finansowania działalności
Realizacja strategii rozwoju Spółki, w
szczególności w zakresie finansowania
działalności operacyjnej oraz nabywania
portfeli wierzytelności, wiąże się z
korzystaniem z finansowania
zewnętrznego, w tym kredytów
bankowych, emisji obligacji lub innych
instrumentów dłużnych. W konsekwencji
Spółka narażona jest na ryzyka związane z
dostępnością finansowania oraz kosztami
jego pozyskania. W szczególności wzrost
stóp procentowych może prowadzić do
zwiększenia kosztów obsługi finansowania,
zwłaszcza w przypadku instrumentów o
zmiennym oprocentowaniu. Ponadto w
przypadku pogorszenia sytuacji rynkowej
lub ograniczenia dostępności kapitału
może wystąpić ryzyko refinansowania
zobowiązań w mniej korzystnych
warunkach. Powyższe czynniki mogą
wpływać na koszty prowadzenia
działalności oraz poziom rentowności
realizowanych inwestycji.
Dywersyfikacja źródeł finansowania,
utrzymywanie odpowiedniego poziomu
płynności finansowej oraz bieżące
zarządzanie strukturą zadłużenia.
Ryzyko sporów sądowych i
egzekucyjnych
Działalność Spółki polega na dochodzeniu
wierzytelności, co wiąże się z
prowadzeniem licznych postępowań
sądowych i egzekucyjnych. Istnieje ryzyko
niekorzystnych rozstrzygnięć sądowych,
przedłużania się postępowań lub
ograniczonej skuteczności egzekucji
należności.
Spółka prowadzi stałą weryfikacją
portfeli wierzytelności przed podjęciem
działań windykacyjnych oraz opracowuje
strategię dochodzenia należności,
uwzględniając selektywne
podejmowania spraw o podwyższonym
ryzyku. Spółka monitoruje przebieg
postępowań sądowych i egzekucyjnych
oraz regularnie analizuje ich status,
umożliwiając bieżące podejmowanie
decyzji operacyjnych. Działania te są
realizowane we współpracy z
wyspecjalizowanymi kancelariami
prawnymi co ma na celu zwiększenia
skuteczności dochodzenia należności.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 46 z 49
V.1 Czynniki istotne oraz perspektywy rozwoju działalności Spółki
Spółka działa w wymagającym i silnie konkurencyjnym segmencie rynku finansowego, w którym decydujące znaczenie mają
nie tylko możliwości zakupu nowych portfeli wierzytelności, lecz również zdolność do pozyskiwania finansowania
w warunkach rosnących kosztów kapitału. W dynamicznie zmieniającym się otoczeniu regulacyjnym i ekonomicznym,
kluczowe znaczenie dla kontynuacji rozwoju jest budowanie zdolności do szybkiej adaptacji, inwestycje w technologie i
utrzymywanie relacji opartych na zaufaniu – zarówno z partnerami biznesowymi, jak i z klientami zadłużonymi.
Spółka postrzega swoją rolę nie tylko jako podmiot zarządzający portfelami, lecz również jako aktywnego uczestnika procesu
restrukturyzacji długu. Rozwój działalności ukierunkowany jest na zwiększanie udziału wierzytelności regularnych oraz
promowanie windykacji polubownej, co znajduje odzwierciedlenie w rozwijaniu narzędzi i rozwiązań informatycznych
wspierających ten etap, umożliwiających szybsze, mniej kosztowne i bardziej społecznie odpowiedzialne dochodzenie
należności. W tym celu rozwijana jest również usługa windykacji terenowej za pośrednictwem jednostki stowarzyszonej Eurea
Sp. z o. o. Równolegle Spółka poszerza działalność w obszarze windykacji na zlecenie, uruchamiając nowe biuro dedykowane
obsłudze tego segmentu usług. Rozwój tej działalności stanowi istotny element dywersykacji modelu biznesowego,
umożliwiając generowanie przychodów niezależnie od dostępności poreli wierzytelności na rynku.
Poniżej wymieniono inne czynniki wynikające ze struktury wewnętrznej Spółki istotne dla perspektyw jej rozwoju.
→ Rozwój struktury organizacyjnej i zasobów kadrowych
W okresie sprawozdawczym Spółka podejmowała działania ukierunkowane na dostosowanie struktury organizacyjnej oraz
zasobów kadrowych do skali działalności oraz zmieniającego się otoczenia regulacyjnego. Odnotowano wzrost zatrudnienia
oraz reorganizację wybranych obszarów operacyjnych, w tym wzmocnienie struktur windykacji polubownej.
Działania te miały na celu zwiększenie efektywności operacyjnej poprzez optymalizację podziału kompetencji, usprawnienie
procesów oraz lepsze zarządzanie rosnącym wolumenem spraw, przy jednoczesnym zapewnieniu zgodności działalności z
obowiązującymi przepisami prawa.
Równolegle Spółka inwestowała w rozwój kompetencji pracowników, w szczególności w obszarach technologicznych,
analitycznych i obsługi klienta, wzmacniając zdolność do efektywnego zarządzania porelami wierzytelności.
W kolejnych okresach Spółka zakłada dalsze doskonalenie struktury organizacyjnej oraz rozwój kapitału ludzkiego jako
kluczowych czynników wspierających realizację strategii, celów Spółki i utrzymanie konkurencyjnej pozycji na rynku.
→ Transformacja technologiczna
Spółka konsekwentnie rozwija nowoczesne rozwiązania technologiczne, traktując je jako jeden z kluczowych elementów
budowania przewagi konkurencyjnej. W okresie sprawozdawczym wdrażano nowe funkcjonalności systemowe oraz rozwijano
automatyzację procesów w obszarze windykacji polubownej, postępowań sądowych i egzekucyjnych.
→ Dywersyfikacja działalności operacyjnej
W celu zapewnienia stabilności finansowej i ograniczenia ryzyka koncentracji źródeł przychodu, Spółka konsekwentnie
realizuje strategię dywersyfikacji działalności operacyjnej. Istotnym elementem tego podejścia jest systematyczne
poszerzanie bazy wierzycieli pierwotnych – potencjalnych zbywców portfeli wierzytelności – oraz dywersyfikacja rodzajów
produktów stanowiących podstawę umów źródłowych wierzytelności. Takie działania pozwalają ograniczyć zależność od
pojedynczych podmiotów lub sektorów oraz zwiększa przewidywalność napływu nowych aktywów do zarządzania.
Ważnym wymiarem dywersyfikacji działalności operacyjnej w ramach Grupy jest również rozwój działalności FINGO CAPITAL
S.A. – spółki pożyczkowej wchodzącej w skład Grupy. Działalność ta zapewnia wewnętrzne, niezależne od koniunktury rynku
wierzytelności, źródło nowych aktywów kierowanych do windykacji.
Spółka konsekwentnie rozwija działalność w zakresie obsługi aktywów funduszy inwestycyjnych zamkniętych wierzytelności
– GPM Vindexus NFIZW, Future NFIZW oraz Alfa NFIZW – świadcząc na ich rzecz kompleksowe usługi zarządzania
powierzonymi portfelami. Celem tej działalności jest nie tylko utrzymanie odpowiedniego poziomu dywersyfikacji aktywów,
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 47 z 49
lecz także maksymalizacja efektywności prowadzonego procesu windykacyjnego, w oparciu o doświadczenie operacyjne i
wyspecjalizowane narzędzia analityczne.
W obliczu rosnących kosztów kapitału, zwiększających się obciążeń związanych z postępowaniami egzekucyjnymi oraz niskiej
efektywności odzysku na drodze sądowej, a także przy rosnących kosztach pracy, Spółka dąży do zrównoważenia modelu
operacyjnego poprzez zwiększanie udziału usług zarządzania wierzytelnościami świadczonych na rzecz podmiotów
zewnętrznych. Rozwój działalności w zakresie windykacji na zlecenie umożliwia generowanie dodatkowych, stabilnych
przychodów bez konieczności angażowania własnych środków w zakup aktywów, co przekłada się na większą odporność
finansową i operacyjną w zmiennym otoczeniu rynkowym.
→ Korzyści skali
W dotychczasowym modelu działania Spółka wykorzystywała korzyści skali wynikające z dużego wolumenu zarządzanych
portfeli wierzytelności oraz rozwiniętej infrastruktury operacyjnej. Wzrost skali działalności umożliwiał optymalizację kosztów
jednostkowych, standaryzację procesów operacyjnych oraz bardziej efektywne wykorzystanie zasobów technologicznych i
kadrowych.
Jednocześnie w ocenie Spółki możliwości dalszego zwiększania efektywności poprzez skalowanie działalności mogą w
kolejnych okresach ulegać ograniczeniu. Wynika to w szczególności z rosnących kosztów egzekucyjnych, zmian legislacyjnych
wpływających na funkcjonowanie rynku wierzytelności oraz zwiększających się kosztów finansowania zewnętrznego.
W związku z tym Spółka zamierza w kolejnych okresach prowadzić selektywną politykę inwestycyjną w zakresie nabywania
portfeli wierzytelności, przy szczególnym uwzględnieniu relacji pomiędzy ceną nabycia portfela a kosztem kapitału oraz
oczekiwaną stopą zwrotu z inwestycji
→ Zastosowanie celów i strategii ESG
Spółka dostrzega, że działalność polegającą na zarządzaniu wierzytelnościami odgrywa istotną rolę w funkcjonowaniu
gospodarki – wpływa nie tylko na płynność finansową przedsiębiorstw, ale również na kształtowanie postaw konsumenckich
wobec zobowiązań i systemu finansowego. Mając świadomość tej odpowiedzialności, Spółka traktuje relacje z dłużnikami nie
tylko jako proces dochodzenia należności, lecz także jako element wspierania odpowiedzialnego i zrównoważonego obrotu
gospodarczego.
W obszarze środowiskowym Spółka analizuje i identyfikuje obszary, w których możliwe jest ograniczenie negatywnego
wpływu prowadzonej działalności na środowisko. Celem Spółki jest nie tylko przestrzeganie obowiązujących norm
środowiskowych, ale również aktywne angażowanie się w inicjatywy kompensacyjne i projekty wspierające ograniczenie
śladu węglowego. Działania te wpisują się w szerszą strategię odpowiedzialności środowiskowej i wspierają budowę
nowoczesnej, zrównoważonej organizacji.
Istotne znaczenie w działalności Spółki ma również wymiar społeczny strategii ESG. Spółka rozwija standardy etycznej
windykacji, dostosowując procedury do zróżnicowanych sytuacji finansowych i życiowych dłużników. Działalność Spółki
oddziałuje nie tylko na sytuację pojedynczych dłużników, ale także na sposób postrzegania odpowiedzialności finansowej
w społeczeństwie oraz na zachowania konsumentów wobec rynku. Jednocześnie, działając w otoczeniu silnie regulowanym,
Spółka postrzega zgodność z przepisami nie jako formalność, lecz jako fundament odpowiedzialności – zarówno wobec
interesariuszy, jak i wobec systemu finansowego jako całości.
Takie podejście pozwala na łączenie skuteczności operacyjnej z wysokimi standardami etycznymi i transparentnością,
wzmacniając pozycję Spółki jako zaufanego partnera na rynku wierzytelności.
W zakresie strategii zarządzania Spółka podejmuje działania ukierunkowane na stopniowe włączanie czynników ESG do
systemu zarządzania ryzykiem oraz do procesu podejmowania decyzji strategicznych. Celem tych działań jest uwzględnianie
aspektów środowiskowych, społecznych i ładu korporacyjnego jako integralnych elementów długoterminowego planowania
i oceny działalności. Jednocześnie Spółka prowadzi działania ukierunkowane na podnoszenie świadomości zagadnień ESG na
wszystkich poziomach organizacyjnych – m.in. poprzez programy szkoleniowe, inicjatywy edukacyjne oraz wsparcie rozwoju
kompetencji pracowników w tym zakresie.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 48 z 49
→ Sprawozdawczość
W związku z wejściem w życie Dyrektywy CSRD (Corporate Sustainability Reporting Directive), która istotnie rozszerza zakres
obowiązków w zakresie raportowania zrównoważonego rozwoju, Spółka monitoruje rozwój przepisów oraz aktualizuje
potencjalne obowiązki wynikające z tej regulacji. Na dzień sporządzenia niniejszego sprawozdania Spółka nie podlega
obowiązkowi sporządzania sprawozdania zrównoważonego rozwoju zgodnie z przepisami implementującymi dyrektywę
CSRD.
Niemniej, mając na uwadze stopniowe wdrażanie regulacji dotyczących zrównoważonego rozwoju oraz możliwość objęcia nią
Spółki w kolejnych latach, podejmowane są działania przygotowawcze, obejmujące m.in. analizę procesów wewnętrznych,
identyfikację potencjalnie istotnych aspektów środowiskowych, społecznych i ładu korporacyjnego, a także wstępną ocenę
gotowości organizacyjnej do przyszłego raportowania zgodnego z europejskimi standardami sprawozdawczości w zakresie
zrównoważonego rozwoju. Celem Spółki jest zapewnienie zgodności z obowiązującymi wymogami regulacyjnymi oraz
transparentne komunikowanie wpływu jej działalności na otoczenie.
→ Jubileusz 30-lecia Spółki
Rok 2025 był dla Spółki szczególny – przypadało w nim 30-lecie jej działalności. Jubileusz stanowił okazję do podsumowania
trzech dekad obecności Spółki na rynku zarządzania wierzytelnościami oraz do przypomnienia dorobku i doświadczenia
budowanego w relacjach z klientami, partnerami biznesowymi, inwestorami oraz pracownikami.
W trakcie roku jubileuszowego Spółka w swoich materiałach informacyjnych i działaniach wizerunkowych podkreślała
osiągnięcie tego historycznego etapu. Rok 2025 był traktowany jako symboliczne domknięcie trzech dekad działalności, a
jednocześnie jako okazja do zaznaczenia stabilnej pozycji Spółki oraz trwałości długoterminowych relacji z interesariuszami.
Informacje o jubileuszu były obecne w materiałach komunikacyjnych Spółki oraz w kontaktach z partnerami biznesowymi i
uczestnikami rynku.
Kulminacyjnym momentem obchodów roku jubileuszowego było zorganizowanie uroczystej gali w Muzeum Historii Polski w
Warszawie. Podczas wydarzenia podziękowano pracownikom i współpracownikom za ich wkład w budowę pozycji rynkowej
Spółki oraz podsumowano jej dotychczasowy dorobek, podkreślając znaczenie relacji budowanych na przestrzeni kolejnych
etapów rozwoju.
W uroczystości uczestniczyli przedstawiciele środowiska biznesowego, partnerzy, współpracownicy oraz pracownicy Spółki.
Rok 2025 był również okazją do refleksji nad sposobem prezentacji Spółki i jej komunikacją z otoczeniem rynkowym. W
ramach wydarzenia jubileuszowego zaprezentowano kierunkowe założenia dotyczące nowej identyfikacji wizualnej oraz
materiałów komunikacyjnych, stanowiące wewnętrzną i informacyjną zapowiedź działań porządkujących oraz
modernizujących sposób prezentowania Spółki.
Prace w tym obszarze były prowadzone przez Zarząd w 2025 roku. Formalne decyzje dotyczące wdrożenia nowej identyfikacji
wizualnej oraz jej publicznej komunikacji podjęto i ogłoszono na początku 2026 roku. Działania te mają charakter
wizerunkowy i organizacyjny, służąc uporządkowaniu i ujednoliceniu identyfikacji wizualnej Spółki oraz zasad komunikacji
wobec interesariuszy.
W ramach prac nad identyfikacją wizualną Spółka dokonała zgłoszenia do ochrony znaku towarowego obejmującego nowe
logo Spółki, co zapewnia ochronę prawną elementów identyfikacji wizualnej oraz porządkuje zasady posługiwania się marką
w komunikacji z interesariuszami. Zarząd traktuje ochronę marki oraz spójność komunikacji wizualnej jako element
budowania transparentności i czytelności funkcjonowania spółki publicznej, a także jako jeden z kluczowych elementów
odpowiedzialnego zarządzania aktywami niematerialnymi Spółki.
V.2 Polityka dywidendy
30 maja 2025 r. Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy podjęło decyzję o przeznaczeniu części zysku za 2024 rok na wypłatę
dywidendy w kwocie 0,50 zł na jedną akcję (Akt notarialny AN 667/2025 Uchwała nr 9). Łączna kwota dywidendy wyniosła
5 576 843,50 zł. Z prawa do dywidendy wyłączono akcje własne w liczbie 546 313 szt. Termin ustalenia prawa do dywidendy
przypadał na 4 czerwca 2025 r., a termin wypłaty dywidendy został ustalony na 6 czerwca br. Dywidenda została wypłacona
w ustalonym terminie.
Sprawozdanie Zarządu z działalności Giełdy Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
za okres od 01.01.2025 r. do 31.12.2025 r
Strona 49 z 49
Tab.39 Dywidenda w latach 2013 - 2024.
Rok obrotowy zakończony:
Data wypłaty dywidendy
Wartość dywidendy
na 1 akcję (w zł)
Liczba akcji (w
sztukach)
Dywidendy wypłacona
(w zł)
31.12.2024
06.06.2025
0,50 zł
11 153 687****
5 576 843,50 zł
31.12.2023
11.07.2024
0,40 zł
11 235 337***
4 494 134,80 zł
31.12.2022
15.09.2023
0,27 zł
11 700 000
3 159 000,00 zł
31.12.2021
21.07.2022
0,25 zł
11 646 000**
2 911 500,00 zł
31.12.2020
21.07.2021
0,10 zł
11 626 000**
1 162 600,00 zł
31.12.2019
21.07.2020
0,10 zł
11 626 000**
1 162 600,00 zł
31.12.2018
19.07.2019
0,30 zł
11 586 000**
3 475 800,00 zł
31.12.2017
06.07.2018
0,25 zł
11 537 938**
2 884 484,50 zł
31.12.2016
29.06.2017
0,20 zł
11 437 938*
2 287 587,60 zł
31.12.2015
15.07.2016
0,15 zł
11 591 938
1 738 790,70 zł
31.12.2014
15.07.2015
0,10 zł
11 591 938
1 159 193,80 zł
31.12.2013
15.09.2014
0,05 zł
11 591 938
579 596,90 zł
*Z prawa do dywidendy wyłączono akcje własne w ilości 154 000 szt.
**Z prawa do dywidendy wyłączono akcje własne w ilości 54 000 szt.
***Z prawa do dywidendy wyłączono akcje własne w ilości 464 663 szt.
****Z prawa do dywidendy wyłączono akcje własne w ilości 546 313 szt.
Łączna kwota wypłaconej dywidendy z zysku netto za lata 2013-2024 wynosi 30 592 tys. zł.
Dywidendy wypłacone z kapitału rezerwowego przeznaczonego na wypłatę dywidendy.
7 stycznia 2026r. Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy Spółki dominującej podjęło uchwałę w sprawie przeznaczenia na
dywidendę części utworzonego z zysku kapitału rezerwowego na wypłatę dywidendy.
Kapitał rezerwowy w wysokości 4 026 720,88 tys. zł został utworzony z podziału zysku netto za 2010r. ( AN 1532/2011), a po
wypłacie dywidendy kapitał wynosi 516 994,78 zł.
Wypłata dywidendy nadzwyczajnej dla akcjonariuszy Spółki miała miejsce w związku z 30-leciem działalności GPM Vindexus.
S.A. Ustalono wypłatę dywidendy w kwocie 0,30 zł na jedną akcję (Akt notarialny A 1/2026 Uchwała nr 7). Łączna kwota
dywidendy wyniosła 3 509 726,10 zł. Z prawa do dywidendy wyłączono akcje własne w liczbie 913 szt. Termin ustalenia prawa
do dywidendy przypadał na 13 stycznia 2026 r., a termin wypłaty dywidendy został ustalony na 16 stycznia 2026 r. Dywidenda
została wypłacona w ustalonym terminie.
Po zakończeniu roku sprawozdawczego 2025 Zarząd Spółki rozważył czynniki istotne dla dalszej kontynuacji działalności
Spółki, w tym:
→ wielkość wypracowanego w 2025r. zysku,
→ wskaźniki dywidendy stosowane przez porównywalne spółki,
→ zapotrzebowanie na wolne środki zabezpieczające płynność,
→ wysokość zobowiązań z tytułu bieżącej działalności i obsługi pożyczonego kapitału,
→ prawdopodobieństwo wystąpienia znacznego poziomu ryzyka kredytowego i ryzyka płynności,
które uzależnione są od aktualnych i przyszłych warunków rynkowych.
Zarząd zamierza złożyć Walnemu Zgromadzeniu Akcjonariuszy propozycję wypłacenia dywidendy dla akcjonariuszy Spółki z
zysku netto wypracowanego w 2025r. w wysokości 0,50 zł na jedną akcję.
Warszawa 30 kwietnia 2026r.
Członek Zarządu Członek Zarządu Prezes Zarządu
Artur Zdunek Andrzej Jankowski Jan Kuchno